Riziká vstupu Slovenska do eurozóny PETER GONDA KONZERVATÍVNY INŠTITÚT CONSERVATIVE INSTITUTE M. R. ŠTEFÁNIKA Konferencia „Čo znamená euro pre Slovensko?“ (Bratislava, 7. september 2004)

Chceme politickú unifikáciu Európy Chceme politickú unifikáciu Európy. Bez menovej únie nemôže vzniknúť ani politická únia. H. Kohl, 1995 ??? Riziká vstupu Slovenska do eurozóny

Východiská úvah (1) 1. Historické skúsenosti – pokusy o menové únie (talian., latinská, škandin., americká, československá, nemecká..) - ciele, výsledky... 2. EMÚ v súčasnosti – ciele... charakterizuje ju prílišná heterogénnosť, preregulovanosť, nízka pružnosť ekon. (najmä na trhu práce) a zviazanosť pevným kurzom - spôsobuje problémy viacerým členom - znamená pre vstup. krajinu (napr. Slovensko) - povinné nahradenie domácej meny (slov. koruny) eurom, - vzdanie sa domácej menovej politiky (NBS) v prospech centralizovanejšej (ECB) 3. Záväzky a zámery slovenských politikov v súčasnosti - „Prístupová zmluva o vstupe Slovenska do EÚ“ - „Konkretizácia stratégie prijatia eura v SR“ Riziká vstupu Slovenska do eurozóny

Porovnanie niektorých charakteristík v menovej únii Východiská úvah (2) Tabuľka 1 Porovnanie niektorých charakteristík v menovej únii USA a EMU Zdroj: Autor, Feldstein (1997); Rockoff (2000) Riziká vstupu Slovenska do eurozóny

= bariéry skorého vstupu SR do eurozóny Východiská úvah (3) 4. Ekonomické postavenie Slovenska: - ekonomické a cenové zaostávanie za krajinami E(M)U (a viac napríklad za USA) - graf 1, - nízka pružnosť trhu práce, vr. nízkej pružnosti a mobility pracovnej sily, a obmedzenia z prechodných období, nízka pružnosť cien a miezd limity rýchleho plnenia nominálnych (maastrichtských) konvergenčných kritérií („defenzívne kritériá“) konkurenčné nevýhody SR oproti dnešným krajinám EMÚ = bariéry skorého vstupu SR do eurozóny Riziká vstupu Slovenska do eurozóny

Východiská úvah (4) Graf 1 Porovnanie ekon. a cen. úrovne krajín V4 s Portugalskom a Gréckom pred vstupom do EMU (k priemeru EÚ) Riziká vstupu Slovenska do eurozóny

Nespochybniteľné, ale preceňované prínosy 1. Zníženie transakčných nákladov – z dôvodu zrušenia poplatkov pri výmene devíz a valút na euro 2. Zníženie kurzového rizika úspory z nich: – sú relatívne malé (vzhľadom na vyspelosť finanč. služieb), týkajú sa iba časti obyv. (najviac cestujúcich po eurozóne) a časti podn. subjektov (novo-orient. sa na trh EMU) a sú kompenzované poklesom transakčných ziskov bánk – zo straty príjmu z poplatkov za konverziu na euro. Riziká vstupu Slovenska do eurozóny

Celospoločensky závažnejšie riziká a náklady (1) Vyplývajú z členstva v EMU, teda: z neexistencie výmenného kurzu koruny, čím sa stratí prirodzený vyrovnávací mechanizmus tokov so zahraničím, resp. celkovo ekonomického a politického vývoja (napr. nedisciplinovanej politiky) z prenesenia menovej politiky z NBS na centralizovanejšiu, ťažšie kontrolovateľnú menovú politiku ECB 1. RIZIKÁ A NÁKLADY Z VÝVOJA V ÚNII K POLITICKEJ CENRALIZÁCII 2. RIZIKÁ A NÁKLADY Z NEPRIPRAVENOSTI EKONOMIKY SR (variant skoršieho vstupu) Riziká vstupu Slovenska do eurozóny

Celospoločensky závažnejšie riziká a náklady (2) 1. RIZIKÁ A NÁKLADY Z VÝVOJA V ÚNII K POLITICKEJ CENTRALIZÁCII Negatívne dopady (aj) na ekonomiku SR v dôsledku nižšej účinnosti a ťažšej kontrolovateľnosti centralizovanej a uniformnej menovej politiky ECB Alt.1 (pravd.) *Harmonizovanie ostatných ekonomických podmienok, vr. daňovej a sociálnej oblasti a tlak na vyššie dane a finančne náročnejšie sociálne a prac. štandardy v SR *Vytváraním fiskálnej únie, federálnej vlády a politickej únie v euro-štáte s ústavou zvyšovanie centralizácie politických rozhodovaní v Únii. Riziká vstupu Slovenska do eurozóny

Celospoločensky závažnejšie riziká a náklady (3) 1. RIZIKÁ A NÁKLADY Z VÝVOJA V ÚNII K POLITICKEJ CENTRALIZÁCII (pokrač.) Obmedzovanie konkurencie, osobnej slobody a zodpovednosti, spriemerovávanie a zvyšovanie závislosti (ekonomick. subjektov) Slov. na vývoji v eurozóne Brzdenie rastu ekonomickej výkonnosti a životnej úrovne obyvateľov SR Alt. 2 - ak by nedošlo k fiskál. a politic. únii (*), tak sa očakáva: - riziko a vyššie náklady z nediscipl. fiskál. politiky (v súčasnosti príklad Nemecka a Franc.) - „fisk. moral. hazard“ 1 - náklady na udržanie menej efekt. menovej oblasti (tabuľka 1) Riziká vstupu Slovenska do eurozóny 1 Issing (1997)

Celospoločensky závažnejšie riziká a náklady (4) 2. RIZIKÁ A NÁKLADY Z NEPRIPRAVENOSTI EKONOMIKY SR (variant skoršieho vstupu) Vstup do EMU znamená pre Slovensko pri pretrvávaní východiskových bariér (s. 5) (v skoršom variante vstupu) a bez nástrojov menovej politiky a osobitne bez výmenného kurzu: nezanedbateľné obmedzenia flexibility, a tým aj obmedzenia rýchlejšieho približovania sa k ekonomickej a životnej úrovni krajín Únie Riziká vstupu Slovenska do eurozóny

Celospoločensky závažnejšie riziká a náklady (5) 2. RIZIKÁ A NÁKLADY Z NEPRIPRAVENOSTI EKONOMIKY SR (variant skoršieho vstupu) – pokrač. ... v ERM II (zámer vlády: od r. 2006)... Stanovenie parity kurzu koruny k euro značne mimo jeho stredno až dlhodobú rovnovážnu úroveň Náklady a negat. ekon. dopady po špekulatívnych útokoch na korunu a iných vonkajších vplyvoch v ERM II. Limitovanie možností realizovania a financovania dôsledných ekonomických a sociálnych reforiem (príklad: náklady dôchodkovej reformy v SR) Riziká vstupu Slovenska do eurozóny

Celospoločensky závažnejšie riziká a náklady (6) 2. RIZIKÁ A NÁKLADY Z NEPRIPRAVENOSTI EKONOMIKY SR (variant skoršieho vstupu) – pokrač. ....v EMU (zámer vlády: od r. 2009)... Tlak na vyššiu infláciu a rýchlejšie cenové približovanie k úrovni v EMÚ ako ekonomické približovanie - napr. v dôsledku prílivu peňazí zo zahraničia, nemožnosti cen. konvergencie nominál. zhodnocovaním kurzu, potenciál. úver. boomu.... Politika ECB môže byť v takých tlakoch u ostat. nových členov zameraná: - na zvýšenie jej inflač. cieľa HICP – s rizikom ďalšieho rastu inflácie alebo - na udržanie stanovej úrovne HICP aj za cenu brzdenia ekon. rastu a ekon. približovania sa nových krajín k úrovni dnešných krajín EMU. Riziká vstupu Slovenska do eurozóny

Celospoločensky závažnejšie riziká a náklady (7) 2. RIZIKÁ A NÁKLADY Z NEPRIPRAVENOSTI EKONOMIKY SR (variant skoršieho vstupu) – pokrač. Nahradenie koruny eurom na nevhodnej úrovni (vzdialenej dlhodob. rovnováž. kurzu) - pri príliš skorom vstupe napr. riziko (relatívnych) strát pre majiteľov úspor Cyklické výkyvy v HDP a ne/zamestnanosti a absencia mechanizmov ich korigovania (najmä výmenného kurzu dom. meny) - v dôsledku náhlych zmien: odlivu zahr. kapitálu, výraz. zmeny politiky ECB, resp. asymetrických šokov2 - napriek zmierňovaniu negatív. dopadov lepším rozložením rizika a diverzifikáciou portfólia v menovej únii 3 2 Feldstein (1997); 3 Mundell (1973) Riziká vstupu Slovenska do eurozóny

Celospoločensky závažnejšie riziká a náklady (8) 2. RIZIKÁ A NÁKLADY Z NEPRIPRAVENOSTI EKONOMIKY SR (variant skoršieho vstupu) – pokrač. Riziká cyklických výkyvov s negatívnymi dopadmi na HDP a ne/zamestnanosť sú v SR, osobitne v skoršom variante, značné, keďže: pretrvá značný rozdiel medzi ekonomikou SR a v EMU, daný napr. transformačnými problémami a potrebou rýchlejšieho ekonom. a cen. rastu v SR ako v dnešných krajinách EMU produkcia, vývoz a zamestnanosť v SR je významne ovplyvň. niekoľk. veľkými firmami v cyklicky zraniteľných odvetviach, najmä v automobilovom a oceliarskom odvetví. Riziká vstupu Slovenska do eurozóny

Celospoločensky závažnejšie riziká a náklady (9) ZÁVER z prezent. RIZÍK a NÁKLADOV Súčasný vývoj v Únii sa stále viac odkláňa od tradičných hodnôt (konkurencie, osobnej slobody a zodpov.) - do centrálne unifikujúceho sa prostredia, s rizikom (protiintegrač.) konfliktov a rozpadu únie alebo vyšších nákladov na jej udržanie a/alebo - prinesie osobitné náklady z fiskálnej nedisciplinovanosti (v prípade neexistencie fisk. únie) .... alebo je (za určitých podmienok) možný aj pozitívnejší scenár.... Riziká vstupu Slovenska do eurozóny

Celospoločensky závažnejšie riziká a náklady (10) ZÁVER z prezent. RIZÍK a NÁKLADOV (pokrač.) 2. Vstup do EMU bude zväzovať ekonomiku Slovenska s nedokončenými transformačnými a štrukturálnymi reformami a reálnou konvergenciou do obdobných podmienok ako majú dnešné krajiny, tým zvyšuje náklady a znamená (vyššie uvádz.) reálne riziká pre obyv. SR. Riziká vstupu Slovenska do eurozóny

Odporúčaný postup ! Rozhodnutie o vstupe do ERM II. a EMU odložiť na neskôr - dôkaz, že vláda zastáva tradič. hodnoty západ. civilizácie a nevháňa svojich občanov do neprimeraného rizika ! Zvažovať vstup do EMU iba (ak sa medzičasom nerozpadne a Zmluva o vstupe SR do EÚ bude v platnosti) za podmienok: 1. Zastavenie a odbúravanie centralizačných, harmonizačných a regulačných tendencií v Únii a návrat k princípom slobodného trhu a neobmedzovanej konkurencie (hodnotovo akceptovateľný vývoj v Únii) 2. Splnenie kritérií pripravenosti ekon. SR na vstup do eurozóny - nielen na základe nominál. (maastrichtských), ale aj reálnych (vlastných, testovacích) - predpokladá dodatočné výskumné štúdie. Riziká vstupu Slovenska do eurozóny