Predikce cen fosilních paliv - zemní plyn a uhlí Jan Procházka, CYRRUS, a.s. prochazka@cyrrus.cz

Program Palčivé otázky trhu se zemním plynem Spotřeba, zásoby Klady a zápory Nové možnosti - LNG Státní energetická koncepce Budoucí vývoj Limity těžby Obnovitelné zdroje a CO2 Predikce cen na komoditních trzích Predikce jako suma odhadů Analýza volatility Tvorba ceny v ČR Limity těžby, ERÚ a ÚHOS, liberalizace a ekologické daně

Zemní plyn – palivo budoucnosti Hlavní faktory: Čistota paliva – jen Nox, i přesto nejnižší z fosilních paliv Růst poptávky - rychle rostoucí ekonomiky (Čína, Evropa, Afrika i Evropa) Zhoršující se dostupnost zásob – vyšší náklady na vytěžení Bezpečnost a spolehlivost dodávek - zemní plyn se nachází v nestabilních regionech (smlouva Ruska a EU - Gazprom by měl zvýšit objem dodaný do Evropy do roku 2010 o cca.10%) (Některé investice Ruska jsou ekonomicky neefektivní – snahy obejít Bělorusko atd. ) oproti tomu stojí děravé ropovody – 10% ztráty) Vysoké ceny jsou příznivé pro investice do průzkumu zdrojů a přepravních kapacit (V Evropě Yamal, Blue stream atd. ) Fosilie nikdy nebudou nahrazeny biopalivy, rostoucí spotřeba a nedostatečný prostor pro pěstování – kombinace a příměsy. Velká očekávání od liberalizace – neplní a ani nemůže plnit svůj účel – snižovat ceny pro konečného zákazníka ERÚ: licence na obchodování s plynem 70 firem – RWE Transgas (80%), E.on (JP, PP), Vemex, Moravské naftové doly, Medvědí služba – komplikace spojené s nepřehledným přepočítávaní zisků a rozpouštění (zpětně) Stagnace spotřeby v ČR – vysoký podíl dodávek pro průmyslovou sféru

Zemní plyn – palivo budoucnosti Aktuální zásobování Evropy: Budoucí zásobování Evropy: dovozní závislost stoupne na 75% v roce 2020! Nárůst spotřeby o cca 2,4% ročně (IEO 2006) Náhradní varianty: LNG, Alžír, obnovené debaty o jaderné energii, podpora alternativních zdrojů Aktuální zásobování ČR Zdroj: BP Statistical Review 2005 Budoucí zásobování ČR: podle některých pesimistů bude Norsko do 10-ti let omezovat odběry do centra Evropy – obnovená vysoká závist na Rusku. Náhradní varianty: LNG, Alžír, propojování plynovodů (viz. debata nad ropovody)

Predikce ceny – zemní plyn Zdroj: Bloomberg

Predikce ceny – zemní plyn Zdroj: Bloomberg

Uhlí – palivo minulosti? Analyticky méně prozkoumaný segment (Blmg, Reuters) s výraznou historickou zkušeností v ČR Ložiska uhlí – zásoby na dobu delší než ropa – 50 let (ropa), 66 let (plyn), 200 let (uhlí) Při prolomení UT limitů 970 milionu tun uhlí (odhad MPO), sociální dopady v problémových regionech Nevhodná politika státních dotací – přímotopy, pak plyn a dnes? Sociální téma - příklad z Německa - do roku 2018 ukončení těžby - cena za tunu obecně 60 eur, V Německu 150 eur – subvence vlády (20% německé elektřiny z uhlí) Cenová regulace hnědeho uhlí ā la J&T – UHOS nedokázal monopol Budoucnost - spalování čistého uhlí – za vysokých teplot (málo splodin) , ukládání CO2 pod zem

Predikce ceny - uhlí Zdroj: Bloomberg

Predikce ceny – uhlí Zdroj: Bloomberg, CYRRUS, a.s.

Predikce ceny – WTI Zdroj: Bloomberg

Predikce WTI Zdroj: Bloomberg

Co ukázala technická analýza? Ropa Komodita se drží v růstovém trendu započatém v roce 2002. Od začátku roku 2004 komodita v zrychleném růstovém trendu – ten však opuštěn začátkem IV Q 2006 a následný pokles k 55 USD, posléze k 50 USD. Dále čekáme spíše postranní trend (limity OPEC 50 – 60 USD) s možným krátkodobým nárůstem (Írán, hurikány, teroristické útoky) a udržení v dlouhodobém růstovém trendu. V případě propadu pod 50 USD je zde riziko ukončení dlouhodobého růstového trendu a propad k cca 40 USD, nebo i níže – došlo by též k dokončení formace hlava-ramena (prodejní signál). Zemní plyn Před rokem 2002 se zemní plyn obchodoval v pásmu s podporou cca 2 USD. Na začátku roku 2002 se komodita dostala do růstového trendu (zřejmě způsobeno růstem cen ropy), který byl poprvé narušen cca v 2. 1/2 roku 2004, a dále jej komodita atakovala začátkem roku 2005. Komodita se tak začala obchodovat v pásmu 6 – 8 USD, respektive 4,50 – 9,50 USD. Čekáme spíše udržení komodity v tomto pásmu a tzv. vývoj do strany. Uhlí Komodita se od začátku roku 2002 pohybovala v úzkém růstovém kanálu. Ten v 2. 1/2 roku 2003 opustila směrem nahoru, a do 1/2 roku 2004 relativně rychle posílila o dalších cca 80% až k úrovním 60 USD, kde se držela až do začátku roku 2006 (s pozvolným posunem pod úrovně 60 USD – pokles o cca 12%). Odtud relativně úzkým sestupným kanálem oslabila o cca 35% až k úrovním 40 USD – dokonce ani neudržela růstový trend započatý v roce 2002. Začátkem roku 2007 komodita ze sestupného trendového kanálu vybočila, a v současné době se pohybuje kolem úrovně 40 USD. Do budoucna očekáváme spíše postranní, nebo mírně rostoucí trend

Délka kontraktů 1) z pohledu výstavby nových zdrojů Nejpalčivější otázka: Jak ideálně načasovat kontrakty? 1) z pohledu výstavby nových zdrojů (Investice do nových zdrojů či přepravních a uchovatelských kapacit - dlouhodobé smlouvy Transgas a Gazexport do roku 2035, smlouvy těžařů s elektrárnami či spor J&T vs. MUS) 2) z pohledu volatility trhu Vysoká volatilita – (nereálná) ideální délka – cca 7 měsíců dle analýzy volatility (vyhnutí se externalitám) Délka kontraktu = efektivní zajištění

Spotřeba energet. zdrojů v ČR Rok 2005: Rok 2030E: Zdroj: MPO Zdroj: MPO Obnovitelné zdroje růst poptávky nevyřeší

Komparace Vztahy mezi komoditami a jejich nahraditelnost LNG, nová naleziště jednotlivých komodit – efektivnější metody průzkumu Zdroj: Bloomberg

Volatilita   100 denní 260 denní 520 denní 780 denní ropa 36,0 31,1 31,4 33,3 plyn 55,5 66,8 60,5 58,5 uhlí 23,2 18,9 19,1 20,7 EURCZK 4,9 4,3 4,8 EURUSD 7,6 8,4 9,4 10,2 Zdroj: Bloomberg Nejvolatilnější je zemní plyn, exportéři se nemohou na výkyvy koruny v podstatě stěžovat!

Kolik vlastně leží za limity? Abstrakce od aktuálních cen na českém trhu, který je částečně pokroucen vlastnickými vztahy? Kontrakt QZA – uhlí Central Appalachian obchodované na NYMEX Jednotka 1 tn – 1 016,05 kg Hodnota jednoho bodu 1 550,- USD Velikost kontraktu 1 550 tn Krok kotace 0,01 Cena se vyjadřuje v USD / tn Aktuální kontrakt QZJ7 (splatnost duben 07) Výhřevnost 12 000 Btu/lb Maximální obsah síry 1 % Dodávka F.O.B. na Ohio River mezi milnílky 306 a 317 nebo na Big Sandy River. Specifikace uhlí v dolech ČSA: Výhřevnost 17 MJ/kg, tj cca 7 300 Btu/lb Maximální obsah síry 1,2 % To znamená, že cca 1 kg uhlí Central Appalachian odpovídá výhřevností 1,642 kg uhlí ČSA. Jestliže se tedy cena uhlí Central Appalachian pohybuje kolem 840,- CZK/tn (předpoklad – cena uhlí je 40,75 USD/tn a USD je 20,95 CZK) lze na základě tohoto cenu uhlí ČSA odhadovat na 512,- CZK/tn (a to čistě na základě výhřevnosti, uhlí Central Appalachian má ještě navíc o 20% nižší obsah síry). Za limity je cca 970 miliónů tun uhlí, současná cena bez časové diverzifikace by tak činila 497 miliard korun, dle českých cen ještě 2,5x více

Děkuji za pozornost