Řízení rizik I Jan Vlachý Vlachý, J.: Řízení finančních rizik; Eupress, Praha, 2006.

ŘÍZENÍ RIZIK I Organizace předmětu Řízení rizik I Co je riziko, chování spotřebitele. Systematické a specifické riziko, význam diverzifikace. Riziko a hodnota podniku. Riziko v investičním rozhodování. Finanční rizika, jejich kategorizace a řízení. Finanční deriváty a jejich oceňování. Řízení rizik II Měření a řízení tržního rizika. Měření a řízení kreditního rizika. Komplexní analýza finančních rizik, portfoliová teorie. Kapitálové řízení, měření výkonnosti. Reálné opce. sem. práce => zápočet souhrnná zkouška

ŘÍZENÍ RIZIK I Různá pojetí řízení rizik Tradiční pojetí (“Rizika přijímat musím”) –Protože by jinak vůbec nemohli podnikat. –Protože tím podporují své podnikání. –Protože tak vydělávají peníze.... rizika ovlivňují hodnotu podniku Defenzivní přístup... Zbavování se rizik Aktivní přístup... Obchodování s riziky Moderní pojetí (“Rizika přijímat chci”) –Podnikání = přijímání rizik... rizika vytvářejí hodnotu podniku Reálné opce... Rizika nejsou jen potenciál ztrát, ale i (zejména?) příležitosti

ŘÍZENÍ RIZIK I Obecný princip rizika Riziko je dáno prostorem budoucích stavů světa, kterým přiřazujeme určité pravděpodobnosti (explicitně či implicitně, diskrétním nebo spojitým rozdělení). Stav světa nejistý různé možné stavy světa s určitou pravděpodobností (známou  neznámou) jistý známý  neznámý tt0t0

ŘÍZENÍ RIZIK I Východiska řízení rizik Řízení rizik je interdisciplinární obor. Má vlastní teorii, která ale vychází z disciplín, jako jsou: Mikroekonomie –Chování spotřebitele v podmínkách rizika –Chování podniku v podmínkách rizika Statistika Podnikové finance (<= ekonomie) –Investice (hodnocení podnikatelských projektů, které vytvářejí hodnotu podniku) –Financování (na efektivním trhu vzniká rovnovážná cena, daná vztahem nabídky a poptávky)

ŘÍZENÍ RIZIK I Mikroekonomický pohled (spotřebitel) Ze zákona klesajícího mezního užitku vyplývá averze spotřebitele k riziku. Ta je u různých jednotlivců různá, v závislosti na jejich individuální užitkové funkci. I U(I) I0I0 U0U0 I-I- I+I+ U+U+ U-U-

ŘÍZENÍ RIZIK I Mikroekonomický pohled (spotřebitel) Empiricky se pozorují tři základní přístupy (sklony) jednotlivců k riziku: –Riziková averze (platí za pojištění) –Riziková neutralita (přijme spravedlivou sázku = hra s 0  ) –Záliba v riziku (přijme i nespravedlivou sázku = platí za riz.) Zálibu v riziku lze vysvětlit vlastnostmi užitkové funkce a omezeným rozhodovacím horizontem jedince. I0I0 U0U0 I+I+ U+U+ I-I- U-U- I U(I)„dlužník v nesnázích“ I U(I)touha „být za vodou“ I0I0 U0U0 I+I+ U+U+ I-I- U-U-

ŘÍZENÍ RIZIK I Statistický pohled Statistické rozdělení (spojité×nespojité) je charakterizováno mírou polohy (očekávaný stav světa) a mírou variability (pravděpodobnosti odchylky skutečného stavu od očekávaného) náhodného jevu. Riziko popisujeme vhodnou mírou variability (variační rozpětí, rozptyl, směrodatná odchylka; VaR). x P(x) E(x) 

ŘÍZENÍ RIZIK I Co není riziko? Očekává-li se příští rok povodeň (například praská hráz a nejsou peníze na opravu), nelze povodeň považovat za riziko. Rizikem je, bude-li povodeň větší (třeba navíc naprší) nebo naopak nebude (hráz neočekávaně vydrží). Úmrtí (v souladu s očekávanou dobou dožití). Budoucí daňové změny nejsou (statisticky) náhodný proces, ale výsledek hlasování v parlamentu, tedy hry. Lze-li určit její výsledek, pak je rizikem pouze možnost odchylky od něj (tzn. iracionalita hráčů). Vyšší četnost pojistných událostí u pojištěného oproti nepojištěnému. Výsledek velmi vysokého počtu hodů mincí.

ŘÍZENÍ RIZIK I Systematické riziko je dáno rizikovými faktory, ovlivňujícími obecně stav světa (počasí, růst HDP,...) Specifické riziko způsobují (statisticky) nezávislé náhodné jevy. Lze ho snížit diverzifikací (nehody, úrazy, inovace,...) Systematické a specifické riziko N σ Specifické riziko Systematické riziko

ŘÍZENÍ RIZIK I Cvičení [Př. I/4] Investice: směnky, 12% úrok. Pravděp. nesplacení: 5%, nezávislá. 1 směnka: E(r) = 95%×12%-5%×100% = 6,4%  (r) =  [95%×(12%-6,4%) 2 +5%×(-100%-6,4%) 2 ] = 24,41% 2 sm.: E(r) = (90,25%×12%)–(9,5%×44%)– (0,25%×100%) = 6,4%  (r) =  [90,25%×(12%-6,4%) 2 +9,5%×(-44%-6,4%) 2 + 0,25%×(– 100%-6,4%) 2 ] = 17,26%...atd. (očekávaný výnos se nemění, riziko klesá) P(r) r Pravděpodobnostní funkce (2 směnky) 12% -44%-100%

ŘÍZENÍ RIZIK I Efekt diverzifikace Pozn.: Platí zákon velkých čísel, tzn.  N =  1 /  N Srov.: Riziko doby dožití, pojištění škod, spotřebitelské úvěry N σ 24% %

ŘÍZENÍ RIZIK I Cvičení [str. 55] V loterii bylo vydáno losů po 10 Kč. Vyplácí se jedna výhra 250 tis. Kč a 25 výher po Kč. Spočítejte očekávanou hodnotu investice a směrodatnou odchylku výnosů, pokud koupíte jeden los, deset losů nebo všech losů. Která z těchto strategií je nejlepší? V ruletě je 37 čísel vč. 0 a výhry se rozdělují z 36/37 vsazených částek. Vklady jsou libovolné. Loterie vyplácí 50% z vsazených částek, los stojí 5€ a hlavní výhra je 1 mil. €. Máte poslední 1 tis. €, dluhy € a pokud je nesplatíte, budete muset zemřít. Navrhněte strategii, která vám dává nejlepší šanci přežít.

ŘÍZENÍ RIZIK I Cvičení (domácí úkol) Nakreslete distribuční funkci výnosů a spočítejte očekávaný výnos a směrodatnou odchylku výnosů pro portfolio dvou nezávislých a stejně velkých úvěrů, z nichž první má úrokovou sazbu 10% a pravděpodobnost nesplacení 2%, druhý má úrokovou sazbu 8% a pravděpodobnost nesplacení 1%.