Česká koruna - středoevropský frank? Aneb co se stane až to přijde? Helena Horská, hlavní ekonomka Raiffeisenbank a.s.

Česká ekonomika překvapila - tygr kontinentu 2 Zdroj: Eurostat, září 2015, data za Q2 2015, sezónně neočištěná.

CZK – safe haven střední a východní Evropy 3

Silná ekonomika – proč ne měna? 4

Zn.: jak neztratit tvář ani se nezhroutit pod tíhou rezerv (A)Závazek do 2.poloviny 2016 zachován + drobné skryté intervence do 1 miliardy eur měsíčně exit volný / řízený (B)Závazek do 2.poloviny 2016 zachován + masivní skryté intervence Přes 3 miliardy eur měsíčně Devizové rezervy přes 50 % HDP ?záporné úrokové sazby? ?Prodloužení závazku do roku 2017? (C) Zkrácení závazku (D) Prodloužení závazku (E) Zachování ale posun hladiny (A)-(E) ČNB před koncem závazku začne mlžit Strategie ČNB – Švýcarsko ve střední Evropě? 5

Švýcarský armagedon? 6 Zdroj: odhad RB a.s.

Co se děje na trhu? Nákup CZK České dluhopisy, akcie a jiná aktiva Cross currency basis swaps FX swaps

Ztráty ČNB uhrazeny, ale co bude dál? 8 Zdroj: ČNB, Roční zpráva o výsledku hospodaření ČNB za rok 2014.

…rozpočtová nezávislost v praxi 9 Zdroj: ČNB, Roční zpráva o výsledku hospodaření ČNB za rok 2014.

Vidíme svět stejně? 10 „Rozvaha centrální banky ovlivňuje pouze to, jaké je množství peněz v ekonomice. Když centrální banka zvyšuje svoji ztrátu, tak paradoxně množství peněz v ekonomice stoupá. Což je situace, která nám v tuto chvíli nijak nevadí…“ ČT , pořad Otázky Václava Moravce „Pokud všichni prodají eura na dva roky dopředu, následně zjistí, že jediný, kdo jim bude později schopen ta eura nabídnout, bude centrální banka. A proč ta by to dělala se ztrátou?“ Poptávka po eurech pak bude tlačit korunu dolů...“ Lidové noviny, … Posílení do 70 haléřů proti euru by bylo OK, při zpevnění kurzu o korunu padesát by již hlasoval pro použití intervencí proti české měně … Kamil Janáček, srpen 2014

ČNB v pasti ZÁVAZKŮ 11 Zdroj: RB a.s., ČNB: Zpráva o inflaci, srpen 2015 … rosteme jako tygři ale BEZ INFLACE

Proč by CZK neměla posilovat??? 12 R=(E.P z )/P d

DÍKY ZA POZORNOST !!!! 13 Data k 2. listopadu 2015 Autor: Helena Horská, hlavní ekonomka Raiffeisenbank a.s., Upozornění Všechny názory, prognózy a informace, včetně investičních doporučení a obchodní idejí, a jakékoliv ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu jsou pouze informativní, nezávazné a představují názor Raiffeisenbank a.s. („RB“). Tento dokument nepředstavuje nabídku nákupu nebo prodeje jakéhokoli finančního aktiva nebo jiného finančního instrumentu. Dokument je určen výhradně pro potřeby adresáta a nesmí být kopírován a rozšiřován třetím osobám. RB doporučuje před učiněním jakéhokoli investičního rozhodnutí získání podrobných informací o zamýšlené investici nebo obchodu. RB vypracovala tento dokument s nejvyšší odbornou péčí a v dobré víře, avšak neručí za správnost jeho obsahu ani za jeho úplnost nebo přesnost. RB a RBI obecně zakazuje svým analytikům a osobám reportujícím analytikům být angažován v cenných papírech či jiných finančních instrumentech jakékoliv společnosti, kterou analytik pokrývá, pokud nabytí těchto finančních nástrojů nebylo předem projednáno s oddělením Compliance RB nebo RBI. RB nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené jakýmkoliv třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Investiční doporučení vytvářená týmem Ekonomický výzkum a jeho pracovníky, jakož i modelová portfolia, obchodní ideje, názory a prognózy jsou pouze obecné a určené pro veřejnost a nikoli individualizované ani určené pro konkrétní osoby v konkrétní finanční situaci a nejsou tedy službou investičního poradenství ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není určen pro retailové investory podle pravidel dohledových orgánů Spojeného království a neměl by jim být rozšiřován. Dokument nesmí být rozšiřován nebo distribuován do USA nebo Kanady nebo jejich teritorií; rovněž nesmí být distribuován občanům USA a Kanady. Úplnou informaci dle vyhlášky č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, naleznete na webové stránce Raiffeisenbank a.s. v sekci Analýzy – Disclaimer, viz orgánem pro Raiffeisenbank a.s. je Česká národní banka, Na Příkopě 28, Praha 4.