ÚROKOVÉ SAZBY Stanislav Polouček Slezská univerzita Obchodně podnikatelská fakulta, Karviná

ÚROK a ÚROKOVÁ MÍRA n Úrok –cena, za kterou poskytuje věřitel dlužníkovi právo dočasně používat jeho peníze (kapitál) –rozdíl mezi výší úvěru a vrácenou částkou –abstinence a obětované příležitosti –lichva stále nelegální n Úroková míra –podíl úroku na zapůjčené částce (v % p.a.) –v konkrétní transakci je úrokovou sazbou n úroveň a struktura úrokových sazeb n nominální a reálné úrokové sazby

Reálné a nominální úrokové sazby n nominální úroková sazba n pozorovaná úroková sazba (výnos) v daném místě a čase n reálná úroková sazba – reálná úroková sazba = nominální úroková sazba - inflace n bezriziková reálná úroková sazba (a risk-free real rate of interest) (čistý úrok)

FISHERŮV EFEKT (1) FISHERŮV EFEKT (1) i n = E(I) + i r Fisherův efekt = vztah mezi nominální úrokovou sazbou a očekávanou inflací i r = i n - E(I) i r …. nominální nebo uvedená úroková sazba i r …. nominální nebo uvedená úroková sazba E(I) …. očekávaná míra inflace E(I) …. očekávaná míra inflace i n …. reálná úroková sazba i n …. reálná úroková sazba

FISHERŮV EFEKT (2) FISHERŮV EFEKT (2) n ex ante x ex post reálná úroková sazba ex post reálná úroková sazba n očekávaná inflace ovlivňuje chování věřitelů a dlužníků více než skutečná inflace n ex ante reálnou úrokovou sazbu je obtížné měřit (je obtížné odhadnout očekávanou míru inflace) n ex post reálná úroková sazba je v některých obdobích negativní

FISHEROVA TEORIE ÚROKOVÝCH SAZEB n TEORIE ÚROKOVÝCH SAZEB I. Fisher zdůvodnil před více než 50 lety že není v rozporu s teorií nabídky a poptávky po kapitálu (loanable funds theory) n nominální úrokové sazby kompenzují spořící subjekty dvojím způsobem n za snížení jejich kupní síly n dodatečnou prémií za odložení jejich současné spotřeby

Fisherův zákon (1) n směna peněz dnes za peníze v budoucnu musí odpovídat směně zboží dnes za zboží v budoucnu n dnes prodáme zboží za cenu p 1 a uložíme peníze za 1 + i; získáme sumu p 1 (1+i) n získáme p 1 (1+i)/p 2 zboží v budoucnu n musí být rovno reálné sazbě 1+r

Fisherův zákon (2) n 1 + r = (1 + i) p 1 / p 2 p* = (p 2 - p 1 ) / p 1 p* = (p 2 - p 1 ) / p 1 p 1 /p 2 = 1 /(p 2 / p 1) = p 1 /p 2 = 1 /(p 2 / p 1) = 1 / 1 + {(p 2 - p 1 ) / p 1 } n 1 + r = (1 + i) / 1 + p*

Fisherův zákon (3) n (1 + i) = (1 + r) (1 + p*) n i = r + p* + rp* r i - p* r  i - p* n reálná úroková sazba ex-ante (anticipovaná) x ex-post ex-ante (anticipovaná) x ex-post

STRUKTURA ÚROKOVÝCH SAZEB n řada druhů finančních dokumentů, přinášejících řadu forem výnosů řada druhů úrokových sazeb výnos do doby splatnosti je nejpřesnějším vyjádření úrokových sazeb n struktura úrokových sazeb odráží (a určuje) alokaci finančních zdrojů a tím reálných zdrojů n relativní změny úrokových sazeb vedou k přerozdělení zdrojů, více zdrojů je alokováno do výnosnějších cenných papírů

Faktory, ovlivňující úroveň a strukturu úrokových sazeb (1) n nabídka a poptávka, úspory a investice n vývoj devizového kurzu a deficit platební bilance a deficit platební bilance n hospodářská politika vlády a měnová politika centrální banky n produktivita a efektivnost ekonomiky n efektivnost kapitálových trhů n inflace n zdanění n nejistota a riziko

Faktory, ovlivňující úroveň a strukturu úrokových sazeb (2) n doba splatnosti n likvidita n hotovost, obligace, akcie n riziko n joint venture x akcie x nemovitosti x zlato n odvětví, teritorium n odvolatelnost

Normální křivka výnosů n čím delší doba splatnosti, tím vyšší výnos (úrok) n větší riziko, že se změní situace makroekonomická n větší riziko, že se změní situace dlužníka n delší doba mezi odložením spotřeby a spotřebou v případě spořícího subjektu aj. n tvar a sklon křivky výnosů – ukazatel striktnosti měnové politiky a očekávání investorů o vývoji inflace

Inverzní křivka výnosů n normální a inverzní křivka výnosů – inverzní: krátkodobé cenné papíry přinášejí vyšší výnosy, než dlouhodobé – zdánlivě výhodné pro věřitele i dlužníky – v případě relativně vysokých úrokových sazeb n očekávaný vývoj úrokových sazeb, proto odhady budoucího vývoje úrokových sazeb