AKTUÁLNÍ VÝVOJ NA FINANČNÍCH TRZÍCH Dluhopisy a měny Doc. RNDr. Petr Budinský, CSc. Praha, 2016

Aktuální vývoj na finančních trzích Globální ekonomika Dluhopisy a měny Akcie a komodity

Dluhopisy Doba splatnosti dluhopisu Pravidelná splátka Riziko spojené s dluhopisem Emise dluhopisů Postavení dluhopisů při defaultu Aktivum nebo pasivum Vtělené opce Oceňování dluhopisů

Dluhopisy Výnosy dluhopisů a úrokové sazby Čím vyšší jsou výnosy dluhopisů, tím nižší jsou jejich ceny Velmi nízké výnosy evropských dluhopisů Vysoké výnosy dluhopisů – Řecko a Rusko

REPO sazba REPO ,3012,4039,0029,0025,0020,00 REPO ,2017,0016,0015,2014,9014,50

Sazby ČNB Diskontní 2,752,501,751,250,750,50 REPO 3,753,502,752,251,751,50 Lombardní 4,754,503,753,252,752, Diskontní 0,25 0,100,05 REPO 1,251,000,750,500,250,05 Lombardní 2,252,001,751,500,750,25

PRIBOR – ke dni D7D14D1M2M3M6M9M1Y PRIBOR0,130,140,150,20,230,280,360,410,45

Referenční banky pro PRIBOR Česká spořitelna ČSOB Komerční banka Raiffeisen Bank Unicredit Bank CR Expobank CZ The Financial Markets Association of the Czech Republic (Czech Forex Club)

Sazby ECB Základní sazba 2,502,001,501,251,001,251,50 Depositní sazba 2,001,000,500,25 0,500, Základní sazba 1,251,000,750,500,250,150,05 Depositní sazba 0,500,250,00 -0,10-0,20

Rizika spojená s dluhopisy Kapitálové riziko Reinvestiční riziko Riziko zvýšené inflace Riziko likvidity Měnové riziko Legislativní riziko

Emise dluhopisů Státní pokladniční poukázky (SPP) FV = Kč Holandská aukce Státní dluhopisy (SD) FV = Kč Americká aukce

Emise státních dluhopisů ČR rokv miliardách korun (k ) 66

Státní dluhopisy - ČR ST. DLUHOP. 3,75/20CZK117,520117,950-0,074-0,1584,257160,42 ST. DLUHOP. VAR/20CZK100,300100,600-0,001-0,0630,3171,15 ST. DLUHOP. 3,85/21CZK121,550122,2200,013-0,0925,151146,51 ST. DLUHOP. 4,70/22CZK130,320131,0600,074-0,0225,829201,06 ST. DLUHOP. VAR/23CZK107,990108,8500,002-0,1110,17294,58 ST. DLUHOP. 0,45/23CZK100,820101,8500,3420,2077,56317,71 ST. DLUHOP. 5,70/24CZK144,150145,0700,2920,2026,904413,25 ST. DLUHOP. 2,40/25CZK117,600118,4600,5130,4308,69199,67 ST. DLUHOP. 1,00/26CZK103,200105,3000,6790,4749,84464,21 ST. DLUHOP. VAR/27CZK102,650103,1000,0370,0000,2586,67 ST. DLUHOP. 2,50/28CZK121,060122,0400,7340,66110,982118,75 ST. DLUHOP. 0,95/30CZK100,050101,1900,9460,86113,29871,90 ST. DLUHOP. 4,20/36CZK149,670152,8201,4241,28915,52184,00 ST. DLUHOP. 4,85/57CZK175,150184,8502,1201,89324,031107,78 ST. DLUHOP. 0,50/16CZK100,200100,4400,055-0,4740,45027,50 ST. DLUHOP. VAR/16CZK100,200100,4000,079-0,2040,19711,51 ST. DLUHOP. 4,00/17CZK104,870105,160-0,214-0,4531,116338,89 ST. DLUHOP. VAR/17CZK101,800102,080-0,025-0,2150,4398,13 ST. DLUHOP. 0,00/17CZK100,230100,520-0,133-0,2991,7300,00 ST. DLUHOP. 0,00/18CZK100,260100,550-0,134-0,2841,9320,00 ST. DLUHOP. 0,85/18CZK102,100102,370-0,156-0,2832,074-6,97 ST. DLUHOP. 4,60/18CZK111,870112,350-0,127-0,3022,385227,44 ST. DLUHOP. 5,00/19CZK116,150116,720-0,111-0,2732,904423,61 ST. DLUHOP. 0,00/19CZK100,380100,790-0,111-0,2303,4150,00 ST. DLUHOP. 1,50/19CZK106,000106,480-0,116-0,2403,61844,58 Název Měna Cena Y-T-M Mod. Durace AUV(ks) NákupProdejNákupProdej

Výnosová křivka Dluhopisy stejné třídy rizika Definice pomocí bezkuponových dluhopisů Konstrukce pomocí kuponových dluhopisů Tvar výnosové křivky Teorie ryzího očekávání Segmentace trhu Prémie za likviditu

Rating AAA Moody’s, S&P, Fitch 1. Austrálie 2. Dánsko 3. Kanada 4. Lucembursko 5. Německo 6. Norsko 7. Singapur 8. Švédsko 9. Švýcarsko

Top 10 států (HDP) Moody’sS&PFitch 1.USAAaaAA+AAA 2. ČínaAa3AA-A+ 3. JaponskoAa3AA-A 4. NěmeckoAaaAAA 5. FrancieAa1AA 6. Velká BritánieAa1AAAAA+ 7. BrazílieBaa2BBB 8. ItálieBaa2BBB-BBB+ 9. RuskoBa1BB+BBB- 10. IndieBaa3BBB- ČRA1AA-A+

Rozdíly v ratingu Moody’sS&PS&PFitch IrskoBaa3ABBB+(4) ItálieBaa2BBB-BBB+(2) MaltaA3BBB+A(2) RumunskoBaa3BB+BBB-(IS) BulharskoBaa2BBBBB+(IS) RuskoBa1BB+BBB-(IS) TureckoBaa3BB+BBB-(IS) IndonésieBaa3BB+BBB-(IS)

Rating zemí EU (S&P) AAA … Německo, Lucembursko, Dánsko, Velká Británie, Švédsko AA+ … Finsko, Nizozemsko, Rakousko AA … Belgie, Francie AA- … Česká republika, Estonsko A … Irsko, Slovensko A- … Polsko, Slovinsko BBB+ … Lotyšsko, Malta BBB … Bulharsko, Litva, Španělsko BBB- … Itálie BB+ … Maďarsko, Rumunsko, Chorvatsko BB … Portugalsko B … Řecko B- … Kypr

Vývoj ratingu ČR Moody’s: 1992 (Ba1), 1993 (Baa3), 1994 (Baa2), 1995 (Baa1), 2002 (A1) S&P: 1993 (BBB), 1994 (BBB+), 1995 (A), 1998 (A-), 2007 (A), 2011 (AA-) Fitch: 1995 (A-), 1997 (BBB+), 2003 (A-), 2005 (A), 2008 (A+)

Řecko - dluhopisy

Société Génerale + KB v zemích PIIGS Société Générale (v mld. eur) Komerční banka (v mld. Kč) Řecko2,9Řecko7 Španělsko2,2Španělsko0 Itálie4,5Itálie8,2 Portugalsko0,4Portugalsko0,25 Irsko0,2Irsko0

Výkonná rada ECB Mario Draghi … prezident (od 2011) Victor Constâncio … viceprezident (od 2010) Benoît Cœuré …(od 2012) Sabine Lautenschlägerová … (od 2014) Yves Mersch … (od 2012) Peter Praet … (od června 2011)

Politika ECB Jean Claude Trichet  Mario Draghi (listopad 2011) Úrokové sazby LTRO (Long Term Refinancing Operations) Odkup dluhopisů

Měnové trhy - FOREX vztah mezi úrokovými sazbami a měnovými kurzy vliv měnového kurzu na ekonomiku státu rozbor vybraných měnových kurzů – USD / EUR, CZK / USD, CZK / EUR, YEN / USD, CHF / EUR rozbor jednotlivých měn z hlediska jejich významu v zahraničním obchodě a při devizových operacích význam a dopad měnových intervencí (BP, CHF, CZK)

Vývoj ceny zlata

Historie měnových kurzů

Kurzové režimy Fixní kurz Currency board (Bulharsko, Estonsko, Argentina) Řízený floating Crawling peg (Mexiko) Plovoucí kurz

Evropský měnový systém (EMS)

Britská libra (BP) Útok v roce 1992 – George Soros Inflace 10 %, nedůvěra ze strany Bundesbank Zvýšení úrokových sazeb: 10 %  12 %  15 % Intervence nákup BP (15 mld. BP) BP  15 % vůči DM 25 % vůči USD

Evropský měnový systém (ERM II) Nástupce EMS ( ) EU  Euro Fluktuační pásmo I 15% Splnění podmínek – 2 roky

Měnový kurz – EUR / USD

Vztah mezi kurzem a úrokovou sazbou Příklad: ČR … r = 1 % 1 USD = 24,5 CZK Jestliže ČNB zvýší sazby, potom nový kurz S je roven: a) 24,20 CZK / USD b) 24,80 CZK / USD

Parita úrokových měr

Devizové rezervy podle měn MěnaRok 2001Rok 2013 USD71,0 %65,0 % EUR18,3 %25,1 % JPY6,1 %0,6 % GBP2,8 %4,0 % CHF0,3 % Ostatní1,5 %5,0 % Celkem100 %

Devizové rezervy podle států Stát Devizové rezervy (v mld. USD) Čína3 300,0 Japonsko1 300,0 Saudská Arábie656,9 Rusko537,6 Švýcarsko531,1 Taiwan408,5 Brazílie373,1 Jižní Korea327,0 Hong Kong317,4 Indie297,8 Německo248,9

Nejvíce obchodované měny MěnaRok 1995Rok 2010 USD90 %85 % Euro0 %39 % JPY24 %19 % GBP18 %13 % CHF8 % AUD3 %8 % CAD2 %5 % Celkem145 %179 %

Special Drawing Rights (SDR) Vznik SDR v roce 1969, role MMF Podpora Bretton Woods 204,1 mld. SDR v roce 2009 USD, EUR, YEN, BP a JUAN

Měnový kurz – USD / CZK, EUR / CZK

Měnový kurz - EUR / CHF

Měnový kurz – USD / JPY

Měnový kurz – USD / RUB, EUR / RUB