Wernerův plán+Evropský měnový systém Michal Částek B_EMI Evropská měnová integrace

Bretton-woodský systém Po druhé světové válce – USD jediná směnitelná měna za zlato – ZE měny byly zafixovány na USD Zajištění stabilního vývoje bez měnových fluktuací 1971 – ukončení brettonw. systému – ukončení dolarové hegemonie Kurzy začaly volně plovat – větší nestabilita v měnových systémech

Systém měnového hada 1972 – Basilejská dohoda – vytvoření Evropského svazu směnných kurzů Systém „Had v tunelu“ – had – ZE měny vůči USD v oscilačním pásmu 4,5%, ZE vůči sobě – oscilační pásmo 2,25 %. četné vystupování z měnového hada – v rámci hada paradoxně zůstaly země, které zastávaly spíše ekonomistickou strategii V měnovém hadu se neudržely monetaristé – Fr, Belgie, Itálie. VB vstoupila v roce 1972 – ihned vystoupila

70. Léta Wernerův plán HMU Prosinec 1969 –konference v Haagu –rozšíření ES+rozhodnutí o zahájení budování HMU Říjen 1970 – Wernerův plán – vybudování HMU v průběhu 10- letého přechodného období (1. tříleté období zahájeno ) Kompromis mezi ekonomistickým přístupem (Něm, Niz) a monetaristickým přístupem (FR, Bel, Luc, Komise) Hospodářská krize – od r (ropná krize) Únor Rada ECOFIN v důsledku měnové nestability prohlásila, že nemůže rozhodnout o přechodu do druhého stadia  konec budování HMU

Evropský měnový systém Na konci 70.let – ES před sebou úkol stabilizace evropských měnových kurzů-1977 Komise Jenkinse – kritizována (The Economist) pro nečinnost – významný impuls v činnosti Komise Komise převzala iniciativu-předseda Roy Jenkins – představila v říjnu 1977 projekt EMS – dále dopracován Fr. a SRN Březen 1978 se Schmidt s Giscardem d´Estaignem+ Měn.vybor- dohodli systém pevných směnných kurzů. Návrh Fr-něm představen dubna 1978 – Rada ECOFIn schválila projekt v červenci 1978

Zájmy členských zemí na EMS Zájem SRN by se stabilizací směnných kurzů uchránila před důsledky revalvace marky - nevýhoda pro exportně orientovaný průmysl, protiinflační zájmy Německa – USA předpokládaly, že SRN bude lokomotivou hospodářského růstu ES – SRN se soustředilo zejména na kontrolu inflace. Francie - systém pevných kurzů - bojovat proti inflaci (kterou se Francii nedařilo zvládnout vlastními silami) – dalším důvodem byly ceny ve SZP - kolísání cen díky devalvacím a revalvacím Benelux - zájem na stabilizaci směnných kurzů Itálie - zájem jako Francie - omezení inflace VB - proti návrhu - premiér Callaghan navrhoval koordinaci s USA (USA však proti koordinaci) VB - obavy, že neudrží svoji libru vůči marce

Vznik EMS Komise zpracovala v říjnu 1978 složení společné měnové jednotky – konečné schválení technických detailů – Evropská rada 4. a 5. prosince 1978 v Bruselu. Původní předpoklad – zahájení k – zafixování měn až k 13. březnu EMS – znamenal v řešení měnových otázek ES velký průlom – začátek měnové spolupráce ČS

Inflace v členských zemích Index cenové hladiny v průmyslových zemích - v r. 1967=100 - USA, Fr, VB,IT, SRN V roce USA 246 %, Fr 294%, VB 423 %, It 398 %, SRN 175 %. SRN měla nejnižší růst cen - díky revalvování německé marky. Posilování německé marky také přinášelo nerovnováho na společný zemědělský trh – odlišný vývoj do cen výkupu zem. produkce

Evropský měnový systém 3 pilíře EMS I. ECU – Evropská měnová jednotka (košová jednotka) II. ERM – Systém směnných kurzů (stanoví oscilační pásmo a povolenou odchylku od centrální parity měna-ECU) III. Úvěrový mechanismus – umožňuje poskytovat půjčky na intervence CB

Evropský měnový systém European Currency Unit (ECU) – koš zúčastněných měn – pevná hodnota složená z určitých podílů soustředěných měn. Podíl měn odpovídal ekonomické síle jednotlivých států (podíl na HDP ES a podíl na vnitřním obchodu ES) a měnil se na základě rozhodnutí Rady každých pět let nebo na požádání členů ES ( váhy měn v ECU) ECU – nástroj transakcí v rámci EMS – výpočet intervalů měnové parity a základ výpočtu divergence, sestavování rozpočtu ES a pro převod finančních prostředků ze strukturálních fondů ES Zelená ECU – používaná pro stanovení hodnoty cen v rámci SZP

ECU ECU je společným jmenovatelem pro stanovení centrálních sazeb měn členských zemí EU, kolem kterých mohou tržní kurzy v rámci stanoveného rozpětí kolísat. Do roku 1993 toto rozpětí činilo +-2,25 %, s výjimkou Itálie (+- 6%) a později Španělska. Na základě ECU - vytvořen včasný varovné systém - ukazatel divergence Měnová jednotka používaná při platebních transakcích mezi centrálními bankami členských států EMS - oficiální ECU byly vytvořeny členskými státy vložením 20 % rezerv Vytvořen Evropský fond měnové spolupráce EMCF; ECU součástí oficiálních devizových rezerv držených CB členských zemí

ECU ECU se lišila od svého předchůdce Evropské zúčtovací jednotky - nebyla pouze zúčtovací měnou ale také měla peněžní funkci. Pokud se zhodnocuje jedna měna vůči USD na úkor ostatních, tak i roste paritní podíl jedné měny v rámci USD. Mění se tak struktura vah v koši měn oproti fixně stanoveným váhám na pětileté období.

ERM – Systém směnných kurzů Základním prvkem - centrální kurzy ECU v jednotlivých měnách členských zemí EMS - i měny, které nejsou součástí ERM. Změny centrálních sazeb - každých pět let oficiálně - od roku změněny 25x. Od roku posílily měny DEM - 2,5 DEM/ECU na 1,91 DEM/ECU,NLG - z 2,7 na 2,15 NLG/ECU,BEF+LUF - stejně 39,4 BEF/ECU, ostatní oslabily Na základě centrálních sazeb měn vůči ECU DEM/ECU, FRF/ECU se vypočtenou bilaterální centrální kurzy měn - DEM/FRF Poté se určí oscilační pásma - +-2,25 %, od roku % - většinou to ale bylo pásmo 30% - 16,1%, -13,88 %

Ukazatel divergence Vypočítá se ukazatel divergence - varovný signál pro provedení devizových intervencí: D=15x(1-x) - x je váha měny v koši ECU DEM =0,32 - pak D=15x0,68=10.2 % Maximální rozpětí divergence se blíží více intervenčním bodům těch měn, jejichž váha v koši je menší…menší přípustné rozpětí je u měn, které mají vyšší podíl v koši. Hranice ukazatele divergence se poté vypočítá HD=0,75xD - 75% divergence - např. u DEM - to bylo tedy asi 7,5 %, u malých měn - LUF, BEF - okolo10 %. Hranice divergence má zajistit, aby devizové intervence probíhaly s vyšším časovým předstihem a zabránilo se tím dosažení intervenčních bodů. Intervenují CB - nákupem či prodejem měny cizí měny - pokud posiluje kurz vlastní měny- nakupuje cizí měnu - aby zajistily rovnováhu na devizových trzích.

Ukazatel divergence-příklad Klíčový Ukazatel divergence - ukazuje využití povoleného rozpětí…Nejdříve se vypočítá odchylka OD= (denní kurz ECU- centrální kurz ECU)/ centrální kurz ECU - DEM/ECU - denní 1,8, centrální kurz 1,9 - OD=(1,8-1,9)/1,9=5,2%, UD=5,2/D=5,2/10,2=50,9 %. Využití povoleného rozpětí je dost vysoké, dá se očekávat rychlé posilování kurzu DEM - CB se rozhodnou pro intervenci na devizových trzích, popř.revalvace či devalvace centrálních měnových parit. Ukazatel divergence nebyl úplně spolehlivým signalizačním systémem pro měny s malou vahou v měnovém koši. Tyto země mohly lehce dosáhnout svých intervenčních bodů

Úvěrový mechanismus Doplňuje kurzový mechanismus Evropský fond měnové spolupráce - vytvořen - emitoval ECU ve výši 20 % zlatých a devizových rezerv členských zemí, které složily jako své rezervy. Tyto ECU hrají důležitou úlohu při financování devizových intervencí EMCF - později EMI - poskytoval-velmi krátkodobé (dev. intervence- 45dní), krátkodobé (deficity PB-3 měsíce)a střednědobé úvěry (2-5 let - vázáno na splnění ekonomických a fin. podmínek od Rady ES). Cílem úvěrového mechanismu - zajištění dostatečných prostředků pro devizové intervence.