Vznik a vývoj českého kapitálového trhu AR2010/2011

Požadavky na ukončení předmětu Minimální  povinná účast: na cvičení v prezenční formě studia je 75% na řízených skupinových konzultacích v kombinované formě studia 50%. Studentům, kteří nesplní povinný rozsah účasti, mohou být v průběhu semestru zadány dodatečné studijní povinnosti v míře, která umožní prokázat studijní výsledky a získané kompetence nezbytné pro úspěšné zakončení předmětu). Forma ukončení - zkouška formou testu a ústního zkoušení

Literatura Podle osnovy a metodických listů: Pavlát V. a kol : Kapitálové trhy, Professional Publishing, 2003 Pavlát V.: Burzy cenných papírů, VŠFS Praha 2003 REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy., 2008. 559 s. ISBN 978-80-87071-87-8. JÍLEK, Josef . Akciové trhy a investování. 1.vydání , Praha, GRADA, 2009, 656 str. ISBN 978-80-247-2963-3 www.pse.cz

Zdroje informací Burza www.pse.cz ČNB www.cnb.cz MF ČR www.mfcr.cz Proti literatuře už neexistují například: KCP SCP UNIVYC

Osnova výuky předmětu VCKT Subjekty působící na kapitálovém trhu Primární emise Zaknihované cenné papíry - evidence Trhy Vypořádání burzovních obchodů Kolektivní investování Strukturované produkty

Při studiu podle odborné literatury se zaměřte na: vymezení kategorie finanční trh včetně jednotlivých segmentů a jejich základních úloh v systému tržní ekonomiky; vymezení základních subjektů tržních vztahů a procesů realizovaných na finančním trhu a jeho jednotlivých segmentech; vymezení kategorií finanční nástroj a finanční služba, a to v celém komplexu jejich konkrétních podob a postavení na finančních trzích a jejich jednotlivých segmentech;

Kapitálový trh 1990 - 1992 Prozatímní sekundární trh – ČNB Organizován 1 x za čtrnáct dní Celkem 37 aukcí, ukončen 22. 12. 1992 Obligace Komerční banky Obligace Všeobecné úvěrové banky Obligace TOS Kuřim, Státní pětiprocentní dluhopisy Přípravný výbor - založení burzy 24. 11. 1992 12 peněžních ústavů a 5 firem s povolením k obchodování

Kapitálové trhy v České Republice (schema) ČNB - licence, regulace, dohled Středisko cenných papírů RM-System Burza cenných papírů UNIVYC ČNB Investoři Emitenti Obchodníci s cennými papíry

Regulace do roku 1992 Zákon směnečný a šekový z roku 1950 Zákon 530/1990 o dluhopisech Zákon č. 92/1991 Sb. O převodu majetku státu na jiné osoby (transformační zákon) Zákon 214/1992 o burze cenných papírů zákon č. 248/1992 Sb. O investičních společnostech a fondech Centrální regulátor – Federální ministerstvo financí

Převod majetku - restituce Jeroným Collored-Mansfeld Původní restituent majetku rodu na Příbramsku a Rokycansku. Zemřel v roce 1998 v šestaosmdesáti letech. Byl mu navrácen zámek Dobříš s přilehlým parkem a zbirožské panství na Rokycansku. Kromě toho spravoval rozsáhlý rodový majetek na Podbrdsku a ve středozápadních Čechách. Patřilo mu více než 12.000 hektarů lesů, 241 hektarů rybníků a 310 hektarů zemědělské půdy. Podle anket v médiích z posledních let byl řazen k největším vlastníkům půdy v České republice. Tržní cena těchto pozemků se podle tisku pohybuje mezi dvěma až pěti miliardami korun. http://www.ceskenoviny.cz/ze dne 2010/12/18

Převod majetku strategickému partnerovi Rozhodnutí vlády (9.12.1990) že partnerem společnosti Škoda Auto bude Volkswagen. Do finále soutěže se dostal také Renault, ale ten chtěl vyrábět modely Twingo, VW příslibem zachování výrobního programu zvítězil 16. 4. 1991 - vstup strategického partnera (podíl 100 %)

Kupónová privatizace Omezené objemy zahraničního kapitálu Neexistoval soukromý kapitál ani úspory Nabídka majetku v hodnotě 333 mld.Kč Neprodané podíly se vracely FNM První vlny se účastnilo 8,5 mil občanů

Historie SCP – 1993 - 95 Leden 1993 - SCP bylo zřízeno MF ke dni 1.1.1993. Jeho práva a povinnosti vymezil zákon České národní rady č. 591/1992 Sb. o cenných papírech. Březen 1993 - Začaly se plnit účty z první vlny kuponové privatizace. Květen 1993 - Podepsána dohoda o spolupráci mezi SCP, BCPP a RM–Systém. Září 1993 - Registrace prvních emisí akcií investičních fondů.

Akcionáři - svět Akcionáři - ČR USA …….……30 % OECD……..…15 % 1995 ………. 53,2 % 1996 ………. 44,5 % 1997 …….… 37,9 % 1998 …….... 34,1 % 1999 ……… 28,9 % 2000 …….... 24,3 % 2001 …….... 19,7 % 2002 ………. 13,4% 2003 ………. 11,2% 2004 ………. 10,8% 2005 ………. 9,2% Akcionáři - svět USA …….……30 % OECD……..…15 % Švédsko…..… 40 % Rakousko…... 10 % Německo ….... 7 % Polsko ……..…8,5 % Maďarsko….…7,3 % Poznámky k podílu akcionářů: - pro státy OECD jde o průměrnou hodnotu, - ve Švédsku je vysoké procento vzhledem k daňovému zvýhodnění, - Rakousko je stát srovnatelný s ČR, - v ČR jde o situaci po druhé vlně kupónové privatizace. Poznámky k počtu fondů (podle SCP): 1994 1999 Investiční fondy: 195 108 Otevřené PF 38 76 Uzavřené PF 120 19 Ve II. vlně kupónové privatizace bylo 63,5 % majetku převedeno do fondů, zbytek, tedy 36, 5 % získali DIKové individuálně.

Počty majetkových účtů v SCP (Neprázdných v jemnějším členění a prázdných)

Dopady kupónové privatizace na český trh 2 000 státních podniků bylo privatizováno 62 % získaly kupónové fondy vlastněné bankami (ty vlastnil stát) 38 % získali obyvatelé (drobní akcionáři) velmi rozdrobené vlastnictví malá (žádná) kontrola manažerů kriminální aktivity (okrádání, podvody, tunelování) na burzu bylo přijato asi 1700 emisí - mnohé byly jen minimálně obchodovány (snadné manipulace s cenou), mnohé neinformovaly ani v rozsahu podle obch. zák.

Historie SCP – pokračování Leden 1995 - Rozesláno 6 290 547 ročních výpisů se stavem k 31.12.1994. Leden 1996 - Rozesláno 7 195 445 ročních výpisů z účtů; z toho pro Českou republiku 6 813 552, pro Slovenskou republiku 381 893 výpisů. Rok 2009 povolení k činnosti centrálního depozitáře získal UNIVYC, Červenec 2010 – evidenci cenných papírů z SCP převzal Centrální depozitář cenných papírů

Emisní obchody Vydávání nových cenných papírů, většinou za účelem získání finančních prostředků Slouží jako způsob financování K obchodování je využíván kapitálový trh

Primární trh investičních nástrojů

Dluhopisy Dluhopis je formou potvrzení, že investor poskytl emitentovi úvěr a současně představuje závazek emitenta vůči každému majiteli tohoto dokumentu, že úvěr splatí ke stanovenému datu včetně úroků. Poznámka: První dluhopisy KB vydávala podle zákona směnečného a šekového z roku 1950

Výsledek aukce SD – 6.tranše

Burza cenných papírů Praha, a.s.

IPO IPO (Initial Public Offering) je vžitý termín pro veřejnou nabídku akcií spojenou se vstupem na burzovní trh. Vstup firmy na burzu, díky kterému se se začnou akcie firmy obchodovat na trhu cenných papírů. Zajištění akciového kapitálu emisí akcií. 24

Burza cenných papírů Praha, a.s. V podstatě „předběhla“ trend transformace burz na ziskově orientované Ale její akcie nebyly, nejsou a nebudou obchodované na burze Plně soukromá společnost (žádný přímý podíl státu) Elektronická burza (automatizovaný obchodní systém) Otevřený distribuovaný systém - architektura klient/ server s grafickým uživatelským rozhraním Hlavní počítač na platformě IBM AS/400 (i-Series) Umožňuje plně automatický tok informací investor - obchodník - burza a zpět (využívá telekomunikační síť)

Burza cenných papírů Praha, a.s. Vypořádání obchodů zajišťuje UNIVYC,a.s. Dodávka všech papírů proti placení (DVP) Je schopen zajistit i jiné slžby (DFP) Převod finančních prostředků přes CC ČNB Zajistí převedení zaknihovaných c.p. v SCP Pracuje i s c.p. v listinné podobě Vypořádání se uskutečňuje v předdef. čase Podílí se na standardizaci emisních podmínek Plně elektronická komunikace

Vypořádací systém UNIVYC Vypořádání obchodů s cennými papíry zahrnuje dvě operace: a) převod peněžních prostředků b) převod cenných papírů Proběhnou-li obě operace ve stanoveném časovém limitu v rámci vypořádacího procesu, hovoříme o modelu dodání cenných papírů proti jejich zaplacení, tzv.„delivery versus payment" (standardní požadavek burz)

VYPOŘÁDACĺ SYSTÉM Definuje zákon 256/2004 o podnikání na kapitálovém trhu v §82 D.: Vypořádáním obchodů s investičními nástroji se rozumí zúčtování vzájemných pohledávek a závazků z obchodů Systém, který má alespoň tři účastníky, pravidla, řídí se českým právem Vypořádacím systémem se v tomto zákoně rozumí systém, a) který zajišťuje vypořádání obchodů s investičními nástroji, jestliže má alespoň 3 účastníky uvedené v odstavci 4 a je provozován podle pravidel dohodnutých mezi provozovatelem vypořádacího systému (§ 83 odst. 9) a jeho účastníky (dále jen ,,pravidla vypořádacího systému"), b) jehož účastníci se dohodli, že se jejich vztahy vyplývající z účasti v systému řídí českým právem, a c) jehož existence a název byl nahlášen Komisi Evropských společenství. Příkazem k vypořádání se v tomto zákoně rozumí pokyn účastníka vypořádacího systému, na jehož základě se v souladu s pravidly vypořádacího systému vypořádávají závazky a pohledávky účastníka vypořádacího systému z jeho obchodů s investičními nástroji převodem investičních nástrojů nebo peněžních prostředků. 28

Účtování a odborná péče Peněžní prostředky nebo investiční nástroje, které byly provozovateli vypořádacího systému svěřeny do správy nebo jako zajištění závazku plynoucího z vypořádávaného obchodu s investičními nástroji, nejsou součástí majetku provozovatele vypořádacího systému. Provozovatel vypořádacího systému účtuje o svěřeném majetku odděleně od svého majetku. Provozovatel vypořádacího systému poskytuje své služby s odbornou péčí. 29

Možný způsob přeshraničního vypořádání cp

Účastníci přeshraničního vypořádání Investor se rozhodne koupit akcie obchodované v zahraničí a využije pro tuto transakci obchodníka s CP (broker) a pro vypořádání custodiana. Všechny tyto tři strany jsou z tuzemska. Pro uskutečnění obchodu využije tuzemský obchodník s CP (A) zahraničního obchodníka s CP (1), který má přístup na místní burzovní trh. Tuzemský obchodník s CP (A) také potřebuje zahraničního správce aktiv (Y) a zahraniční clearingovou banku (cash clearer A). Tuzemský správce aktiv (B) využije rovněž služeb zahraničního správce aktiv (X) a clearingové banky (cash clearer B). Celou transakci lze potom popsat v následujících krocích: 1. Transakce začíná příkazem investora svému obchodníkovi s CP (A) koupit zahraniční akcie. 2. Tuzemský obchodník s CP (A) předá instrukce investora zahraničnímu obchodníkovi s CP (1). 3. Zahraniční obchodník s CP (1) podá svou nabídku na burzovním trhu, jenž najde odezvu u druhého zahraničního obchodníka s CP (B). Výsledný obchod je zaznamenán a elektronicky poslán do clearingového ústavu. 4. Investor a obchodníci s CP obdrží potvrzení po uskutečněném obchodu. 5. Tuzemský obchodník s CP (A) dává instrukce svému zahraničnímu správci aktiv (Y), že po přijetí akcií je doručí zahraničnímu správci aktiv (X). Transfer poplatků a záloh od obchodníka s CP (A) do zahraničního CSD je uskutečněn přes clearingovou banku (cash clearer A) a zahraniční clearingový systém. Investor dá instrukce svému správci aktiv (B) ohledně příjmu akcií od správce aktiv X a také mu převede nutné peněžní prostředky pro uskutečnění transakce. 6. Tuzemský správce aktiv instruuje svého zahraničního správce aktiv (X), aby přijal akcie od správce aktiv (Y). Transfer platby je uskutečněn od správce aktiv (B) na účet clearingové banky (cash clearer B). 7. Transakce odehrávající se v systému CSD lze popsat tak, že zahraniční obchodník s CP (1) obdrží akcie od druhého obchodníka (2), pak jsou zapsány ve prospěch zahraničního správce aktiv (Y) od kterého jsou přesunuty na druhého správce aktiv (X). Zahraniční cash clearer (A) doručí peněžní prostředky na účet CSD, jakmile jsou mu tyto prostředky doručeny od druhé clearingové banky (cash clearer B). 8. Platba od zahraniční clearingové banky (cash clearer A) CSD je uskutečněna přes zúčtovací centrum centrální banky. 9. Potvrzení o uskutečněné transakci je pak zasláno všem zúčastněným stranám a transakce s akciemi je zapsána na investora, což je uskutečněno od zahraničního správce aktiv (X) přes tuzemského správce aktiv (B).

Komise pro cenné papíry Pracovala od 1. dubna 1998 právní úprava – zákon č. 15/1998 Sb. – ustanovení KCP nezávislým správním úřadem pro oblast kapitálových trhů Její předchůdce - komise pro oblast výkonu státního dozoru – Ministerstvo financí ČR zajišťuje vynucování dodržování zákonných pravidel poslání: svojí činností přispívat k rozvoji a ochraně k.t. maximálně eliminovat systémová rizika a selhání systému a subjektů v systému (nemůže být ale zcela zabráněno selhání jednotlivých sub. a nemohou být odstraněna všechna rizika spojena s podnikáním na k.t.) Činnost ukončena v dubnu 2006 Zdroj: http://www.sec.cz/script/web/

Burzovní obchodní systémy Systém řízený objednávkami (order-driven system) (fixing) Systém řízený cenou (price-driven system) (SPAD) Formy a typy objednávek (příkazů) velikost objednávky typ transakce (koupě – prodej) cenový limit časový limit speciální objednávky (Stop-loss-Market-Order, Immediate or Cancel, Fill or kill, All or none)

Cenné papíry a investiční nástroje Zákon č.591/1992 Sb. byl od roku 1992 celkem 22 krát změněn a v platném znění v §1 odstavci (1) je uvedeno: Tento zákon se vztahuje na cenné papíry, kterými jsou zejména akcie, 1) zatímní listy, 2) poukázky na akcie, 2a) podílové listy, 3) dluhopisy, 4) investiční kupóny, 6) kupóny (§ 12), opční listy, 6a) směnky, 7) šeky, 7), 8) náložné listy, 9) skladištní listy 10) a zemědělské skladní listy 10a)“.

Podíly v procentech na celkových ročních objemech obchodů a převodů

Burzovní indexy Burzovní indexy sledují vývoj kursů souboru cenných papírů. Akciový index ukazuje, jak se vyvíjely kursy akcií zahrnutých do tohoto indexu za určité období Každá burza konstruuje vlastní indexy podle potřeb svých členů a investorů

Tržní kapitalizace Tržní kapitalizace slouží ke sledování velikosti (objemu) obchodů s jednotlivými cennými papíry, popřípadě s jejich soubory. Tržní kapitalizaci vypočteme tak, že počet zobchodovaných akcií znásobíme jejich kursem. Burzovní kapitalizace se vypočítává odděleně pro jednotlivé druhy cenných papírů (např. pro akcie, resp. jednotlivé druhy akcií, pro dluhopisy atd.).

Redukce nelikvidních emisí na volném trhu burzy 1997 březen 1997 100 emisí duben 1997 391 emisí červen 1997 509 emisí říjen 1997 301 emisí Celkem 1301 Delisting: Hodnocené období bylo vždy 12 měsíců před rozhodným datem stanoveným výborem pro obchodování. Pro březnový termín platilo: objem obchodů 200 000,- Při stanovení definitivního sezanmu aparát burzy přihlédl také k některým dalším ukazatelům, jako: byly ponechány akcie v listinné podobě, doba registrace na burze minimálně 1 rok, objem přímých a blokových obchodů, struktura vlastníků Další delisting na 230 emisí výbor zatím nedoporučil. 38

Redukce nelikvidních emisí akcií na volném trhu burzy Delisting: březen 1997 100 emisí duben 1997 391 emisí červen 1997 509 emisí říjen 1997 301 emisí Celkem 1301 Kriteria: zobchodovaný objem tržní kapitalizace počet dnů, kdy se uskutečnily obchody Příklad: (6/97) objem obchodů za rok…. menší než 600 000,-Kč. tržní kapitalizace…………... menší než 20 mil.Kč Počet dní s nenul. objemem obchodů... min. 80 39

Nové akciové emise a emise stažené z trhů Burza Nové domácí emise v r. 2009 Emise stažené z trhů v r. 2009 NYSE Euronext (US) 58 169 Německé burzy 4 53 Londýnská burza 47 287

Rok 1998 Burza zahájila obchodování ve SPAD. Univyc v březnu zavedl službu půjčování cenných papírů, v září zahájil vypořádání primárních emisí cenných papírů, v říjnu se stal zakládajícím členem Asociace depozitářů a clearingových domů zemí střední a východní Evropy (CEECSDA),

Rok 2002 Burza 1. 10. 2002 zahájila obchodování s první zahraniční akciovou emisí Erste Bank Univyc zahájil vypořádání obchodů v termínu T+0, v říjnu zahájil vypořádání obchodů se zahraničními emisemi akcií,

Rok 2005 UNIVYC podal žádost KCP o udělení licence k činnosti centrálního depozitáře cenných paírů

Rok 2006 Burza: zahájila obchodování s investičními certifikáty zahájila obchodování s futures (5. 1. 2006), zahájila obchodování s primární akciovou emisí ECM (7.12. 2006), začala obchodovat s warranty na oficiálním volném trhu (11. 12. 2006) RM –Systém stal se součástí skupiny FIO (5. 9. 2006), UNIVYC se stal členem Evropské asociace centrálních depozitářů cenných papírů,

Organizační struktura - holding - internacionalizační strategie

Současnost – centrální depozitář, člen skupiny CEE Stock Exchange Group

Sekundární obchodování s investičními nástroji – převodní místa regulovaný trh – tedy burzy, mnohostranný obchodní systém, obchodník s cennými papíry provádějící systematickou internalizaci (§ 17a odst. 1), tvůrce trhu nebo jiný poskytovatel likvidity zahraniční převodní místo

Mnohostranné obchodní systémy Mnohostranným obchodním systémem se rozumí trh s investičními nástroji provozovaný obchodníkem s cennými papíry nebo organizátorem regulovaného trhu, který: má stanovena pravidla pro přijímání investičních nástrojů k obchodování v mnohostranném obchodním systému, pravidla obchodování v mnohostranném obchodním systému pravidla přístupu do mnohostranného obchodního systému, která jsou v souladu se zákonem.

Systematická internalizace Systematickou internalizací je činnost obchodníka s cennými papíry, který pravidelně a systematicky provádí pokyny zákazníků týkající se investičních nástrojů tak, že obchoduje se zákazníky na vlastní účet mimo regulovaný trh se sídlem v členském státě Evropské unie nebo mnohostranný obchodní systém provozovaný osobou se sídlem v členském státě Evropské unie.

Nabídka produktů a služeb pražské burzy

Ke konci roku 2009 bylo na pražské burze obchodováno 25 emisí akcií, 116 emisí dluhopisů, 24 odtržených kuponů, 67 emisí investičních certifikátů a warrantů 6 sérií futures.

Emitenti Potřeba dlouhodobého kapitálu Rozhodnutí získat kapitál na trhu Povolení odpovídajícího správního orgánu Prospekt emitenta Propagace Techniky prodeje (veřejný úpis, aukce, úpis předem stanovenému okruhu investorů) Základní údaje o emitentovi - § 74 obchodní jméno, sídlo, rok vzniku, jména členů statutárních orgánů Údaje o předmětu podnikání charakteristika činnosti, hlavní cíle, provedené investice, patenty …. Údaje o cenném papíru druh, forma, podoba, účel,, celková hodnota emise, …způsob zdaňování … Emise akcií. …... 2044 podílových listů.. 107 dluhopisů ….. 128 21 18

Nároky na informační otevřenost veřejně obchodovaných emisí informace nutné pro přijetí emise k burzovnímu obchodu pravidelně se opakující informační povinnosti emitenta po uvedení na hlavní a vedlejší trh další informační povinnosti emitenta po uvedení na hlavní a vedlejší trh opatření burzy za porušení informační povinnosti na hlavním nebo vedlejším trhu

Vyvlastnění – vytěsnění minoritních akcionářů Nucený výkup akcií od minoritních akcionářů uskutečnilo cca 354 firem, Dalších 900 k tomuto kroku může přistoupit HN, 18. 12. 09

Průběh primární emise Výběr poradců Rozhodnutí statutárního orgánu o vydání cenného papíru Příprava prospektu emise Předběžný prospekt Roadshow a marketingové aktivity Bookbuilding tzn. určení ceny Změna obchodního rejstříku Podání žádosti o přijetí emise na veřejném trhu

Role a odpovědnosti při IPO Manažer emise : zajišťuje potřebnou výši nového kapitálu zpracuje strategii emise vybírá trhy a způsob umístění u investorů provádí ocenění pro účely emise koordinuje vypracování prospektu Dále při emisi participují: interní realizační tým, právní poradci, externí PR, auditor a finanční poradci

Příklad úspěšného IPO společnosti Zentiva celkem bylo nabídnuto 30% akcií Zentivy (11,5 milionu ks) poptávka po akciích pětinásobně převýšila nabídku. ve srovnání s emisní cenou 485 Kč je nyní jejich cena na burze o téměř o 140 % výše. náklady na emisi činily 92 mil. Kč. první IPO na pražské burze (současně vstup na LSE) V roce 2008 nabídla akcionářům odkup firmy SANOFI a akcie stáhla z burz

Nové emise a jejich objem v milionech USD na vybraných světových burzách Burza Počet domácích emisí Počet zahraničních emisí Celkový počet emisí za období 7/2009 až 6/2010 Celkový objem prostředků získaných emitenty příslušných emisí [mil. USD] Shenzhen SE 164 22 622,9 TSX Group 137 NA Bombay SE 57 Varšava SE 40 3 876,2 NYSE Euronext (US) 32 6 38 6 701,2 London SE 33 4 37 7 027,3 Korea Exchange 36 7 085,8 NASDAQ OMX 34 3 125,4 Australian SE 29 3 4 031,8 National Stock Exchange India 1 30 3 337,2

Prodej Zentivy za víc než 30 mld. Kč Od minoritních akcionářů koupila akcie francouzská firma Sanofi-Aventis

Dluhopisy pro veřejnost Zakázku na prodej, evidenci a správu dluhopisů získala bez výběrového řízení firma ASD Software ze Šumperka Podle Koblice stát v uvedené zakázce utrácí za něco, co už v podstatě existuje Systém na evidenci dluhopisů má již vyvinutý centrální depozitář MF ČR ale hodlá prodávat dluhopisy občanům svým jménem na svůj účet jako veřejně neobchodovatelné

Burza cenných papírů Praha, a.s.

BCPP, a.s.

Další vybrané produkty Hypoteční zástavní listy Zahraniční cenné papíry GDR Nový trh (akcie nových rychle rostoucích firem) Podílové listy fondů Akcie indexových fondů Warranty Deriváty

Produkty a trhy BCPP,a.s.

Harmonizace s legislativou EU Legislativní změny v roce 2000 v ČR Schválení zásadních změn 4 stěžejních zákonů kapitálového trhu zákona o cenných papírech, zákona o burze, zákona o dluhopisech, Obchodního zákoníku.

Počet obchodníků s cennými papíry (stav na konci období) Rok Banky Nebanky 2001 21 76 2002 60 2003 50 2004 15 43 2005 13 38 2006 33 2007 31 2008 11 27

Údaje podle MF ČR

Režimy obchodování SPAD - Způsob obchodování využívající činnosti tzv. tvůrců trhu, tj.společností, které na trhu udržují svými kotacemi potřebnou minimální likviditu. KONTINUÁL, KONTINUÁLNÍ REŽIM, KOBOS Způsob obchodování v rámci automatických obchodů, kdy k uzavírání obchodů dochází na základě průběžného vkládaní objednávek k nákupu a prodeji cenných papírů. Při párování objednávek se uplatňuje princip cenové a následně časové priority , tzn., že pokud je vloženo více objednávek se shodnou cenou, prioritu mají objednávky dříve vložené.

Blokový obchod Obchod, kde alespoň na jedné straně vystupuje člen burzy, je zaregistrovaný v obchodním systému burzy a jeho předmětem je jedna emise CP. Tento typ obchodu musí splňovat podmínku minimálního objemu.

Alikvotní úrokový výnos

Organizátor mimoburzovního trhu: RM - Systém Je držitelem licence organizátora mimoburzovního trhu Založen na zákaznickém principu ( je umožněn přímý vstup všem investorům) Je jedním z oficiálních trhů s cennými papíry Má obchodní místa na 58 střediscích, zvláštní zákazníci obchodují z vlastních terminálů 15

Informace z obchodování na BCPP Průběžně celý den na burzovním webu www.pse.cz zdarma, zpoždění 15 minut za reálným časem Na Teletextu ČT 1 od 17.00 hodin - závěrečné výsledky obchodního dne (stránky č. 530-543) Následující den v hlavních denících (Hospodářské noviny, MF Dnes, Právo) specializované internetové servery

Informace z burzy na teletextu ČT 1 (stránka 542 - SPAD) Obchodní den Kurz CP Počet zobch. CP Objem obchodu na CP = Kurz CP x počet CP

Informace na burzovním Internetu www.pse.cz Burzovní Home Page Výsledky u 7 blue chips (přes den zpoždění 15 minut, po 17.00 závěrečné hodnoty) Novinky z burzy Odkazy na nejhledanější informace

Otevřené podílové fondy (open-end funds) Jedná se o instituce, které vkládají finanční prostředky svých investorů (podílníků) do různých investičních nástrojů Investice do OPF jsou určeny pro investory, kteří nechtějí (z důvodu neznalosti, nedostatku času či většího množství peněz) investovat přímo, a nechávají veškeré rozhodování na finančních expertech. OPF svým podílníkům výměnou za vložené peníze vydávají tzv. podílové listy, které vyjadřují formu účasti v investiční společnosti. Jejich majiteli zabezpečují podílnictví na výnosech investování do cenných papírů, ale nezakládají právo na spoluvlastnictví společnosti.

Hodnota podílových listů odpovídá podílu investovaných prostředků na vlastním jmění fondu. Kurs podílového listu tak vždy dává přesnou informaci o tom, jak se mění zhodnocení portfolia fondu a při prodeji podílových listů investor získává svůj podíl na majetku fondu, nikoliv fiktivní cenu vzniklou na burze. Podílové fondy se nazývají „otevřené“ z toho důvodu, že zaručují investorům zpětný odkup těchto podílových listů za aktuální hodnotu, proto se nemůže stát, že podílové listy budou bezcenné. Jediné riziko, které tak investor podstupuje, je v poklesu hodnoty fondu, připadající na jeden podílový list. Investování do jednotlivých nástrojů finančního trhu provádějí OPF na základě teorie portfolia, která je jedním z nejdůležitějších témat soudobé ekonomie vůbec. Popisuje, jak racionální investoři ukládají své bohatství do „portfolia“ (neboli souboru cenných papírů), přičemž motivem pro vytváření tohoto portfolia je minimalizovat možné riziko plynoucí z investic.

Tato teorie vychází ze základního předpokladu, že lidé chtějí dosáhnout ze svých investic vysoké výnosy, ale mají často averzi k riskantním investicím. Investoři budou tedy vlastnit riskantní investice zpravidla pouze tehdy, bud-li jejich výnos dostatečně vysoký. Teorie portfolia analyzuje způsoby, jak by měl investor alokovat (rozmístit) své bohatství. Důležitým pravidlem je diverzifikovat (rozložit) portfolia mezi různá aktiva. „Nedávej všechna svá vejce do jednoho košíku“ – tak lze vyjádřit toto pravidlo.

Oproti jiným druhům investic poskytují OPF řadu výhod: 1. Profesionální správa majetku Fondy, respektive správcovské investiční společnosti, zaměstnávají řadu analytiků a portfolio manažerů, kteří vyhledávají nejatraktivnější investiční příležitosti a mají k dispozici mnohem větší objem informací, než jaký může nashromáždit individuální investor. Objem spravovaných prostředků fondům také umožňuje investovat do cenných papírů, které si drobný investor sám koupit nemůže (například státní dluhopisy), nebo některé investice provádět za výhodnějších podmínek. 2. Omezení rizika Portfolia všech fondů tvoří mnoho cenných papírů (dluhopisů, akcií i podílových listů jiných fondů, část prostředků bývá uložena i na termínovaných vkladech), takže propad ceny některého z nich má na celkový výnos jen malý vliv. K dispozici je navíc široká škála fondů s různou rizikovostí, od fondů peněžního trhu s minimálním rizikem až po agresivní akciové fondy, které nabízí potenciálně vysoký výnos, ale i nebezpečí, že investor může část vložených prostředků ztratit.

3. Vysoká likvidita Zatímco například u termínovaných vkladů v bance lze úspory vybrat až po uplynutí dohodnuté doby (někdy lze termínovaný vklad vybrat i předčasně, ale za vysokou smluvní pokutu, která obvykle odpovídá úrokovému výnosu vkladu), podílové listy je investiční společnost povinna odkoupit kdykoliv. Maximální lhůta pro výplatu peněz je sice třicet dní, avšak téměř všechny investiční společnosti převádějí peníze svým klientům mnohem dříve. Především u dceřiných společností velkých bank může mít investor peníze na svém účtu již dva až čtyři dny po příkazu k prodeji. Jednotlivé skupiny OPF se liší svou investiční strategií. Záleží na typu investora, jakým produktům dává přednost a podle toho volí fond s určitou strategií. U každé investice je třeba zvažovat tři základní parametry - výnos (zisk z dané investice), riziko (jak velké hrozí nebezpečí, že investor část investovaných prostředků ztratí) a likviditu (jak rychle a za jakých podmínek je možné proměnit investici na hotové peníze). Volba investiční strategie tedy závisí především na očekávaném výnosu investice, vztahu k riziku (platí totiž, že čím vyšší je potenciální výnos, tím vyšší je také riziko, že investice může být ztrátová) a investičním horizontu (jak dlouho chce mít investor peníze v podílovém fondu uloženy a jakou volnost chce mít při jejich výběru). OPF nabízejí zajímavé kombinace tří základních výše uvedených parametrů a díky rozsáhlé nabídce jsou vhodné pro širokou škálu typů investorů:

Fondy kvalifikovaných investorů Specializované fondy založené maximálně na 10 let, licence uděluje ČNB, v ČR je jich 50 (k 091231) Shromažďují peníze fyzických osob i firem (minimální vklad 1 mil. Kč) Zaměření - na investice do realit nebo obnovitelných zdrojů energie(také do cenných papírů) Své fondy si založily např. Metrostav, Imos Development, ČSOB – většinou fondy uzavřené Mohou být i podílové (takový založil Conseq) Developeři tak mohou snáze získat peníze na své projekty od investorů Fond platí daň ze zisku 5 %, má nulové zdanění dividend

Finanční deriváty (základní členění)

Vlastník kupní opce má právo za dohodnutou cenu v předem stanoveném čase (evropská opce) nebo do daného termínu (americká opce) koupit aktivum spojené s opcí. Prodejce (vypisovatel) opce, který získal opční prémii, má naopak povinnost v dohodnutém čase a za dohodnutou cenu na požádání majitele (držitele) opce obchod uskutečnit. Prodejní opce znamená právo (ne povinnost) držitele opce prodat dané aktivum za dohodnutou (realizační) cenu v dohodnutém termínu. Vypisovatel prodejní opce, který obdržel opční prémii, má povinnost za stanovených podmínek dané aktivum koupit. Ve zjednodušeném pojětí se rozeznávají čtyři základní druhy opčních obchodů. Každý z nich přináší určitou míru rizika a jiný možný zisk. Investor může podle vlastního uvážení regulovat míru rizika a s tím spojenou i možnou míru zisku .

Warranty Cenný papír s názvem warrant patří mezi moderní strukturované produkty do skupiny pákových opčních termínových kontraktů. Je tedy stejně jako opce derivátem. Derivátem se rozumí cenný papír, který splňuje tři následující podmínky: jeho cena je určitým způsobem odvozena (derivována) od ceny něčeho jiného (např. akcie, dluhopisu, indexu, komodity, měnového kurzu, atd…); je termínovaným kontraktem (tedy k vypořádání dochází v budoucnu); a pro vstoupení do tohoto kontraktu není nutná velká počáteční investice

Graf zisků CALL a PUT warrantů CALL warrant PUT warrant

Investiční certifikáty Certifikát je: Odvozený (derivovaný) cenný papír: kurz certifikátu v sobě odráží cenu podkladového aktiva Formálně dlužní úpis, za který emitent získá prostředky investora, se kterými může disponovat Funkčně cenný papír obchodovaný na burzách nebo na OTC trzích Strukturovaný produkt, umožňuje participovat na podkladových aktivech a zároveň snižuje transakční náklady

Investiční certifikát – příklad produktu

Indexové certifikáty

Certifikáty umožňují Certifikáty umožňují participovat na různých druzích podkladových aktiv: Akcie Indexy Baskety (koše akcií) Měny Komodity Míra participace závisí na druhu certifikátu Certifikáty jsou vhodné jak pro konzervativní, tak pro agresivní investice

Certifikát je možno kdykoliv nakoupit či prodat Při investici do certifikátu důležitá kvalita emitenta Náklady spojené s koupí certifikátu jsou poplatek za zprostředkování obchodu + „spread“ (rozdíl mezi nákupním a prodejním kurzem) Spread = zisk emitenta, spreadem si můžou emitenti navzájem konkurovat U certifikátů na likvidní podkl. aktiva menší spread

Základní parametry každého certifikátu: Název (zde obvykle určeno, o jaký typ certifikátu se jedná) Typ certifikátu Podkladové aktivum Emitent Poměr odběru Splatnost (se splatností vs. open-end) ISIN (mezinárodní poznávací kód)

Výnos a riziko certifikátů

Konzervativní strategie Indexové certifikáty Indexový certifikát kopíruje vývoj indexu Participace na světových indexech Diverzifikace investované částky v jednom cenném papíru (investičním nástroji)