Cílování inflace jako cesta k cenové stabilitě Dostupné z Metodického portálu www.rvp.cz, ISSN: 1802-4785, financovaného z ESF a státního rozpočtu ČR. Provozováno Výzkumným ústavem pedagogickým v Praze. Verze prosinec 2017

„Co je hlavní úlohou centrální banky?“

Péče o cenovou stabilitu Úlohou České národní banky je pečovat o cenovou stabilitu. Tento úkol České národní bance zadává sama Ústava ČR V ČR je, podobně jako v dalších vyspělých ekonomikách, za cenovou stabilitu považována situace, kdy inflace dosahuje mírně kladných – nikoli však nulových – hodnot Jak svého úkolu centrální banka dosáhne je v jejích rukou Proč není cílem CB nulový růst cenové hladiny?

„Kudy vede cesta k cenové stabilitě?“

Rozdílné měnové politiky Fixování měnového kurzu Fixní kurz funguje jako „dovozce“ zahraniční cenové stability do domácí ekonomiky; např. Dánsko Řízení množství peněz v oběhu Snaha o pouze mírný růst množství peněz v oběhu, který odpovídá potřebám ekonomiky; využíváno především v minulosti; ČNB do roku 1997 Cílování inflace Dosahování mírného růstu cen skrze vhodné nastavení úrokových sazeb; ČNB od roku 1998

Volba vhodného režimu Každý režim má svá úskalí, univerzální recept neexistuje Vzhledem k odlišnostem si jednotlivé země volí různou měnovou politiku: Při rozhodování o nastavení měnové politiky je důležité brát v úvahu, zda je země velká či malá, zda je spíše uzavřenou či otevřenou ekonomikou, zda má rozvinutý finanční systém, atp. Česká republika si k dosahování cenové stability zvolila v roce 1997 cílování inflace

„Jak byste popsali režim cílování inflace?“

Cílování inflace ve zkratce Centrální banka reaguje na vývoj ekonomiky prostřednictvím úrokových sazeb. Rozhodnutím o jejich nastavení ovlivňuje vývoj budoucí inflace, čímž ji vede směrem k předem vyhlášenému inflačnímu cíli.

„Co je dobré vědět o inflačním cíli?“

Inflační cíl ovlivňuje očekávání firem i spotřebitelů. Představuje výši inflace, která je pro ekonomiku optimální z dlouhodobého pohledu Může se lišit v čase i napříč zeměmi Centrální banka by ho měla vyhlásit v předstihu a veřejně Inflační cíl ovlivňuje očekávání firem i spotřebitelů. Zkuste zjistit, jaké inflační cíle mají na Novém Zélandu, ve Velké Británii, Švédsku, Polsku, Rumunsku, na Filipínách nebo v Chile.

Proč docházelo k postupnému snižování inflačního cíle? Pohled do historie V počátcích inflačního cílování (1998 do 2001) stanovila ČNB sekvenci cílů pro čistou inflaci (modře) Teprve poté přešla k cílování celkové inflace (červeně) 2002 až 2005 klesající cílové pásmo 2006 až 2009 bodový cíl ve výši 3 % s tolerančním pásmem od roku 2010 bodový cíl ve výši 2 % s tolerančním pásmem Snižování inflačního cíle v čase souvisí s postupnou transformací české ekonomiky. Proč docházelo k postupnému snižování inflačního cíle?

Úspěšnost plnění inflačního cíle Inflace se v průměru pohybuje poblíž inflačního cíle, průběžně se však dostává také mimo stanovené inflační pásmo, a to buď pod („podstřelování“) nebo nad („přestřelování“) inflační cíl.

„Proč se inflace odchyluje od inflačního cíle?“

Na inflaci mají vliv ekonomické šoky Obecně rozlišujeme: Šoky z vnějšího prostředí např. náhlé změny světových cen surovin, změny poptávky po českém vývozu Šoky z vnitřního prostředí např. změny daní, přírodní katastrofy, fiskální šoky Záměrem ČNB není plně kompenzovat všechny ekonomické šoky. Vymyslete další příklady šoků, které dopadají na českou ekonomiku.

„Čím se řídí bankovní rada při svém rozhodování?“

Důležitým vodítkem je prognóza ČNB Odhad budoucího ekonomického vývoje vzniká na základě modelového aparátu a expertních znalostí ekonomů ČNB. Prognóza přináší v souvislostech informace o očekávaném vývoji inflace, HDP, měnového kurzu a úrokových sazbách, které souvisí s mnoha dalšími veličinami Prognóza sleduje období v horizontu následujících dvou let Prognóza je odhad budoucího vývoje na základě aktuálně dostupných informací.

Hlavní sledované veličiny Inflace HDP 3M PRIBOR Měnový kurz V období kurzového závazku bylo zveřejňování trajektorie měnového kurzu dočasně pozastaveno. Aktuální prognózu naleznete na webu ČNB: http://www.cnb.cz/cs/menova_politika/prognoza/

Hlasování bankovní rady BR hlasuje o tom, zda zvýšit, snížit, či ponechat základní úrokové sazby ČNB na stávající úrovni BR se k hlasování o úrokových sazbách schází pravidelně 8x ročně, ve výjimečných případech může dojít i na mimořádné zasedání Rozhodnutí jednotlivých členů BR ovlivňuje vedle prognózy především jejich osobní vnímání rizik prognózy Rozhodnutí BR, prognóza ČNB a její rizika jsou veřejně představena na tiskové konferenci krátce po zasedání. V jaké situaci by podle vás měla BR zvýšit úrokové sazby a v jaké situaci naopak snížit?

„Co se děje po měnovém rozhodnutí?“

Rozhodnutí BR spouští reakci trhu Změna úrokových sazeb CB ovlivňuje ekonomiku různými cestami, tzv. transmisními kanály Transmisní kanály přenáší impulz vyslaný změnou sazeb, přes reálnou ekonomiku až k inflaci Síla i rychlost přenosu tohoto impulzu je závislá na podmínkách dané země, zároveň se může měnit v čase Ekonomika představuje živý organizmus, který se neustále vyvíjí.

Trh přenáší změnu vícero kanály Jednotlivé transmisní kanály se opírají o přirozené ekonomické chování firem a spotřebitelů. Kurzový kanál Úrokový kanál Úvěrový kanál Kanál cen aktiv Rozdělte se do několika skupin na firmy a domácnosti. Podle toho, zda reprezentujete firmu nebo domácnost, vymyslete, co pro vás znamená snížení úrokových sazeb. Nakonec vaše nápady společně diskutujte. Povede vaše jednání k vyšší inflaci?

Kurzový kanál Po zvýšení sazeb kurz obvykle posiluje v důsledku větší poptávky po korunových investicích Silnější koruna znamená levnější dovoz, což se promítá přímo do cen spotřebního zboží, ale zároveň také do cen meziproduktů Naproti tomu vývoz se stává na zahraničním trhu relativně dražší Celkově tak dochází k poklesu výroby, zaměstnanosti, atd. a výsledkem je pokles inflace

Úrokový kanál Zvýšení úrokových sazeb CB se promítá do nárůstu sazeb na mezibankovním trhu To vede ke zvýšení klientských úrokových sazeb z vkladů a úvěrů Domácnosti v období vyšších sazeb více spoří, méně si půjčují, a tedy méně spotřebovávají Klesající poptávka po zboží a službách vede vedle efektu dražších půjček k omezení investiční aktivity firem Celkově tak dochází ke zpomalení ekonomického růstu a poklesu inflace

Úvěrový kanál S vyššími úrokovými sazbami rostou náklady na obsluhu dluhu, což zvyšuje riziko nesplácení úvěrů, banky proto přistupují k přísnějšímu hodnocení rizikovosti klientů, a poskytují tak méně úvěrů Dochází k poklesu spotřeby a investic, což vede obdobně jako v úrokovém kanálu k poklesu ekonomické aktivity, a tedy snížení inflace

Kanál cen aktiv Zvýšení úrokových sazeb vede obvykle k poklesu cen aktiv (např. nemovitostí, akcií), neboť vyšší úrokové sazby snižují jejich výnosnost S nižší cenou aktiv souvisí i relativně nižší bohatství domácností a firem, což přispívá opět ke snížení spotřeby, investic a výroby, výsledkem je pokles inflace Graf: 2T repo, 3M PRIBOR, úrokové sazby z nových vkladů celkem, úrokové sazby z úvěrů celkem

Rozhodnutí BR ovlivňuje budoucí inflaci Obecně lze shrnout, že zvýšení sazeb vede k poklesu budoucí inflace, a naopak snížení sazeb k jejímu nárůstu. Ve skutečnosti působí všechny transmisní kanály současně Maximální dopad změny sazeb do inflace se projeví až za 1–2 roky Graf: 2T repo, 3M PRIBOR, úrokové sazby z nových vkladů celkem, úrokové sazby z úvěrů celkem

Účinná měnová politika směřuje inflaci k inflačnímu cíli

Zahrajte si na bankovní radu Nejprve rozeberte současnou ekonomickou situaci, pak přemýšlejte o budoucím vývoji a nakonec hlasujte o úrokových sazbách. Vysvětlete své rozhodnutí.

Zajímá Vás více informací? Na stránkách ČNB > Měnová politika > Vzdělávání naleznete odpovědi na Vaše otázky Nebo můžete zdarma navštívit výstavu Lidé a peníze

Zdroje Grafy str. 1 zdroj dat: http://www.cnb.cz [cit. 2017–20–12]. str. 11 zdroj dat: http://www.cnb.cz/cs/menova_politika/cilovani.html#inflacni_cile [cit. 2017–20–12]. str. 12 zdroj dat: http://www.cnb.cz/docs/ARADY/HTML/index.htm [cit. 2017–20–12]. str. 17 zdroj dat: http://www.cnb.cz/cs/menova_politika/prognoza/predchozi_prognozy/prognoza_1003.html [cit. 2017–20–12]. Obrázky str. 22-26 diagram transmise © ČNB str. 28 Členové bankovní rady [cit. 2017–12–12]. Volně dostupné na http://www.cnb.cz/cs/o_cnb/bankovni_rada/clenove_bankovni_rady/. str. 29 exp_obsah_obr_celkova.jpg [cit. 2010–15–10]. Volně dostupné na http://www.cnb.cz/cs/verejnost/expozice_cnb/exp_obsah.html.