Stáhnout prezentaci
Prezentace se nahrává, počkejte prosím
ZveřejnilNela Šmídová
1
1 Česká debata o přínosech a nákladech eura z pohledu světové hospodářské krize Oldřich Dědek Národní koordinátor pro zavedení eura v ČR Studentské diskusní fórum Vysoká škola finanční a správní únor 2010
2
2 Bilancování 10 let eura Rostoucí zájem o členství v eurozóně Počet zakládajících zemí: 11 Počet dnešních členů: 16 Nejbližší výhled: Estonsko 2011 (!?) Žádná země neopustila eurozónu Žádná významná politická síla nemá návrat k národní měně ve svém programu Prohlubující se politická integrace EU Lisabonská smlouva Nenaplněné predikce o rozvratném vlivu eura na integritu EU Martin Feldstain: EMU and International Conflict (1997) Milton Friedman: Mission Impossible (maximálně 5 let života eura) Pouze důsledek pohodového uplynulého desetiletí ?
3
3 Nezviditelnitelné benefity Neexistence kurzových spekulací mezi členy eurozóny z důvodu poruch globálních finančních trhů Útěk ke kvalitě: nedůvěryhodný dolar ⇒ silná marka & slabý frank Rozvratné dopady na vnitřní trh Společenství Banque de France zvyšuje úrokové sazby (obava z recese) BuBA intervenuje na pomoc franku (obava z inflace) Tlak na zavádění kapitálových restrikcí Absence „kompetitivních devalvací“ Současná hospodářská krize představuje symetrický šok Jednostranné využívání kurzu při symetrickém šoku je projevem národního egoismu (beggar-your-neighbour policy) 75 % ekonomiky EU již mimo rozvratný vliv potenciálního zneužívání kurzového nástroje (srovnej nekooperativní zavádění 100 % garance depozit) Značné přínosy pro českou ekonomiku obchodně i kapitálově propojenou s vnitřním trhem EU
4
4 Je „kurzový egoismus“ pro ČR výhodný? (1) Hospodářský propad během recese (predikce pro r. 2009, Eurostat) Země bez eura: ČR -4,8 %, Švédsko -4,6 %, Chorvatsko -5,8 %, Polsko +1,2 %, Maďarsko -6,5 % Země s eurem: Finsko -6,9 %, Rakousko -3,7 %, Slovensko -5,8 %, Belgie -2,9 %, Portugalsko -2,9 % Pramen: M. Singer: Česká ekonomika a krize, ČNB, prosinec 2009 Průmyslová produkce Míra nezaměstnanosti Obchodní bilance
5
5 Je „kurzový egoismus“ pro ČR výhodný? (2) Výrazné kurzové fluktuace Nadměrné posilování v 1. polovině roku 2008 (k hladině 22 CZK/EUR) ztráty pro nezajištěné exportéry Prudké oslabování v 2. polovině r. 2008 (k hladině 30 CZK/EUR) ztráty pro zajištěné exportéry Podnikový sektor pro rychlé zavedení eura, česká koruna vnímána jako faktor oslabující konkurenceschopnost Pramen: M. Singer: Česká ekonomika a krize, ČNB, prosinec 2009
6
6 Je „kurzový egoismus“ pro ČR výhodný? (3) Ztížená dostupnost úvěrů (credit crunch) Měnové sazby ČNB výrazně ztrácejí v době krize svoji signalizační roli pro chování tržních sazeb Rychlé snižování sazeb ČNB nezabránilo prudkému poklesu úvěrové dynamiky Pramen: M. Singer: Česká ekonomika a krize, ČNB, prosinec 2009 Repo a tržní sazby Meziroční růst úvěrů
7
7 Autonomie měnové politiky Měnová politika je autonomní do té míry, do jaké se nastavení úrokových sazeb řídí pouze potřebami domácí ekonomiky V prostředí volné mobility kapitálu měnová politika malé otevřené ekonomiky nemůže ignorovat vliv úrokového diferenciálu Kladný diferenciál posilování kurzu, vypůjčování v cizí měně Záporný diferenciál využívání měny ke spekulacím (carry trades) ČR neměla velkou možnost testovat tyto limity autonomie, sazby ECB „skoro stejně tak dobré“ jako sazby ČNB Pramen: ČNB, ECB Srovnání měnově-politických sazeb ČNB a ECB (2007 až 2009)
8
8 Hříchy a ctnosti eura (1) Maďarsko a Island Cílování inflace a plovoucí kurzový režim (stejně jako v ČR) Výrazně kladný úrokový diferenciál Zadlužování podniků a domácností v zahraničních měnách Rostoucí zranitelnost ekonomiky vůči oslabení národní měny Nekorektní interpretace Je výhodné ponechat si korunu, protože ČNB může držet nízko korunové sazby a tím odrazovat od vypůjčování v cizí měně Korektní interpretace Maďarsko = nadměrné rozpočtové deficity, Island = rizikový model expanze investičního bankovnictví inflační tlaky a měnová restrikce ČNB nemusela bránit cenovou stabilitu vysokými sazbami (výhoda relativně kooperativních hospodářských politik) Autonomní měnová politika je v prostředí vysoké mobility kapitálu výhodná pouze tehdy, nemusí-li svoji autonomii v praxi prokazovat!
9
9 Hříchy a ctnosti eura (2) Španělsko a Irsko Členské země eurozóny pokryté jednotnou politikou ECB Bubliny na trhu nemovitostí, které po splasknutí zavlekly své země do hluboké recese Nekorektní interpretace Klasický důsledek politiky jedné velikosti padnoucí všem (one- size-fits-all policy) Vlastní na míru šitá měnová politika by mohla zamezit přehřívání a tím i vzniku nerovnovážných bublin Korektní interpretace Přehřívání a bubliny přítomné i v zemích s vlastní měnou (USA, Japonsko, Velká Británie, Nový Zéland, aj.) Malá schopnost měnové politiky účinně bojovat s bublinami: centrálním bankám chybí mandát při nízké inflaci, nezbytná vysoce agresivní reakce měnové politiky S jednotnou měnou splaskávání bublin nevytváří napětí na vnitřním trhu EU
10
10 Hříchy a ctnosti eura (3) Estonsko, Lotyšsko a Litva Nečlenové eurozóny s pevnou kurzovou kotvou na euro Impresivní hospodářský růst doprovázený ale projevy rozsáhlých nerovnováh (deficity běžného účtu, výpůjčky v cizí měně, vysoká inflace) Pobaltské republiky velmi těžce postižené hospodářskou krizí Nekorektní interpretace Potíže pobaltských republik s jejich pevnou vazbou na euro jsou předobrazem potíží po zavedení eura (důsledek ztráty vlastní měnové politiky) Korektní interpretace Směšování strategie směřování do eurozóny s členstvím v eurozóně (kritika EU za politiky nekonzistentní s členstvím v ERM II) Zatímco pevný kurz je náchylný ke krizi platební bilance, členství v měnové unii riziko těchto krizí zcela eliminuje (nechrání však před jinými důsledky chybných hospodářských politik)
11
11 Maastrichtská kritéria Zastaralost kritérií a nevýhodnost pro dohánějící ekonomiky? Slovensko = přijato v období vysokého hospodářského růstu (popření nekonzistence kritérií) Estonsko = přijato (možná!) bezprostředně po období hluboké hospodářské recese Kde je zaručeno, že revize kritérií neztíží podmínky vstupu do eurozóny (větší důraz na aspekt udržitelného plnění) Nepraktické přístupy teorie optimální měnové oblasti? Problematické stanovení referenčních hodnot Problematické váhy dílčích indikátorů Problematická věrohodnost dat a aplikovaných modelů Neférový přístup starých členských zemí? Sankce za neplnění konvergenčních kritérií versus sankce za nedodržování pravidel Paktu stability a růstu
12
12 Střípky z komunikační kampaně k euru Vnímaná inflace Spotřebitelé subjektivně vnímají více cenový růst než cenový pokles Výrazný cenový růst soustředěn do položek s malou vahou oficiálního statistického koše Srovnávání současných cen v eurech (vliv inflace) s posledními cenami v národní měně (zapomínání na inflaci) Zájem médii o negativní zprávy (zdražování) Veškerý nárůst inflace v období zavádění eura připisován přechodu na euro Zavedení eura jako měnová reforma (nízké nominální důchody) „Drahota na Slovensku“ po zavedení eura Místo peněženek budeme nosit měšce
Podobné prezentace
© 2024 SlidePlayer.cz Inc.
All rights reserved.