FINANČNÍ DOKUMENTY (OBLIGACE) Stanislav Polouček Vysoká škola sociálně-správní, Havířov

Části obligace plášť plášť kupónový arch kupónový arch administrátor + upisovatel administrátor + upisovatel (bookrunner) (underwriter)

Druhy obligací (1) registrovaná obligace registrovaná obligace (registered bond) (registered bond) svlečená obligace svlečená obligace (stripped bond)

Druhy obligací (2) s fixním x s pohyblivým výnosem s fixním x s pohyblivým výnosem vypověditelné vypověditelnéx s pevně stanovenou dobou splatnosti

Vypověditelné obligace Komerční banka Komerční banka první uplatnění call opce 1995 obligace v objemu 0,5 mld. Kč, kupon 14,5 %, 101 % nominální hodnoty (po 2 letech) ČEZ kotační inzerát CZ ČEZ kotační inzerát CZ v roce 1999 na BCPP vysoký počet předčasně splacených emisí komunálních obligací (Smržovka, Rokytnice, Plzeň, Frýdek-Místek) v roce 1999 na BCPP vysoký počet předčasně splacených emisí komunálních obligací (Smržovka, Rokytnice, Plzeň, Frýdek-Místek)

Druhy obligací (3) konvertibilní (směnitelné) (convertible) konvertibilní (směnitelné) (convertible)x opční obligace

OPČNÍ OBLIGACE  trh opčních obligací: „cum“ - obligace obchodována s opčním listem „ex“ - obligace bez opční poukázky opční list obchodován samostatně, nazývá se warrant evropskýx evropskýxamerický

Části opčního listu (warrantu) – název akcie, která může být prostřednictvím opčního listu získána – opční poměr – opční doba – opční cena

Call warrant koše 9 českých akcií (vídeňská burza ) „nahý“ warrant => => bez možnosti výměny za cenné papíry „nahý“ warrant => => bez možnosti výměny za cenné papíry pokud kurz v době splatnosti ( ) ATS potom pokud kurz v době splatnosti ( ) ATS potom zisk ATS

Složení koše warrantu počet akcií titul váha (přibl., %) sektor 15ČEZ25 veřejné služby 10 Vodní stavby 10stavebnictví 10ČKD4strojírenství 5Škoda3strojírenství 2Čokoládovny15potravinářství 2Tabák13tabák 2 Komerční banka 14bankovnictví 1 Plzeňské pivovary 5pivovarnictví 1 Česká pojišťovna 11pojišťovnictví

Druhy obligací (4) částečně zaplacené platbou částečně zaplacené platbou (partly-paid bonds) x plně zaplacené obligace s nulovým kupónem obligace s nulovým kupónem (zero coupon bond)

Druhy obligací (4) junk bonds junk bonds obligace kryté (zajištěné) obligace kryté (zajištěné) průběžně umořované průběžně umořované

Emise junk bonds v USA (mld. USD, )

RATING rating a hodnocení finanční způsobilosti a důvěryhodnosti stanovení bonity klienta (finančního dokumentu) zda je schopen a také ochoten splácet řádně a včas přijaté finanční závazky posouzení úvěrového rizika, tj. rizika splácení jistiny a úroku

RATINGOVÉ AGENTURY A AUDITORSKÉ SPOLEČNOSTI informace o firmách, nezávislý informační zdroj ratingové agentury x auditorské společnosti odborné i laické veřejnosti, pro existující a potenciální investory zpráva určena především pro akcionáře, prostřednictvím výroční zprávy ale ovlivněna i širší veřejnost

RATINGOVÉ ZNÁMKY kolem 20 stupňů (audit v podstatě 2 stupně) Moody´s, Fitch IBCA, Standard & Poor´s mají všeobecné zaměření a poskytují široké spektrum ratingů, ale především rating obligací; klíčový význam má jejich ratingové hodnocení států (sovereign rating) Thompson Bankwatch, A.M. Best, Morningstar rating bankovníchpojišťovnyinvestiční fondy a finančních institucí

Průběžně umořované obligace (straight bonds) průběžné umořování => kromě kupónových plateb odpovídající část nominále (principal) průběžné umořování => kromě kupónových plateb odpovídající část nominále (principal) –Př.: státní rehabilitační dluhopis; 5 % ze zůstatku nominální hodnoty; PAR Kč, doba splatnosti 10 let zůstatek nominální hodnoty –platby: 1. rok: rok: rok: atd.atd.

Druhy obligací (5) (z hlediska emitenta) soukromé soukroméfiremníbankovníxstátní komunální (municipální)

STÁTNÍ OBLIGACE (treasury bonds) v Československu poprvé v letech v Československu poprvé v letech – 5 % rehabilitační dluhopisy – komplexní bytová výstavba (1992) – krytí deficitů státního rozpočtu (od 1993) – přímí účastníci obchodování v roce 2000 poprvé s dobou splatnosti 10 let (emise ke krytí deficitu Konsolidační banky v roce 2000) v roce 2000 poprvé s dobou splatnosti 10 let (emise ke krytí deficitu Konsolidační banky v roce 2000) od roku 2001 (schváleno v dubnu 2000) možno až obligace s dobou splatnosti 20 let od roku 2001 (schváleno v dubnu 2000) možno až obligace s dobou splatnosti 20 let

Emise státních dluhopisů v roce 1993

KOMUNÁLNÍ OBLIGACE (municipal bonds) emitovány obcemi s cílem získat zdroje emitovány obcemi s cílem získat zdroje na dlouhodobější investiční programy regulace zadlužení obcí různorodá regulace zadlužení obcí různorodá v České republice v České republice – postupně zpřísňována regulace – rok 1999 předčasně spláceny vypověditelné komunální obligace (Smržovka, Rokytnice, Plzeň, Frýdek-Místek)

Struktura veřejných rozpočtů v České republice a na Slovensku ( )

Dluh obcí v České republice (mld. Kč, ) A. Úvěry 9,7913,9713,6714,27 B. Komunální obligace 13,2111,8810,8810,06 C. Krátkodobé závazky 14,6016,1419,5421,00 * Dluh obcí bez PV37,6041,9944,0945,33 D. Přijaté výpomoci7,100,110,09-0,06 * Dluh obcí celkem včetně PV*44,7042,1044,1845,2748,30 PV - přijaté výpomoci od okresních úřadů a ze státního rozpočtu. Pramen: Ministerstvo financí ČR (

Dluh obcí na Slovensku (mld. Sk, ) A. Bankovní úvěry 2,734,465,489,4210,61 B. Komunální obligace n.a.3,854,732,551,87 C. Ost. dluhové nástroje n.a.0,140,380,290,24 Dluh obcí (bez přijatých výpomocí*)n.a.8,4510,5912,2612,72 D. Přijaté výpomocin.a.0,00 0,100,37 Dluh obcí celkem včetně přijatých výpomocí* n.a.8,4510,5912,3613,09 * přijaté výpomoci od okresních úřadů a ze státního rozpočtu, včetně půjček ze státního fondu životního prostředí. Pramen. NBS (

Obchodní papíry (commercial papers)  velké firmy, k přímému financování jejich potřeb  neobchodovatelné byly nahrazeny obchodovatelnými CD  banky-depozitní certifikáty (certificates of deposits - CD) – obchodovatelné, prodávány s diskontem – krátkodobé – vysoké nominále (postupně rozmanité nominální hodnoty)

SMĚNKY (1) zákon č. 191/1950 Sb., směnečný a šekový zákon zákon č. 191/1950 Sb., směnečný a šekový zákon – směnka vlastní a směnka cizí emisní program vlastních směnek jako alternativa krátkodobých bankovních úvěrů emisní program vlastních směnek jako alternativa krátkodobých bankovních úvěrů ČEZ (1996), 3 roky, CZK 3 mld., směnky se splatností 2 týdny až 1 rok

SMĚNKY (2) bankou akceptované (avalované) směnky bankou akceptované (avalované) směnky (banker´s acceptances) – garance banky za platbu – používány při financování zahraničního obchodu

REPO DOHODY (repurchase agreement) prodej cenného papíru s tím, že je současně uzavřena dohoda o jeho zpětném odkoupení prodej cenného papíru s tím, že je současně uzavřena dohoda o jeho zpětném odkoupení – za určitou cenu – na požádání nebo k určitému datu opačné neboli převrácené repo (reverse repo) opačné neboli převrácené repo (reverse repo)

POKLADNIČNÍ POUKÁZKY (TREASURY BILLS) nejbezpečnější dokument z hlediska nesplacení (default risk) nejbezpečnější dokument z hlediska nesplacení (default risk) krátkodobý finanční dokument krátkodobý finanční dokument v České republice od února roku 1992 v České republice od února roku 1992 – dematerializované, publikováno oznámení i výsledků aukcí – americká aukce (začínalo se holandskou aukcí)

EUROOBLIGACE A ZAHRANIČNÍ OBLIGACE  typickým emitentem vlády a centrální banky  euroobligace a zahraniční obligace prodávány v zemích, kde jedenominovány domácí měnou jiná měna v měně země, než ta, ve které jsou kde jsou prodávány denominovány obligace (emitentem je zahraniční subjekt)

The Economist, 2000, January 15, s. 115.