VYSOKÁ ŠKOLA FINANČNÍ A SPRÁVNÍ, o.p.s. FINANČNÍ MATEMATIKA VYSOKÁ ŠKOLA FINANČNÍ A SPRÁVNÍ, o.p.s. Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

ÚROKOVÁ SAZBA A VÝPOČET BUDOUCÍ HODNOTY 1. Typy a druhy úročení, budoucí hodnota investice Úrok - odměna za získání úvěru (cena za službu peněz) Roční úroková sazba (míra)(r) – úrok v % z hodnoty kapitálu za časové období Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Připisování úroků: p.a. – roční p.s. – půlroční p.q. – čtvrtletní p.m. – měsíční p.d. – denní Doba splatnosti (n) doba, po kterou je peněžní částka zapůjčena Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Typy úročení jednoduché: vyplacené úroky se nepřičítají k původnímu kapitálu a dále se neúročí složené: úroky se přičítají a dále úročí spojité: počet úročení roste do nekonečna Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

FV = PV · ( 1 + r · n ) Jednoduché Složené Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

m – frekvence připisování úroků FV – future value PV – prezent value r (i) – úroková sazba n (t) – doba platnosti m – frekvence připisování úroků FV – future value PV – prezent value Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Závislost úroku na době splatnosti kapitálu 150 1 2 3 4 5 Počáteční kapitál úrok r = 20% r = 10% čas Kapitál Úrok 200 175 125 100 Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Př: Vypočítejte konečnou hodnotu vkladu 100 000 Kč uloženou na dobu 5 let s úrokovou sazbou 5% ( 10%, 20%) při jednoduchém úročení. Př: Jakou částku obdrží pan Neveselý ze svého šestiměsíčního termínovaného vkladu 200.000 Kč úročeného 5 % p.a.? Daň z úroků je 15 %. Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Počítejte: a) jednoduché úročení b) složené úročení Př: Jaká je cena peněz půjčených v zastavárně, účtuje-li si zastavárna 2 % za týden? Počítejte: a) jednoduché úročení b) složené úročení Př: Zjistěte, jakou hodnotu bude mít vklad 1.000 Kč po 5 – 10 - 15 –20 letech, bude-li průměrné zhodnocení 3 % - 8 % - 13 %. doba Zhodnocení 3 % 8 % 13 % 5 let 10 let 15 let 20 let Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

2. Přepočet ročních úrokových sazeb při různé periodě připisování úroků. Př: Zjistěte, jakou hodnotu bude mít vklad 1 000 Kč po 5, 10, 15 20 letech, bude-li průměrné zhodnocení 3%. Porovnejte jednoduché a složené úrokování. Graf. Př: Zjistěte, jakou hodnotu bude mít vklad 1 000 Kč po 5 letech, bude-li průměrné zhodnocení 5% a úroky budou připisovány p.a., p.s., p.q., p.m., p.d.. Graf. Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Používané kódy: ACT - započítává se skutečný počet dní smluvního vztahu. Obvykle se nepočítá 1. den 30E – celé měsíce se započítávají bez ohledu na skutečný počet dní jako 30 dnů 30A – liší se od 30E maximálně o jeden den, který je započten pouze v případě, že konec smluvního vztahu připadne na poslední den v měsíci a současně začátek není poslední den v měsíci Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

ACT/360 – francouzská, či mezinárodní 30E/360 – německá, či obchodní Délka roku je 365 nebo 360 dní ACT/365 – anglická metoda ACT/360 – francouzská, či mezinárodní 30E/360 – německá, či obchodní Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Př: Rozhodněte, která varianta termínovaného účtu je výhodnější a) 12% roční úroková sazba s p.d. b) 12,5% roční úroková sazba s p.s. Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Efektivní úroková sazba ( re ) roční úroková sazba, která dává za rok při p.a. stejnou budoucí hodnotu jako roční úroková sazba při častějším připisování úroků. Snaha o dosažení stejného finančního efektu při úročení p.a. ( nominální úr. sazba při ročním úrokovacím období je vyšší než při úrokovacím období kratším než rok) Umožňuje porovnat různé úrokové sazby srovnávané za stejné časové období, avšak s různou četností připisování úroků. Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Spojité připisování úroků Př: Najděte r , která odpovídá úrokové sazbě 10% p.a., jsou-li úroky připisovány a) p.s. b) p.q. c) p.m. Spojité připisování úroků FV = PV * ( e r*n ) Př: Na kolik vzroste kapitál 10 000 Kč za 5 let při spojitém úročení a sazbě 5,5%? Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

3.DISKONT A RŮZNÉ DRUHY DISKONTOVÁNÍ (D) Je odměna ode dne výplaty do dne splatnosti pohledávky (předlhůtní úročení) rozdíl mezi FV a PV D = FV*d*n d = diskontní míra (%) Používá se nejčastěji pro eskont směnek, část náhrady předem Krátkodobé cenné papíry s jmenovitou hodnotou jako hodnotou budoucí. státní pokladní poukázky (zisk je rozdíl mezi kupní a nominální hodnotou) krátkodobá splatnost Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Diskontování: Výpočet současné hodnoty z hodnoty budoucí Př Osoba A vystavila osobě B směnku na částku 10.000 Kč s dobou splatnosti 1 rok, s diskontní mírou 8% . Kolik osoba A ve skutečnosti obdrží? Př Vypočítejte, kolik dostane vyplaceno klient, jemuž banka eskontuje směnku o nominální hodnotě 10.000 Kč 35 dní před dobou splatnosti při diskontní sazbě 9% p.a. Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Vztah mezi polhůtní úrokovou sazbou a diskontní sazbou. současná hodnota budoucí hodnota   FV = PV * (1 + r*n) Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Složené: v = (1 + r) -1 Jednoduché: v = (1 + r n) -1 Př Porovnejte diskontní sazbu a polhůtní úrokovou sazbu. Eskontována směnka splatná za půl roku o nominální hodnotě 100 000 Kč s roční diskontní sazbou 12%. Jednoduché úročení s roční úrokovou sazbou 12%, přičemž za půl roku se musí splatit 100 000 Kč. Shodné výnosy: Diskontní faktor (v) udává současnou hodnotu jednotkového vkladu, který je splatný za 1 rok při úrokové sazbě r. Složené: v = (1 + r) -1 Jednoduché: v = (1 + r n) -1 Spojité: v = e-r PV = FV * v n Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Smíšené úročení: Doba úročení není v celých letech, n0 je počet celých let, l je zbytek doby úročení lomený počtem příslušných jednotek za rok. FV = Pv * ( 1 + r )n0 * ( 1 + l * r ) Př Kolik musíme uložit, abychom za 5 let a 3 měsíce měli obnos 100 000 Kč při úrokové sazbě 9,6% p.a.? Úroky jsou připisovány jednou za rok, ponechávány na účtu a dále úročeny. Př V oznámení o aukci 91 denních SPP s nominální hodnotou 1 mil. Kč je jako max. akceptovatelná (roční) úroková míra uvedeno 5,65%. Jaká cena SPP odpovídala této úrokové míře? Jakou (roční) míru zisku realizoval investor, který SPP koupil za tuto cenu a prodal ji za 58 dní (tj. 33 dny před splatností) za cenu 996 300 Kč? Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Př Směnka na $20 000 je splatná za dva roky a 5 měsíců Př Směnka na $20 000 je splatná za dva roky a 5 měsíců. Jaký je její základ při spojitém úrokování s roční nominální úrokovou mírou 15%? Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

4. Budoucí hodnota anuity, anuita pravidelné vklady jistiny (stejné částky) během celého období spoření úroky z úroků spoření na vkladní knížku, otevřeného podílového fondu, stavební spoření Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

splátka hypotéky, úvěru stavebního spoření, spotřebitelského úvěru, Anuita výše pravidelné (stále stejné) splátky úvěru během celého období splácení úroky z úroků splátka hypotéky, úvěru stavebního spoření, spotřebitelského úvěru, pravidelné čerpání naspořené částky po určitou dobu ( důchod, renta) Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Př: Kolik naspoří pan Trpělivý za 30 let, spoří-li pravidelně měsíčně 1.000 Kč: na termínovaný vklad (Ø roční úrok 3%) do fondu peněžního trhu (Ø roční zhodnocení 6%) do akciového fondu (Ø roční zhodnocení 15%) Př: Kolik bude muset pravidelně měsíčně splácet paní Důvěřivá, vezme-li si úvěr 1.000.000 Kč na 5 let za předpokladu, že úrok činí 12% p.a. a jde o anuitní splácení? Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Peněžní tok: Pohyb peněžních prostředků v čase (platby) a to jak příjmy (znaménko +) tak výdaje (znaménko - ). Př: Uvažujme peněžní toky dané tabulkou a úrokovou mírou 4% při a) ročním připisování úroků, b) spojitém připisování. Vypočítejte jejich hodnotu ve čtvrtém roce. roky 1 2 3 4 Peněžní toky 100 200 300 Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

VZTAH MEZI BUDOUCÍ A SOUČASNOU HODNOTOU – VÝNOS INVESTICE, VÝNOSOVÁ KŘIVKA Výnos do splatnosti pro pokladniční poukázku či bezkuponovou obligaci Výnosové křivky Forvardová křivka (očekávání) Durace Konvexita Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Obligace (Dluhopisy) je dlouhodobý cenný papír, který vyjadřuje dlužnický závazek emitenta vůči oprávněnému majiteli dluhopisu Doba splatnosti – kdy dochází ke splacení nominální hodnoty dluhopisu může být upravena – emitent si vyhradí právo na předčasné splacení dluhopisů (call opce), toto právo může být dáno majiteli dluhopisu (put opce) dluhopisy s pevnou kuponovou úrokovou sazbou dluhopisy s pohyblivou kuponovou úrokovou sazbou (PRIBOR, LIBOR) dluhopisy s nulovým kuponem Cena dluhopisu (P) – tržní, teoretická Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

- je – li kupon nulový P = F = (1 + r)n C – roční kuponová úroková platba F – nominální hodnota dluhopisu Př: Vypočítej teoretickou cenu dluhopisu s pevnou kuponovou sazbou 10% p.a., nominální hodnotou 1000 Kč, se splatností 3 roky a při tržní úrokové míře 11%. - je – li kupon nulový P = F = (1 + r)n Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Př: Vypočítejte teoretickou cenu dluhopisu s nulovým kuponem se splatností 3 roky, nominální hodnota dluhopisu činí 1000 Kč, při tržní úrokové míře 11% p.a. Výnos z dluhopisu (r) kuponový úrokový výnos rozdíl mezi cenou kupní a prodejní (F) Př: Jaký je výnos dluhopisu s dobou splatnosti 5 let, jestliže kupní cena byla 10 000 Kč a prodejní cena 21 000 Kč? Úroky byly připisovány p.a., p.s., p.q. a p.m. Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Př: Kolik bude stát obligace s nominální hodnotou 1 000 Kč, splatná za 3 (5 let) roky, jestliže její výnos je 8% (9%)? Kuponová výnosnost Běžná výnosnost Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Alikvotní úrokový výnos (AUV) část kuponového úrokového výnosu, odpovídající době od výplaty posledního kuponu do dne, ke kterému jej počítáme Výnosové období AUV% = pk * tv 360 pk – kuponová úroková sazba dluhopisu tv – délka výnosového období (A) Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Datum emise, datum výplaty posledního kuponu Datum vypořádání obchodu Výše AUV Čas Datum emise, datum výplaty posledního kuponu Datum vypořádání obchodu Datum výplaty dalšího kuponu Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

PCL = P - AÚV Cena dluhopisu Čistá cena dluhopisu B – počet dní, od nákupu dluhopisu po výplatu kupónu s – počet celých let do splatnosti dluhopisu Čistá cena dluhopisu PCL = P - AÚV Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Banka se rozhodla pro krátkodobou investici a zakoupila T-bill (pokladniční poukázky v USA) s nominální hodnotou 1 000 000 $ a dobou splatnosti 13 týdnů nabízený za cenu 968 710 $. Za 60 dní však tuto poukázku prodala firmě, která potřebovala právě na jeden měsíc před jinou očekávanou investicí vhodně umístit své rezervy a byla ochotna za T-bill zaplatit 989 250 $. Byl takový prodej poukázky před jejím datem splatnosti výhodný? Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Jiný ukazatel výnosnosti- rendita – zjednodušení výnosnosti do doby splatnosti Výnosnost za dobu držby: Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Př: Uvažujte dva pětileté dluhopisy v nominální hodnotě 10 000 Kč s ročními kupony, přičemž dluhopis 1 má kuponovou sazbu 6% a tržní cenu 9 560 Kč a dluhopis 2 má kuponovou sazbu 14% a tržní cenu 10 670 Kč. Spočtěte a) běžný výnos b) výnos do splatnosti c) aproximativní výnosy. Př: Uvažujte tři pětileté dluhopisy v nominální hodnotě 10 000 Kč s ročními kupony, přičemž dluhopis 1 má kuponovou sazbu 9,8% a tržní cenu 10 000 Kč, dluhopis 2 má kup. Sazbu 6% a tržní cenu 8 840 Kč a dluhopis 3 má kup. Sazbu 14% a tržní cenu 11 280 Kč. Spočtěte pro tyto dluhopisy a) hrubý výnos do splatnosti, b) čistý výnos do splatnosti s daňovou sazbou 15 %. Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Př: Jaké čisté výnosnosti dosáhne klient, jestliže uložil na počátku roku 100 000 Kč na šestiměsíční termínovaný vklad při 10% úrokové sazbě p.a. a v polovině roku kapitál včetně vyplacených úroků znovu okamžitě uložil na šestiměsíční term. Vklad při 12% úrokové sazbě p.a.?Úroky z vkladů podléhají dani z příjmů ve výši 15%. Př: Dluhopis s pevnou kuponovou úrokovou platbou má kup. Sazbu 10% p.a. , nominální hodnotu 1 000 Kč a kupní cenu 950 Kč. Po jednom roce se dluhopis prodal za cenu 1 150 Kč. Jaká byla hrubá a čistá výnosnost, jestliže úroky podléhají dani z příjmu 25%. Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

VÝNOSOVÉ KŘIVKY vztah mezi výnosem do splatnosti a dobou do splatnosti dluhopisů (státní) konkrétní dluhopisy lišící se pouze dobou do splatnosti (shodné další vlastnosti) s delší dobou do splatnosti větší výnos (rostoucí) Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

bezkuponových dluhopisů kuponových dluhopisů Forwardová Výnosová křivka: bezkuponových dluhopisů kuponových dluhopisů Forwardová Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

1 - jednoletý s kup. sazbou 5,8% a tržní cenou 9 980 Kč. Př: Máme tři kuponové dluhopisy v nom. hodnotě 10 000 Kč s ročními kupony. 1 - jednoletý s kup. sazbou 5,8% a tržní cenou 9 980 Kč. 2 - dvouletý s kup. sazbou 7,2% a tržní cenou 9 960 Kč. 3 - tříletý s kup. sazbou 8,9% a tržní cenou 9 920 Kč.Odhadněte odpovídající hodnoty výnosové křivky bezkuponových dluhopisů. Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

FORWARDOVÁ KŘIVKA (očekávání) znázorňuje závislost mezi forwardovými výnosy do splatnosti a dobou do splatnosti bezkuponových či kuponových dluhopisů křivky rostoucí: forwardová leží vždy nad výnosovými křivkami je z roku na rok, z roku na dva, z roku na tři ………… křivky klesající: forwardová leží vždy pod výnosovými křivkami Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

je-li rostoucí: trh očekává zvýšení úrokových sazeb je-li klesající, očekává snížení úrokových sazeb Př: Zjistěte body forwardové výnosové křivky, jestliže znáte body výnosové křivky: y1* = 8%, y2* = 9%, y3* = 10% při spojitém připisování úroků. Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

DURACE Je to aritmetický průměr dob do splatnosti jednotlivých plateb (kromě pořizovací ceny), které souvisejí s dluhopisem a jsou váženy velikostmi plateb diskontovaných ke dni emise. průměrná doba do splatnosti průměrná doba pro získání příjmů spojených s dluhopisem (Macaulayova) Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

dále je durace mírou citlivosti dluhopisu na změny tržních sazeb (modifikovaná) Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Durace je tím nižší čím: vyšší jsou platby plynoucí z dluhopisu do splatnosti dříve platba z daného instrumentu nastává kratší je celková doba do splatnosti Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

čím menší hodnota durace, tím menší jsou změny v jeho tržní ceně vzhledem ke změnám tržních úrokových sazeb Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Př: Vypočítejte DMac , Dmod dluhopisu s pevnou kuponovou úrokovou sazbou 8%, jestliže nominální hodnota dluhopisu je 1.000 Kč, doba do splatnosti 3 roky, aktuální tržní cena je 950,25 Kč a výnosnost do doby splatnosti tedy 10%. (Kuponové platby jsou vypláceny 1x ročně, první bude následovat za rok). O kolik se změní cena tohoto dluhopisu, jestliže se změní úrokové sazby o 1%. Vypočítej přímo a pomocí durace. Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Změny hodnot dluhopisu při změnách tržní úrokové míry. Př: Vypočítejte změny počáteční a koncové hodnoty tříletého dluhopisu v nominální hodnotě 10.000 Kč s ročními kupony a kup. sazbou 10% při tržní úrokové míře 10%, jestliže tržní úroková míra klesne (vzroste) o 5% (tj. i = + 5 %). Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Změna ceny dluhopisu jako reakce na změny tržní úrokové míry Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

KONVEXITA Zpřesnění aproximací výpočtu durace se nazývá konvexita.(CX) Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

DLUHOPISOVÉ PORTFOLIO čím menší hodnota durace, tím menší jsou změny v jeho tržní ceně vzhledem ke změnám tržních úrokových sazeb - vztah mezi cenou dluhopisu a výnosem: 1. PV ↑  y↓ 2. PV ↓  y↑ Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Při změně ve výnosech hrozí: a) riziko kapitálové ztráty ( zvýší-li se výnosy) b) riziko ztráty z reinvestice (sníží-li se výnosy) Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

krátký  utrpíme ztrátu při vzestupu výnosů Investiční horizont: krátký  utrpíme ztrátu při vzestupu výnosů (kapitálová ztráta  výnos z reinvestice) dlouhý  utrpíme ztrátu při poklesu výnos (ztráta z reinvestice  kapitálový výnos) Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Snaha o eliminaci obou uvedených rizik (imunizaci): Je-li investiční horizont roven (Macaulayově) duraci, potom se výnosy a ztráty navzájem pokrývají, a to při vzestupu i poklesu výnosů. Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Durace portfolia složeného z dluhopisů je vážený průměr durací jednotlivých dluhopisů, přičemž váhy odpovídají podílu cen jednotlivých dluhopisů na celkové ceně portfolia. D = w1D1 + w2D2 + …. + wnDn Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

A B C 5% 1.000.000 P Y (%) 1.000.000 Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Klesnou-li výnosy o 1%, zhodnotí se portfolio o větší výnos (korunový i procentní) než o kolik klesne jeho hodnota, zvýší-li se výnosy o 1% Jak budeme investovat částku 600 000Kč do dluhopisového portfolia, jestliže je náš IH roven 6 letům a portfolio je složeno z dluhopisů A a B. Jak se změní jeho cena, jestliže úroky klesnou (vzrostou) o 1%. A: n=10, c=0%, y=4%, FV= 2000Kč B: n=3, c=4%, y=2%, FV= 2000Kč Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

DERIVÁTY Forvardové kontrakty – forvardy Opční kontrakty – opce termínované kontrakty – plnění v budoucnosti Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Forvard – „závazek“ koupit či prodat Opce – „právo“ koupit či prodat určitý počet akcií za určenou cenu k dohodnutému datu Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Ft ST Dlouhá Krátká Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

krátká pozice – prodává dlouhá pozice – kupuje krátká pozice – prodává Evropské – opce může být uplatněna pouze v čase T Americká – opce může být uplatněna i před časem T Evropské – opce může být uplatněna pouze v čase T Americká – opce může být uplatněna i před časem T Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Evropské – opce může být uplatněna pouze v čase T Call opce uplatněna právě tehdy když ST > X – zisk = max { ST - X ; 0} Put opce uplatněna právě tehdy když ST < X – zisk = max { X - ST; 0} Evropské – opce může být uplatněna pouze v čase T Americká – opce může být uplatněna i před časem T zisk cena X put zisk cena X call Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

zisk cena X Call long -c zisk cena X Call short c zisk cena X Put long Put short c Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

P. Budinský, P. Záškodný: Finanční a investiční matematika, Praha 2004 Literatura: P. Budinský, P. Záškodný: Finanční a investiční matematika, Praha 2004 Evropské – opce může být uplatněna pouze v čase T Americká – opce může být uplatněna i před časem T Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz

Evropské – opce může být uplatněna pouze v čase T Americká – opce může být uplatněna i před časem T Mgr. Miroslav Kučera; miroslav.kucera@vsfs.cz