Použití metody čisté současné hodnoty pro výnosové ocenění lesního porostu pro přiblížení se ceně obvyklé (tržní hodnotě) v místě a čase ****** Jiří Matějíček

Proč? nárůst požadavků na zjištění ceny obvyklé (tržní hodnoty) kritika přetrvávajícího rozdílu mezi cenou věcnou a cenou obvyklou neexistence široce rozšířeného, prakticky uchopitelného a použitelného výnosového způsobu ocenění lesního porostu neexistence a nemožnost využití porovnávací databáze pro lesy

CENA OBVYKLÁ [§ 2 odst. 1 zákona č. 151/1997 Sb CENA OBVYKLÁ [§ 2 odst. 1 zákona č. 151/1997 Sb. , o oceňování majetku a o změně některých zákonů (zákon o oceňování majetku)] cena, která by byla dosažena při prodejích stejného, popřípadě obdobného majetku nebo při poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém obchodním styku v tuzemsku ke dni ocenění.   Přitom se zvažují všechny okolnosti, které mají na cenu vliv, avšak do její výše se nepromítají vlivy mimořádných okolností trhu, osobních poměrů prodávajícího nebo kupujícího ani vliv zvláštní obliby. Mimořádnými okolnostmi trhu se rozumějí například stav tísně prodávajícího nebo kupujícího, důsledky přírodních či jiných kalamit. Osobními poměry se rozumějí zejména vztahy majetkové, rodinné nebo jiné osobní vztahy mezi prodávajícím a kupujícím. Zvláštní oblibou se rozumí zvláštní hodnota přikládaná majetku nebo službě vyplývající z osobního vztahu k nim. Majetek a služba se oceňují obvyklou cenou, pokud tento zákon nestanoví jiný způsob oceňování.

TRŽNÍ HODNOTA dle mezinárodních standardů (ISV 1) je odhadnutá částka, za kterou by měl být majetek směněn k datu odhadu mezi koupěchtivým kupcem a prodejechtivým prodejcem, při transakci s odstupem po náležitém marketingu, když obě strany jednaly informovaně, opatrně a bez nátlaku.

Metody odhadu tržní hodnoty Metoda porovnávací Problém: neexistence databáze sjednaných cen lesních majetků srovnatelnost (poloha, velikost, zpřístupnění, výnosovost …), počet obchodních případů (15), časová a prostorová srovnatelnost Pozn.: Ing. Zádrapa, Ph.D. Sdružení znalců a poradců v LH

Metody odhadu tržní hodnoty Výnosové metody Problém: použití klasické výnosové metody (s kapitalizací) vázáno na určitou velikost nebo věkovou strukturu lesního majetku *** neodstraňují problém záporných tržních hodnot v porostech do cca 40 let, ovlivnění subjektivně stanovenou úrokovou mírou

Výnosové ocenění Rozlišit mezi: výnosovým oceněním lesa = výnosová (důchodová, kapitálová) hodnota lesa (pozemku a porostu) na základě roční, resp. periodické renty na les. majetku r R1 R2 R3 r WR = ——— ( WR = ——— + ——— + ——— + ————— ) 0,0p 1,0p10 1,0p30 1,0p50 0,0p.1,0p60 Pravidelnost (vyrovnanost) a nepravidelnost (nevyrovnanost) výnosů (plošného zastoupení věkových stupňů), resp. těžebního předpisu

Výnosové ocenění b) výnosovým oceněním lesního porostu (jednotlivých lesních dřevin) = metoda čisté současné hodnoty (ČSH) metoda Net Present Value (NPV) metoda diskontovaných peněžních toků (DCF- Discounted Cash Flow) Výsledek: modelové ocenění na 1 ha podle skupin dřevin, věku a bonit

Výnosové ocenění c) výnosovým oceněním podniku = celkové ocenění, neboť celková hodnota podniku nemůže být vypočtena oceňováním jednotlivých částí (podnik neexistuje tím, že sestavíme vedle sebe množství hospodářských statků, ale tyto statky musí být spojeny do jednoho celku podnikatelskými rozhodnutími, plánováním apod.) Pozn.: § 24 odst. 3 zákona o oceňování majetku – použití ČSH Pro posouzení přicházejí v úvahu další komponenty, např. - technologické vybavení, know-how - úvěry, závislost na veřejných či soukromých zdrojích a zakázkách - konkurence a v důsledku toho úroveň cen - kvalifikace, schopnost či neschopnost vedení podniku - kvalifikace, pracovní morálka výrobních pracovníků - vnitřní struktura podniku - závislost na surovinách, odběratelích apod. - konkurenční výhody, rizika apod. Dobrá pověst podniku (goodwill)

PRINCIP VÝNOSOVÉHO OCENĚNÍ (1) Nejobecněji lze vzorec pro odhad ceny přírodního zdroje zapsat v této formě:   r t C =  ——————— t (1 + i t) t    kde C = cena přírodního zdroje rt = očekávaná veličina ročního rentního efektu v roce t it = očekávaná veličina úrokové (diskontní) míry v roce t.

PRINCIP VÝNOSOVÉHO OCENĚNÍ Obecný vzorec pro výpočet čisté současné hodnoty (Net Present Value - NPV) má podobu   T Vt - N t C =  ————— t=0 (1 + i t) t kde V = výnosy (výnosy v rámci jednotlivých období - věkových stupňů) N = náklady (náklady vynakládané v rámci jednotlivých období - věkových stupňů) T = počet období Pozn: Rok 0 vyjadřuje současné období, v němž se ocenění provádí Nejedná se o pravidelnou rentu (rentní efekty), ale o jednorázové výdaje (náklady) či příjmy (výnosy).

PRINCIP VÝNOSOVÉHO OCENĚNÍ LESNÍHO POROSTU Výnosový způsob ocenění lesního porostu na základě analýzy budoucích výnosů představuje zjištění současné hodnoty lesního porostu v daném věkovém stupni jako součtu diskontovaných budoucích peněžních toků (kladných nebo záporných) za určité časové období. Výnosová hodnota je oproštěna od subjektivních hledisek Výnosové oceňování - výnosová hodnota – tržní hodnota Nezaměňovat s výnosovou metodou, s kapitalizací roční renty při celkovém ocenění !!!

Metoda čisté současné hodnoty metoda hodnocení efektivnosti investic nejrozšířenější a nejpoužívanější metoda při finančních analýzách nejrůznějších projektů (investic) podstata hodnocení investic = porovnávání nákladů na investici s výnosy určitý způsob „zúčtování“ toku peněz = diskontováním ke stejnému časovému okamžiku, tj. ke dnešnímu dni (faktor času v LH) zahrnutí vlivu inflace a investičního rizika *** [v zákoně o oceňování majetku použití u ocenění majetkových práv (míra kapitalizace 12 %), u ocenění podniku výnosovým způsobem]

Pojmy analýza nákladů a užitků CBA = Cost-Benefit Analysis určení peněžního (finančního) toku CF = Cash Flow diskontovaný peněžní (finanční) tok DCF = Discounted Cash Flow diskontování (faktor času a finanční matematika) time window (časové okno)

Analýzy nákladů a užitků - CBA (analýza podnikového cash flow) Obecná struktura CBA: vymezení modelu (projektu) stanovení ekonomicky relevantních dopadů modelu (projektu) fyzická kvantifikace vlivů (stanovení hodnoty nákladů a přínosů a určení, kdy se objeví v průběhu času) výpočet peněžního ohodnocení diskontování použití testu čisté současné hodnoty (vnitřní výnosové procento-vnitřní úroková míra)

Stanovení peněžního toku – Cash flow Výpočet toku hotovosti neboli finančního toku (cash flow) z běžné činnosti – STANOVIT PRAVIDLA ! provést reálnou prognózu budoucího vývoje Varianty metody DCF (podle způsobu kalkulace daní, podle použitých cen, podle způsobu kalkulace peněžních toků apod.) Abstrahování od vlivu: - finanční činnosti - daní (DPH, DPFO, DPPO) - odpisů (není to faktor snižující CF) - dotací - uplatnění pěstebních nákladů formou tvorby rezerv Výsledek = stavová veličina (hodnota), CF  renta

Ekonomický model průběhu nákladů a výnosů (různý dle dřevin….) Au Dc Výnosy Db Da roky Úroky z půdního kapitálu (z pořiz. ceny půdy - B) Všeobecné roční (správní) náklady - v Náklady Pf c Pf c u

Úrokový nárok Úrokový nárok má v kalkulaci nákladů ospravedlnění vzhledem k ušlému zisku z titulu jiného použití kapitálu. Při použití cizího kapitálu jsou úroky, které se musí platit jako náhrada za přenechání kapitálu, součástí běžných výdajů. Při použití vlastního kapitálu se odvozuje úrokový nárok z možnosti alternativního použití kapitálu v rámci nebo vně podniku s přibližně srovnatelnou dobou použití a stejně vysokým rizikem. Zúročení dosažitelné při alternativním použití je základem pro stanovení úrokové sazby. Úroky jsou u vlastního kapitálu úhradou za ušlý zisk z jiného použití investovaného kapitálu

Kalkulační období pro CBA v rámci doby obmýtní na definované časové okno

Časové okno na celou dobu obmýtní Diskontování budoucích výnosů 100 let

Časové okno na zbývající roky do konce obmýtí 70 let

Časové okno na zbývající roky do konce obmýtí 40 let

Časové okno na zbývající roky do konce obmýtí 20 let

Časové okno na zbývající roky do konce obmýtí 10 let

? obmýtí TRH: věcná cena X ceny obvyklá (výnosová)

Kalkulační období pro CBA v rámci doby obmýtní na definované časové okno

Klouzavé „časové okno“ (time window) na 30 let v mladém věku porostu

Klouzavé „časové okno“ (time window) na 30 let ve středním věku porostu 30 let

Klouzavé „časové okno“ (time window) na 30 let v předmýtním a mýtním období 30 let

Klouzavé „časové okno“ (time window) na 30 let v době očekávaného smýcení a zalesnění 30 let

Výhody „časového okna“ zkrácení kalkulačního období na dohlednou dobu (místo obmýtí → časové okno, tj. např. 100 → 30 let) (ne pro komparativní vyhodnocení za celé období produkčního cyklu  obmýtí) zkrácení nejistot a spekulací při prognóze vývoje – při zpracování analýzy nákladů a užitků (CBA) zkrácení období diskontování a snížení silného vlivu použité diskontní úrokové sazby na celkový výsledek

VSTUPY DO MODELU ČSH

Vstupní údaje ekonomického modelu Kalkulace peněžního toku – kalkulační období Hospodářský způsob (pasečný, maloplošný podrostní, výběrný…) Časové okamžiky vzniku výnosů a nákladů (ve věkovém stupni) Produkce (růstové tabulky) Způsob sortimentace Ceny surového dříví (informační zdroj, časové řady) Náklady Diskontní úroková míra (časová hodnota peněz a riziko)

Způsob hospodaření Pěstební činnost do zajištěné kultury (HS, přirozená obnova, nezdar zalesnění, technologie výsadby, ochrana kultur) Výchovný model (podle růstových a taxačních tabulek, prořezávky, probírky v hlavním porostu) Postup obnovy porostu (obmýtí, obnovní doba, těžební procenta, okamžik těžby, použitá technologie aj.)

Ekonomický model průběhu nákladů a výnosů (různý dle dřevin….) Au Dc Výnosy Db Da roky Úroky z půdního kapitálu (z pořiz. ceny půdy - B) Všeobecné roční (správní) náklady - v Náklady Pf c Pf c u

Vstupní veličiny dle vyhlášky pro kalkulaci CBA na 1 ha Náklady: Náklady na zajištěnou kulturu („c“) Těžební náklady Správní náklady („v“) Výnosy Hodnota mýtní výtěže („Aa“) a) komerční probírky b) smýcení porostu Diskontní úroková míra („p“) Pozn.: odlišné diskontování kladných a záporných peněžních toků

Náklady na zalesnění Vlastní kalkulace přímých a celkových nákladů na zajištěnou kulturu diferencovaně podle stanovištních podmínek (dle jednotlivých dřevin a hospodářských souborů) dřevinná skladba přirozená obnova, nezdar ceny sazenic technologie výsadby ochrana kultur (oplocování)

Těžební náklady (Kč/m3) Dřevina Těžba Přibližo- vání Manipu- lace Povýrob ní úpra va pra- coviště Přímé náklady náklady + režie Celkové Náklady (cena) SM, JD 72 102 45 6 225 315 380 BO, MD 57 95 203 284 343 Tvrdé listnáče 64 131 246 344 416 Měkké listnáče 79 114 244 342 412

Správní náklady šetření u SVOL na jaře 2007 definování pojmu „správní náklady“ ve smyslu oceňování lesa (např. výchova, ochrana, všeobecné podnikové náklady, daně a poplatky, pojištění, údržba a opravy LDS, odpisy cest aj.) 73 respondentů odpovědělo původ dat – podnikové účetnictví, kvalifikovaný odhad, jiná evidence

Správními náklady ve smyslu oceňování lesa jsou veškeré náklady lesního podniku mimo: Nákladů vynaložených po zajištěnou kulturu (c) Těžebních nákladů spojených s předmýtními a mýtními těžbami

tzn. že se jedná především o: Náklady na další výkony lesnické činnosti, tj. na výchovu lesa (činnosti po dosažení zajištěné kultury jako jsou např. prořezávky, nekomerční probírky apod. a náklady na ochranu lesa Všeobecné podnikové náklady (režijní náklady), tj. osobní správní náklady (platy a jiné příjmy včetně pojištění, cestovné), věcné správní náklady (kancelářské výdaje, energie, nájmy, výpočetní technika a zpracování dat, telefony, poštovné, roční podíl nákladů na vyhotovení LHP, odpisy a údržba budov a kancelářských zařízení apod.) Daně a poplatky (např. daň z lesních pozemků), pojištění majetku apod. Údržbu a opravy lesní dopravní sítě, odpisy cest apod.

Průměrné roční správní náklady na lesní podnik (2006) Aritmetický průměr……. 2 589 Kč/ha/rok Vážený aritm. průměr… 3 798 Kč/ha/rok Median ………………… 1 779 Kč/ha/rok (střední hodnota) Modus ………………… 2 600 Kč/ha/rok (nejčastěji se vyskytující hodnota) *** V zahraničí stanovena horní hranice

Výnosy – produkce (růstové tabulky) Skupina dřevin Růstové tabulky Obmýtí Průměrná bonita *) Smrk Černý,Pařez,Malík 1996 80 - 120 3 Jedle Borovice 4 Modřín Schober 1946 2 Douglaska Bergel 1969 Buk 100 - 140 Dub 120 - 160 Jasan Schwappach 1919 Olše 60 - 80 Osika Schwappach 1903 Akát Fekete 1937 7 Bříza

Výnosy – sortimentace sur. dříví Dře- vina I/II.tř.j. Sloupy K u l a t i n a III. A/B/C/D tř.jakosti Tyče IV.tř.j. Vlák- nina Palivo VI.tř.j. v tloušťkových stupních V. tř.j.   6 + 5 4 3 2 1 SM JD DG BO MD DB BK JS AK BR OL OS TP Procentické zastoupení jednotlivých sortimentů dle Pařezových porostních sortimentačních tabulek (dřevina, d1.3, kvalita) Další možnosti sortimentace: vlastní časové řady tabulky pro sortimentaci TF prof. Simanova (použití při NIL) c) atd.

Výnosy - ceny surového dříví na OM Dře- vina I/II.tř.j. Sloupy K u l a t i n a III. A/B/C/D tř.jakosti Tyče IV.tř.j. Vlák- nina Palivo VI.tř.j. v tloušťkových stupních V. tř.j.   6+ 5 4 3 2 1 SM 3000 2000 1600 1500 1400 1200 400 700 200 JD DG BO 2500 800 MD DB 5500 1700 1300 1100 600 300 BK 3500 JS AK 1800 BR 900 OL OS TP Pozn.: problém převodu tl. stupňů u kulatiny III. tř. jakosti na kvalitativní sortimenty A,B,C,D

(včetně vlastních úprav Au a c, resp. aktualizace apod. ) Zjednodušení postupu obtíže se získáváním vstupních údajů cena obvyklá se vztahuje k trhu s nemovitostmi v místě a čase Pro zjednodušení postupu použít hodnoty a) mýtní výtěže b) nákladů na zajištěnou kulturu z vyhlášky (včetně vlastních úprav Au a c, resp. aktualizace apod. ) Pozn.: Rozlišovat mezi aktuálními a průměrnými cenami surového dříví Zajištění souladu mezi přesností, pracností a náklady na zpracování posudku zjednodušování či zpřesňování (např. průměrkování naplno) v závislosti na rozmanitosti dřevinné skladby, velikosti majetku apod. vytvoření vlastních či využití existujících modelů – počítačové řešení

Náklady na zajištěnou kulturu (Kč/ha) Skupina Věk porostu Náklady dřevin   celkem 1. rok 2. rok 3. rok 4. rok 5. rok c Smrk 85 600 102 600 110 200 117 600 124 600 Jedle 159 300 175 800 184 000 202 400 212 300 Borovice 114 400 141 700 156 800 167 700 169 400 Modřín 116 400 131 200 147 400 152 700 154 900 Douglaska 240 100 255 700 270 200 279 000 286 500 Buk (HB, JV) 162 300 195 400 206 500 223 200 233 900 Dub 180 300 212 400 226 400 247 000 267 600 Jasan 111 000 146 600 162 600 178 600 179 600 Olše 29 000 33 700 34 900 35 700 36 000 Osika 27 000 29 400 30 600 31 600 32 000 Akát 24 000 27 600 29 800 30 300 Topol (VR) 17 000 17 600 20 000 21 000 21 800 Bříza (JŘ) 30 000 32 600 34 400 36 100 37 700

Hodnoty mýtní výtěže Au z vyhlášky (Kč/m3) SMRK Obmýtí Bonitní stupeň (RVB) u 1 2 3 4 5 6 7 8 9 80 66,37 59,05 52,68 45,79 39,06 34,86 29,60 25,68 22,18 100 80,75 71,89 63,80 54,97 46,43 40,90 34,34 29,23 24,57 120 91,60 82,26 73,17 62,80 52,99 45,43 37,87 32,08 26,44 BOR Obmýtí Bonitní stupeň (RVB) u 1 2 3 4 5 6 7 8 9 80 39,15 35,99 32,18 29,80 25,44 22,63 18,34 16,94 100 39,86 36,55 32,77 29,99 26,03 22,82 18,81 120 41,05 37,51 33,90 30,49 26,59 23,56 19,59 BUK Obmýtí Bonitní stupeň (RVB) u 1 2 3 4 5 6 7 8 9 100 83,55 76,51 69,96 63,59 55,76 49,53 44,22 39,03 33,44 120 95,70 86,81 78,19 70,08 62,48 55,10 48,71 42,28 35,41 140 105,66 95,34 85,88 75,42 67,41 59,56 52,37 45,20 37,35

Příklad výpočtu čisté současné hodnoty (ČSH, NPV) peněžního toku za celé obmýtí

Časové okno na dobu obmýtní Příklad: SM, bos 3, nezalesněná holina, obmýtí 100 let Časové okno na dobu obmýtní Diskontování budoucích výnosů 100 let

-700 -------------------- + 700 Okamžik ocenění = současnost (nezalesněná holina), kalkulace do konce obmýtí Činnost Diskontní vzorec Dnešní hodnota v Kč.ha-1 Zalesňování (c1) - 44 000 Ochrana kultur (c2) 1 - 9 000 --------- 1,022 - 8 651 Ochrana kultur (c3) 1,023 - 8 481 Ochrana kultur (c4) 1,024 - 7 391 Ochrana kultur (c5) 1,025 - 1 811 Probírka (D30) - 500 --------- 1,0230 - 276 Správní náklady (po dobu u = 100 let) 1,02 u-1 - 1 -700 -------------------- + 700 0,02 . 1,02 u-1 - 30 772 Současná hodnota NÁKLADŮ celkem - 101 382

Okamžik ocenění = současnost (nezalesněná holina), kalkulace do konce obmýtí Probírka (D40) 1 + 500 --------- 1,0240 - 226 Probírka (D50) + 6 000 --------- 1,0250 + 2 229 Probírka (D60) + 12 000 --------- 1,0260 + 3 657 Probírka (D70) + 17 000 --------- 1,0270 + 4 250 Probírka (D80) + 19 000 --------- 1,0280 + 3 897 Probírka (D90) + 21 000 --------- 1,0290 + 3 533 Smýcení porostu (A100) + 373 325 --------- 1,02100 + 51 531 Současná hodnota VÝNOSŮ celkem + 69 323

ČISTÁ SOUČASNÁ HODNOTA PENĚŽNÍHO TOKU - 32 059 Výsledek ocenění porostu při kalkulaci za celou dobu obmýtí v době nezalesněné holiny Současná hodnota diskontovaných budoucích nákladů celkem - 101 382 Současná hodnota diskontovaných budoucích výnosů celkem + 69 323 ČISTÁ SOUČASNÁ HODNOTA PENĚŽNÍHO TOKU - 32 059

Příklad: SM, bos 3, věk porostu 70 let, obmýtí 100 let

Diskontování čistého výnosu Okamžik ocenění = současnost (70letý porost), kalkulce do konce obmýtí Činnost Výnosy v Kč.ha-1 Náklady Diskontování čistého výnosu Dnešní hodnota v Kč.ha-1 Probírka (D75) 23 000 6 000 1 17 000 ---------1,025 15 397 Probírka (D85) 24 000 5 000 19 000 --------- 1,0215 14 117 Probírka (D90) 25 000 4 000 21 000 --------- 1,0220 14 132 Smýcení porostu (A100) 515 025 141 700 373 325 --------- 1,0230 206 102 ČISTÁ SOUČASNÁ HODNOTA PENĚŽNÍHO TOKU   249 748

PŘIPRAVOVANÁ INOVACE Příklad výpočtu čisté současné hodnoty (ČSH, NPV) peněžního toku za časové okno 30 let

Klouzavé „časové okno“ (time window) na 30 let pro nezalesněnou holinu v mladém věku porostu 30 let

-700 ---------------------- + 700 Okamžik ocenění = současnost (nezalesněná holina), kalkulace na 30 let Činnost Diskontní vzorec Dnešní hodnota v Kč.ha-1 Zalesňování (c1) - 44 000 Ochrana kultur (c2) 1 - 9 000 --------- 1,022 - 8 651 Ochrana kultur (c3) 1,023 - 8 481 Ochrana kultur (c4) 1,024 - 7 391 Ochrana kultur (c5) 1,025 - 1 811 Probírka (D30) - 500 --------- 1,0230 - 276 Správní náklady (po dobu 30 let) 1,02 30-1 - 1 -700 ---------------------- + 700 0,02 . 1,02 30-1 - 15 991 Současná hodnota nákladů celkem - 86 601

Okamžik ocenění = současnost (nezalesněná holina), kalkulace na 30 let Probírka (D40) 1 + 500 --------- 1,0240 - 226 Probírka (D50) + 6 000 --------- 1,0250 + 2 229 Probírka (D60) + 12 000 --------- 1,0260 + 3 657 Probírka (D70) + 17 000 --------- 1,0270 + 4 250 Probírka (D80) + 19 000 --------- 1,0280 + 3 897 Probírka (D90) + 21 000 --------- 1,0290 + 3 533 Smýcení porostu (A100) + 373 325 --------- 1,02100 + 51 531 Současná hodnota výnosů celkem + 69 323

ČISTÁ SOUČASNÁ HODNOTA PENĚŽNÍHO TOKU Výsledek ocenění porostu při kalkulaci za časové okno 30 let v době nezalesněné holiny Současná hodnota diskontovaných budoucích nákladů celkem - 86 601 Současná hodnota diskontovaných budoucích výnosů celkem + 69 323 ČISTÁ SOUČASNÁ HODNOTA PENĚŽNÍHO TOKU

Klouzavé „časové okno“ (time window) na 30 let pro 70letý porost v předmýtním a mýtním období 30 let

-700 ------------------ + 700 0,02 . 1,02 30-1 Okamžik ocenění = současnost (70letý porost), kalkulace na 30 let Činnost Diskontní vzorec Dnešní hodnota v Kč.ha-1 Zalesňování (c1) - 44 000 Ochrana kultur (c2) 1 - 9 000 --------- 1,022 - 8 651 Ochrana kultur (c3) 1,023 - 8 481 Ochrana kultur (c4) 1,024 - 7 391 Ochrana kultur (c5) 1,025 - 1 811 Probírka (D30) - 500 --------- 1,0230 - 276 Správní náklady (po dobu 30 let) 1,02 30-1 - 1 -700 ------------------ + 700 0,02 . 1,02 30-1 - 15 991 Současná hodnota nákladů celkem

Okamžik ocenění = současnost (70letý porost), kalkulace na 30 let Probírka (D40) 1 + 500 --------- 1,0240 - 226 Probírka (D50) + 6 000 --------- 1,0250 + 2 229 Probírka (D60) + 12 000 --------- 1,0260 + 3 657 Probírka (D70) + 17 000 Probírka (D80) + 19 000 --------- 1,0210 + 15 587 Probírka (D90) + 21 000 --------- 1,0220 + 14 132 Smýcení porostu (A100) + 373 325 --------- 1,0230 + 206 102 Současná hodnota výnosů celkem + 252 821

ČISTÁ SOUČASNÁ HODNOTA PENĚŽNÍHO TOKU + 236 830 Výsledek ocenění porostu při kalkulaci za časové okno 30 let pro 70letý porost Současná hodnota diskontovaných budoucích nákladů celkem - 15 991 Současná hodnota diskontovaných budoucích výnosů celkem + 252 821 ČISTÁ SOUČASNÁ HODNOTA PENĚŽNÍHO TOKU + 236 830

CBA v rámci časového okna na 30 let Porovnání výsledků Dis-kontní sazba v % CBA v rámci doby obmýtní CBA v rámci časového okna na 30 let Holina 2 -32 059 - 86 601 3 70letý porost + 249 748 + 236 830

Použití metody Kalkulace na obmýtí (= DNES): Ocenění lesů pro účely národních účtů (metodika ESA 95 – obecné zásady pro oceňování: běžné tržní ceny, odhad, náklady, DCF) výpočet základu majetkové daně Kalkulace na časové okno (= ZÍTRA): Přiblížení se tržní hodnotě při neexistenci databáze prodejů lesa - nástroj pro potřeby lesnické praxe (znalců-lesníků) – metodika a informační naplnění - pro zpřesněný návrh na úpravu cenového předpisu (klouzavé časové okno) za účelem sladění základu daně u vlastníků lesa s pojetím v lesnicky vyspělých zemích EU

Analogie použití metody ČSH v LH Hodnocení investice (projektu): Ocenění energetické plantáže (na cca 20 let a 4 sklizně) Ocenění semenného sadu

Finanční plán pro plantáž RRD a pěstování polní plodiny (žita)

Zásadní závěrečné shrnutí Výhody metody ČSH s klouzavým kalkulačním obdobím peněžního toku, s tzv. klouzavým „časovým oknem“ při oceňování lesního porostu: zkrácení kalkulačního období na dohlednou dobu (místo obmýtí → časové okno, tj. např. 100 → 30 let)  zkrácení nejistot a spekulací při zpracování analýzy nákladů a užitků (CBA) zkrácení období diskontování a snížení silného vlivu použité diskontní úrokové sazby na celkový výsledek