Sekerou a nožom Vplyv fiškálnych politík na ekonomiku

Prezentace na téma: "Sekerou a nožom Vplyv fiškálnych politík na ekonomiku"— Transkript prezentace:

1 Sekerou a nožom Vplyv fiškálnych politík na ekonomiku
Bratislava

2 Zlatý štandard, stabilné peniaze

3 Čo vieme povedať o vplyvoch na HDP? ....relatívne málo
Na rozdiel od vplyvov monetárnej politiky neexistuje širší konsenzus ohľadom efektov fiškálnej politiky na ekonomiku Málo štúdií o účinkoch fiškálnej politiky pre krajiny EÚ, väčšina empirických štúdií na US dátach Veľkosť vplyvov je veľmi citlivá na výber ekonometrickej metódy (štrukturálny makromodel, SVAR, prípadové štúdie, simulácie z DSGE) Veľkosť vplyvov je výrazne závislá od množstva premenných - čas konsolidácie, štruktúra opatrení, špecifiká krajiny atď.

4 Simultaneity bias ... Zložitosť vyhodnotenia vplyvov fiškálnej politiky znásobuje nepozorovateľnosť scenára bez konsolidácie V roku 2009 americkí ekonómovia Ch. Romer a J. Bernstein predložili správu, v ktorej skúmali vplyv fiškálneho impulzu na nezamestnanosť. Skutočnosť bola napriek prijatému impluzu oveľa horšia, nikto však nevie ako by sa vyvíjal scenár bez fiškálneho impulzu

5 Fiškálne multiplikátory : definícia

6 Fiškálne multiplikátory : čo vplýva na ich veľkosť?
Názov parametru Vplyv na hodnotu multiplikátora Slovenské prostredie Otvorenosť ekonomiky - Otvorená ekonomika  Sklon k úsporám Vývoj v rozpore s očakávaniami – parameter nestabilný v čase. Záporná produkčná medzera + Počiatočná veľkosť verejného dlhu Relatívne nízka úroveň Časový horizont konsolidačných opatrení -trvalé opatrenia Protichodná reakcia menovej politiky na fiškálne opatrenia Akomodatívna politika obmedzená nízkymi úrokovými sadzbami a spoločnou menovou politikou eurozóny Veľkosť automatických stabilizátorov Rozvinutosť finančného sektora  Menšia v porovnaní s EÚ Zdroj: IFP

7 Fiškálne multiplikátory : Rule of thumb
Výdavkový multiplikátor Príjmový multiplikátor Veľké krajiny 1 - 1,5 0,5 - 0,75 Stredne veľké krajiny 0,5 - 1 0,25 - 0,5 Malé a otvorené ekonomiky < 0,5 < 0,25 Podľa MMF, „rule of thumb“ krátkodobého efektu fiškálnej politiky pre rôzne typy krajín: pre väčšie ekonomiky multiplikátor väčší a príjmový multiplikátor je menší v porovnaní s výdavkovým Z dlhodobého hľadiska je vplyv príjmových multiplikátorov väčší (MMF, OECD, EC) Symetria – napriek tomu, že teoretické modely pracujú so symetrickým efektom fiškálneho impulzu a konsolidácie. Reálny vplyv nemusí byť symetrický (EC 2012)

8 Fiškálne multiplikátory: Konsolidácia
Vplyv na dynamiku HDP efekt výdavková konsolidácia krátkodobý dlhodobý Investície ---- --- Mzdy + Nákupy -- ++ Transfery - +++ príjmová konsolidácia Dane zo zisku Dane z príjmu Dane zo spotreby Majetkové dane Zdroj: EK

9 Protikladné názory ohľadom optimálnej štruktúry konsolidácie
Rozdielne pohľady na konsolidáciu – príjmový a výdavkový multiplikátor Protikladné názory ohľadom optimálnej štruktúry konsolidácie Hlasy v prospech konsolidácie na výdavkoch – Alesina, Ardagna Štúdie podporujúce príjmovú konsolidáciu – IMF 2012

10 Fiškálne multiplikátory : Alesina, Ardagna (2012)
Výdavkové škrty (modrá čiara) vyvolávajú menší pokles rastu HDP ako príjmové opatrenia(červená čiara). Príjmová konsolidácia je spojená s hlbšou a dlhšou recesiou

11 Fiškálne multiplikátory : IMF 7/2012
Výdavková konsolidácia (označená štvorcami) spôsobuje výraznejší prepad rastu HDP. Fiškálne multiplikátory výdavkovej strany sú v období konsolidácie vyššie než príjmové multiplikátory.

12 Odhady fiškálnej konsolidácie pre Slovensko

13 Odhady pre Slovensko – OECD štúdia
Odhady multiplikátorov pre Slovensko podľa OECD 1. rok 2. rok Dolná hranica Horná hranica Výdavkové opatrenia Investície do infraštruktúry 0,7 1,1 1,3 Nákupy tovarov a služieb 0,3 1,0 Transfery domácnostiam 0,2 0,6 0,8 Príjmové opatrenia DPFO 0,1 Nepriame dane a ostatné opatrenia 0,5 * Dolná hranica predstavuje odhad upravený o otvorenosť, horná hranica navyše aj o cyklickú pozíciu Zdroj: OECD

14 IFP odhad - SVAR model (pracovná verzia)
SVAR model predpokladá, že fungovanie ekonomiky sa dá popísať malým počtom premenných – všetko ostatné neexistuje Štrukturálne reštrikcie: Blanchard&Perotti (2002), Perotti (2004) Problémy: krátkosť a kvalita časových radov( Q1), štrukturálne zmeny, nekontrolovanie stavu externého prostredia

15 SVAR model (pokr.) Reakcia HDP na jednotkový negatívny výdavkový impulzhodnoty) Reakcia HDP na jednotkový negatívny impulz do čistých daní Zdroj: IFP

16 SVAR model (pokr.) Kumulatívny vplyv jednotkového výdavkového a príjmového šoku na HDP

17 Fiškálna konsolidácia v rokoch 2013-2015
fiškálna reštrikcia v rokoch s cieľom dosiahnuť deficity VF: 2,9% v roku 2013, 2,4% v roku 2014 a 1,9% v roku 2015 predpokladaná veľkosť balíčka je v súčasnosti 2,1 mld. EUR oproti východiskám rozpočtu, HDP priamo ovplyvní 1,2 mld. EUR Finálne prepočty zverejníme v najbližšom čase po aktualizácii NPC scenára! vplyv konsolidácie na HDP v roku 2013: -0,5 p,b, multiplikátor z konsolidačného balíčka: 0,19 multiplikátor z opatrení, ktoré priamo vplývajú na HDP : 0,32

18 Posudzovanie fiškálnej politiky – 2 pohľady
Konsolidačné úsilie (a fiškálny impulz) Medziročná zmena analyticky upraveného salda VS Umožňuje posúdiť veľkosť trvalej zmeny v salde vykonanej vládou a vplyv na agregátny dopyt Scenár nezmenených politík (NPC scenár) Scenár vývoja verejných financií za predpokladu, že by vláda a parlament neprijímali žiadne opatrenia ovplyvňujúce nastavenie hospodárskej a rozpočtovej politiky Umožňuje posúdiť veľkosť opatrení potrebných na dosiahnutie cieľov (zloženie konsolidačného balíčka)

19 Konsolidačné úsilie - metodika
Založená na medziročnej zmene salda verejnej správy Po úprave sa získava štrukturálna zložka salda rozpočtu, na základe ktorého sa ráta konsolidačné úsilie pozitívne konsolidačné úsilie →  zlepšovanie salda resp. sprísnenie fiškálnej politiky Metodika výpočtu konsolidačné ho úsilia (ESA95, % HDP) Čisté pôžičky poskytnuté / prijaté Saldo verejnej správy v metodike ESA 95 (-) Cyklická zložka Závisí od veľkosti produkčnej medzery a od elasticít príjmových a výdavkových kategórií (-) Jednorazové vplyvy Nevedú k  dlhodobej zmene fiškálnej pozície krajiny (min. vplyv 0,05% HDP) (-) Vplyv zavedenia 2.piliera dôchodkového systému Štrukturálna reforma spojená s vyššími nákladmi → transformácia implicitného dlhu na explicitný (-) Vplyv platených úrokov Odvíja sa najmä od výšky dlhu verejnej správy, úrokových sadzieb a výmenného kurzu (-) Výstavba diaľnic a rýchlostných ciest mimo bilancie VS PPP projekty a výstavba diaľnic cez NDS Štrukturálne primárne saldo pre výpočet konsolidačného úsilia → Konsolidačné úsilie (medziročná zmena salda)

20 Konsolidačné úsilie podľa EK
Cyklická zložku – vypočítaná na základe spoločnej metodiky EK pre odhad produkčnej medzery a odhad koeficientu citlivosti rozpočtu na produkčnú medzeru Jednorazové a dočasné vplyvy – na základe zoznamu poskytnutého členskými štátmi, pričom je na zvážení EK, ktoré zoberie do úvahy → neexistuje jednoznačná definícia Na rozdiel od metodiky MF SR, EK nezohľadňuje vplyv zavedenia 2. piliera dôchodkového systému platenie úrokov výstavbu diaľnic mimo bilancie VS Konsolidačné úsilie podľa EK (ESA95, % HDP)   2010 2011 2012 2013 2014 2015 1. Čisté pôžičky poskytnuté / prijaté -7,7 -4,9 -4,6 -2,9 -2,4 -1,9 2. Cyklická zložka -0,4 -0,1 -0,2 -0,5 -0,3 0,0 3. Jednorazové efekty 0,2 0,4 Saldo pre výpočet konsolidačného úsilia (1-2-3) -7,1 -4,3 -4,7 -2,2 Konsolidačné úsilie 2,7 1,8 0,7 0,3

21 Fiškálny impulz Meria príspevok verejných rozpočtov k medziročnej zmene agregátneho dopytu (zahŕňa aj vplyv vzťahov s rozpočtom EÚ) Charakterizuje rozpočtovú politiku → stabilizačná alebo procyklická hospodárska politika V rozpočtovom období 2013 až 2015 by mala byť hospodárska politika procyklická a reštriktívna

22 NPC scenár - metodika žiadne legislatívne opatrenia, resp. žiadne zmeny v hospodárskych politikách podmienený len makroekonomickým vývojom a existujúcimi politikami: osobné výdavky rastú prognózovaným tempom rastu priemernej mzdy v súkromnom sektore výdavky na tovary a služby rastú prognózovaným tempom rastu cenovej hladiny (inflácia meraná CPI) výdavky na bežné transfery sú valorizované podľa legislatívy (napr. starobné a invalidné dôchodky) prípadne rastú podľa inflácie (CPI) kapitálové výdavky rastú prognózovaným tempom rastu HDP Posledná (neaktuálna) verzia na základe júnovej prognózy predpokladá potrebu konsolidácie 2,9% HDP na rok 2013.

23 Ďakujem martin.filko@mfsr.sk