Sekerou a nožom Vplyv fiškálnych politík na ekonomiku Bratislava 9.10.2012

Zlatý štandard, stabilné peniaze 19. 9. 2018

Čo vieme povedať o vplyvoch na HDP? ....relatívne málo Na rozdiel od vplyvov monetárnej politiky neexistuje širší konsenzus ohľadom efektov fiškálnej politiky na ekonomiku Málo štúdií o účinkoch fiškálnej politiky pre krajiny EÚ, väčšina empirických štúdií na US dátach Veľkosť vplyvov je veľmi citlivá na výber ekonometrickej metódy (štrukturálny makromodel, SVAR, prípadové štúdie, simulácie z DSGE) Veľkosť vplyvov je výrazne závislá od množstva premenných - čas konsolidácie, štruktúra opatrení, špecifiká krajiny atď. 19. 9. 2018

Simultaneity bias ... Zložitosť vyhodnotenia vplyvov fiškálnej politiky znásobuje nepozorovateľnosť scenára bez konsolidácie V roku 2009 americkí ekonómovia Ch. Romer a J. Bernstein predložili správu, v ktorej skúmali vplyv fiškálneho impulzu na nezamestnanosť. Skutočnosť bola napriek prijatému impluzu oveľa horšia, nikto však nevie ako by sa vyvíjal scenár bez fiškálneho impulzu 19. 9. 2018

Fiškálne multiplikátory : definícia   19. 9. 2018

Fiškálne multiplikátory : čo vplýva na ich veľkosť? Názov parametru Vplyv na hodnotu multiplikátora Slovenské prostredie Otvorenosť ekonomiky - Otvorená ekonomika  Sklon k úsporám Vývoj v rozpore s očakávaniami – parameter nestabilný v čase. Záporná produkčná medzera + Počiatočná veľkosť verejného dlhu Relatívne nízka úroveň Časový horizont konsolidačných opatrení -trvalé opatrenia   Protichodná reakcia menovej politiky na fiškálne opatrenia Akomodatívna politika obmedzená nízkymi úrokovými sadzbami a spoločnou menovou politikou eurozóny Veľkosť automatických stabilizátorov Rozvinutosť finančného sektora  Menšia v porovnaní s EÚ Zdroj: IFP 19. 9. 2018

Fiškálne multiplikátory : Rule of thumb   Výdavkový multiplikátor Príjmový multiplikátor Veľké krajiny 1 - 1,5 0,5 - 0,75 Stredne veľké krajiny 0,5 - 1 0,25 - 0,5 Malé a otvorené ekonomiky < 0,5 < 0,25 Podľa MMF, „rule of thumb“ krátkodobého efektu fiškálnej politiky pre rôzne typy krajín: pre väčšie ekonomiky multiplikátor väčší a príjmový multiplikátor je menší v porovnaní s výdavkovým Z dlhodobého hľadiska je vplyv príjmových multiplikátorov väčší (MMF, OECD, EC) Symetria – napriek tomu, že teoretické modely pracujú so symetrickým efektom fiškálneho impulzu a konsolidácie. Reálny vplyv nemusí byť symetrický (EC 2012) 19. 9. 2018

Fiškálne multiplikátory: Konsolidácia Vplyv na dynamiku HDP efekt výdavková konsolidácia krátkodobý dlhodobý Investície ---- --- Mzdy + Nákupy -- ++ Transfery - +++ príjmová konsolidácia Dane zo zisku Dane z príjmu Dane zo spotreby Majetkové dane Zdroj: EK 19. 9. 2018

Protikladné názory ohľadom optimálnej štruktúry konsolidácie Rozdielne pohľady na konsolidáciu – príjmový a výdavkový multiplikátor Protikladné názory ohľadom optimálnej štruktúry konsolidácie Hlasy v prospech konsolidácie na výdavkoch – Alesina, Ardagna Štúdie podporujúce príjmovú konsolidáciu – IMF 2012 19. 9. 2018

Fiškálne multiplikátory : Alesina, Ardagna (2012) Výdavkové škrty (modrá čiara) vyvolávajú menší pokles rastu HDP ako príjmové opatrenia(červená čiara). Príjmová konsolidácia je spojená s hlbšou a dlhšou recesiou 19. 9. 2018

Fiškálne multiplikátory : IMF 7/2012 Výdavková konsolidácia (označená štvorcami) spôsobuje výraznejší prepad rastu HDP. Fiškálne multiplikátory výdavkovej strany sú v období konsolidácie vyššie než príjmové multiplikátory. 19. 9. 2018

Odhady fiškálnej konsolidácie pre Slovensko 19. 9. 2018

Odhady pre Slovensko – OECD štúdia Odhady multiplikátorov pre Slovensko podľa OECD   1. rok 2. rok Dolná hranica Horná hranica Výdavkové opatrenia Investície do infraštruktúry 0,7 1,1 1,3 Nákupy tovarov a služieb 0,3 1,0 Transfery domácnostiam 0,2 0,6 0,8 Príjmové opatrenia DPFO 0,1 Nepriame dane a ostatné opatrenia 0,5 * Dolná hranica predstavuje odhad upravený o otvorenosť, horná hranica navyše aj o cyklickú pozíciu Zdroj: OECD 19. 9. 2018

IFP odhad - SVAR model (pracovná verzia) SVAR model predpokladá, že fungovanie ekonomiky sa dá popísať malým počtom premenných – všetko ostatné neexistuje Štrukturálne reštrikcie: Blanchard&Perotti (2002), Perotti (2004) Problémy: krátkosť a kvalita časových radov(1997-2012Q1), štrukturálne zmeny, nekontrolovanie stavu externého prostredia 19. 9. 2018

SVAR model (pokr.) Reakcia HDP na jednotkový negatívny výdavkový impulzhodnoty) Reakcia HDP na jednotkový negatívny impulz do čistých daní   Zdroj: IFP 19. 9. 2018

SVAR model (pokr.) Kumulatívny vplyv jednotkového výdavkového a príjmového šoku na HDP 19. 9. 2018

Fiškálna konsolidácia v rokoch 2013-2015 fiškálna reštrikcia v rokoch 2013-2015 s cieľom dosiahnuť deficity VF: 2,9% v roku 2013, 2,4% v roku 2014 a 1,9% v roku 2015 predpokladaná veľkosť balíčka je v súčasnosti 2,1 mld. EUR oproti východiskám rozpočtu, HDP priamo ovplyvní 1,2 mld. EUR Finálne prepočty zverejníme v najbližšom čase po aktualizácii NPC scenára! vplyv konsolidácie na HDP v roku 2013: -0,5 p,b, multiplikátor z konsolidačného balíčka: 0,19 multiplikátor z opatrení, ktoré priamo vplývajú na HDP : 0,32 19. 9. 2018

Posudzovanie fiškálnej politiky – 2 pohľady Konsolidačné úsilie (a fiškálny impulz) Medziročná zmena analyticky upraveného salda VS Umožňuje posúdiť veľkosť trvalej zmeny v salde vykonanej vládou a vplyv na agregátny dopyt Scenár nezmenených politík (NPC scenár) Scenár vývoja verejných financií za predpokladu, že by vláda a parlament neprijímali žiadne opatrenia ovplyvňujúce nastavenie hospodárskej a rozpočtovej politiky Umožňuje posúdiť veľkosť opatrení potrebných na dosiahnutie cieľov (zloženie konsolidačného balíčka) 19. 9. 2018

Konsolidačné úsilie - metodika Založená na medziročnej zmene salda verejnej správy Po úprave sa získava štrukturálna zložka salda rozpočtu, na základe ktorého sa ráta konsolidačné úsilie pozitívne konsolidačné úsilie →  zlepšovanie salda resp. sprísnenie fiškálnej politiky Metodika výpočtu konsolidačné ho úsilia (ESA95, % HDP) Čisté pôžičky poskytnuté / prijaté Saldo verejnej správy v metodike ESA 95 (-) Cyklická zložka Závisí od veľkosti produkčnej medzery a od elasticít príjmových a výdavkových kategórií (-) Jednorazové vplyvy Nevedú k  dlhodobej zmene fiškálnej pozície krajiny (min. vplyv 0,05% HDP) (-) Vplyv zavedenia 2.piliera dôchodkového systému Štrukturálna reforma spojená s vyššími nákladmi → transformácia implicitného dlhu na explicitný (-) Vplyv platených úrokov Odvíja sa najmä od výšky dlhu verejnej správy, úrokových sadzieb a výmenného kurzu (-) Výstavba diaľnic a rýchlostných ciest mimo bilancie VS PPP projekty a výstavba diaľnic cez NDS Štrukturálne primárne saldo pre výpočet konsolidačného úsilia → Konsolidačné úsilie (medziročná zmena salda) 19. 9. 2018

Konsolidačné úsilie podľa EK Cyklická zložku – vypočítaná na základe spoločnej metodiky EK pre odhad produkčnej medzery a odhad koeficientu citlivosti rozpočtu na produkčnú medzeru Jednorazové a dočasné vplyvy – na základe zoznamu poskytnutého členskými štátmi, pričom je na zvážení EK, ktoré zoberie do úvahy → neexistuje jednoznačná definícia Na rozdiel od metodiky MF SR, EK nezohľadňuje vplyv zavedenia 2. piliera dôchodkového systému platenie úrokov výstavbu diaľnic mimo bilancie VS Konsolidačné úsilie podľa EK 2010-2015 (ESA95, % HDP)     2010 2011 2012 2013 2014 2015 1. Čisté pôžičky poskytnuté / prijaté -7,7 -4,9 -4,6 -2,9 -2,4 -1,9 2. Cyklická zložka -0,4 -0,1 -0,2 -0,5 -0,3 0,0 3. Jednorazové efekty 0,2 0,4 Saldo pre výpočet konsolidačného úsilia (1-2-3) -7,1 -4,3 -4,7 -2,2 Konsolidačné úsilie 2,7 1,8 0,7 0,3 19. 9. 2018

Fiškálny impulz Meria príspevok verejných rozpočtov k medziročnej zmene agregátneho dopytu (zahŕňa aj vplyv vzťahov s rozpočtom EÚ) Charakterizuje rozpočtovú politiku → stabilizačná alebo procyklická hospodárska politika V rozpočtovom období 2013 až 2015 by mala byť hospodárska politika procyklická a reštriktívna 19. 9. 2018

NPC scenár - metodika žiadne legislatívne opatrenia, resp. žiadne zmeny v hospodárskych politikách podmienený len makroekonomickým vývojom a existujúcimi politikami: osobné výdavky rastú prognózovaným tempom rastu priemernej mzdy v súkromnom sektore výdavky na tovary a služby rastú prognózovaným tempom rastu cenovej hladiny (inflácia meraná CPI) výdavky na bežné transfery sú valorizované podľa legislatívy (napr. starobné a invalidné dôchodky) prípadne rastú podľa inflácie (CPI) kapitálové výdavky rastú prognózovaným tempom rastu HDP Posledná (neaktuálna) verzia na základe júnovej prognózy predpokladá potrebu konsolidácie 2,9% HDP na rok 2013. 19. 9. 2018

Ďakujem martin.filko@mfsr.sk 19. 9. 2018