Téma 8: Speciální služby investičního bankovnictví

Prezentace na téma: "Téma 8: Speciální služby investičního bankovnictví"— Transkript prezentace:

1 Téma 8: Speciální služby investičního bankovnictví
Kapitálové trhy Téma 8: Speciální služby investičního bankovnictví 1 Fúze a akvizice 2 Zvýšení kapitálu vydáním nových akcií 3 Investiční poradenství

2 Ovládnutí akciové společnosti
sloučení (merger) fúze splynutí (consolidation) akvizice akvizice akcií akvizice aktiv ovládnutí valné hromady (proxy contest) V českém právu reguluje obecně problematiku fúzí zejména obchodní zákoník (§69a, §220a až h…). Pojem akvizice (acquisition) se v české právní terminologii nevyskytuje, protože fúze je v ObchZ obecně řešena jako jedna z forem přeměn obchodní společnosti, tzn. včetně rozdělení, zániku, změny právní formy.… Sloučení znamená, že nástupnickou společností se stává jedna z dosavadních (která „pohltí“ ostatní). Splynutí znamená, že nástupnickou společností se stává společnost nově založená, dosud neexistující, a všechny dosavadní účastnické společnosti zaniknou. Akvizice akcií: způsob ovládnutí, kdy konkurent skupuje postupně na trhu akcie cílové společnosti, až získá kontrolní balík. Na právní podobě ovládané a ovládající společnosti se nemusí nic změnit, anebo akvizice vyvrcholí fúzí - viz výše. Akvizice aktiv: Forma ovládnutí zvenčí: Subjekt akvizice nakupuje od objektu akvizice její majetek: provozy, zásoby, dopravní prostředky, pohledávky. Zbylé akciové společnosti bez majetku se říká skořápka (shell) Ovládnutí valné hromady je jednorázová akce v rámci existující a pokračující společnosti, kdy skupina akcionářů využije hlasovací převahy kupř. na výměnu představenstva. Vlastnické poměry uvnitř společnosti se dlouhodobě nezmění. Anglický název: proxy je plná moc (vysvětlit krátce). (pokračování v poznámkách k snímku č. 3) ovládnutí zevnitř (going private): LBO, MBO... (c) Akademie STING (KAT8)

3 = + = + Sloučení a splynutí sloučení splynutí VLK, a.s. VLK, a.s.
Babička, a.s. splynutí Ovládnutí zevnitř ( going private) je trvalá změna vlastnických poměrů uvnitř společnosti, kdy jedna skupina akcionářů získá trvale převahu nad jinou. Častý případ je LBO (leveraged buyout), kdy menšinoví akcionáři se dají dohromady a za půjčené peníze (bankovní úvěr) skoupí kontrolní balík a dluh pak po ovládnutí společnosti splácí z výnosů společnosti. Riskantní, protože po dobu splácení musí společnost generovat dost zisku, aby se i splácel dluh (který není dluhem společnosti), i zabezpečil rozvoj společnosti. Varianta LBO je pak MBO (management buyout), kdy onou skupinou menšinových akcionářů je management firmy. České zkušenosti z privatizací cestou LBO, resp. MBO vedly k tomu, že termín tunelování se rozšířil i do anglosaské obchodní terminologie. Zygota, a.s. = + Gameta Y, a.s. Gameta X, a.s.

4 (c) Akademie STING (KAT8)
Splynutí (c) Akademie STING (KAT8)

5 (c) Akademie STING (KAT8)
Směry akvizicí horizontální: pivovar pivovar hotel vertikální: chmelnice pivovar pivovar hudební vyd. likérka aerolinky konglomerátní: cestovní kanc. (c) Akademie STING (KAT8)

6 Hráči na trhu fúzí a akvizicí Evropa+USA, za rok 2004, „střední trh“
Univerzální banky: Citigroup, Deutsche Bank, Royal Bank of Scotland, UBS, J.P.Morgan Chase, Credit Suisse, HSBC, Bank of America, BNP Paribas, ABN AMRO, Barclays, Société Generale, Wachovia, Crédit Agricole, Dresdner Bank Investiční banky: Goldman Sachs, Morgan Stanley, Merrill Lynch, Lehman Brothers, Bear Stearns Investiční poradci: („boutiques“): N.M. Rothschild&Sons, Lazard Fréres, Keefe, Bruyette&Woods, …. Bez poradců: včetně advokátních kanceláří a jiných nelicencovaných poradců zdroj: McKinsey Quarterly (c) Akademie STING (KAT8)

7 Přijetí fúze trhem I. (před fúzí)
Podmínky sloučení: akcionáři KARAS dostanou za každých 10 akcií KARAS 4 akcie ŠTIKy (10x10=25x4=100 Kč tržní ceny. Nová ŠTIKA bud mít 1,4 mil. akcií, viď dále. (c) Akademie STING (KAT8)

8 Přijetí fúze trhem II. (po fúzi)
Ošálený trh se nechá zmást nárůstem zisku na 1 akcii o 43%, (1+1 mil. zisku na 1+0,4 mil. akcií. Bude to považovat za reálný růst a převezme „ ze staré“ společnosti ŠTIKA její P/E ve výši 25. Z toho si vyvodí, že vnitřní („intrinsic“) hodnota akcie by měla být 25*1,43 = 35,71. Pokud je cena na trhu nižší, nakupuje, až dosáhne této úrovně. Potom je tržní kapitalizace firmy 1,4 mil. x 35,71 Kč = 50 mil. Kč. Nárůst ceny nemá fundamentální příčiny, je to psychologická bublina. Psychologická analýza s tím počítá, fundamentální tvrdí, že se vše musí vrátit do blízkosti údajů z levého sloupce. (c) Akademie STING (KAT8)