RSJ a.s. 12. listopadu 2013 Libor Winkler předseda představenstva

RSJ a.s.  Založena 1994, první derivátový obchod 2000  Poskytovatel likvidity na předních světových derivátových trzích  Liffe (Londýn), CBOT/CME (Chicago), Eurex (Frankfurtu), NYSE Liffe US (Chicago), ICE (Chicago)  Futures na úrokové míry, na akciové indexy, na vládní dluhopisy 2

Poskytovatel likvidity  Market making = vytváření trhů  Oboustranné kotace – nabídka, že jak koupíme, tak prodáme → více možností zobchodovat (trh se stává likvidnějším, hlubším)  Současně se zužují spready (rozdíly mezi prodejní a nákupní cenou) 3 Miliony zobchodovaných kontraktů

Regulace: transparentnost a efektivita  Obchodování s deriváty – z OTC-trhů na regulované trhy (lit markets) (G20)  EU – MiFID II – obchodování na burzách, MTFs (multilateral trading facilities), příp. nových OTFs (organized t. f.)  USA – Dodd-Frank – SEFs (swap execution facilities)  Vyšší transparentnost → vyšší stabilita, přičemž efektivita by měla být přinejmenším stejná 4

Nová regulace – FTT  FTT – Financial Transactions Tax – poplatek z každé transakce – 0,1 % u akcií a dluhopisů, 0,01 % u derivátů → podstatně vyšší náklady  cena zajištění úrokové míry pro 1 mil. USD (Eurodollar)  nyní - obvykle 12,5 USD (jeden tick), po zavedení FTT – minimálně 12,5 USD USD 5

Nová regulace – FTT  Francie (srpen 2012) – podíl na evropském obchodování s akciemi – před zavedením 21 %, po té 13 % (Španělsko stabilní) → francouzská CB se odvrací od evropské FTT  Itálie (březen/červenec 2013) – vyšší sazba pro OTC-trhy (záměr – přesun aktivity na burzy) – omyl: investoři obchodující na OTC-trzích nechtějí italské akcie vůbec. To podkopává jejich atraktivitu i na burzách → i zde klesá podíl  Domnělý vzor FTT = britská stamp duty  Ovšem: ta se vždy platí jen jednou (není kaskádovitý efekt) a platí ji nabyvatel akcie; existuje výjimka pro zprostředkovatele, repo operace a výpůjčky akcií; klesá její sazba; výjimka pro vznikající společnosti 6

Nová regulace – MiFID II  MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive)  Povinnost kontinuálního obchodování – nelze opustit trh, i když jsou podmínky značně nepříznivé  Minimal order resting times – po nějakou dobu nelze zrušit pokyn  Poplatky za zrušení (změnu) pokynů – reakce na vývoj na trhu bude dražší → vyšší náklady pro market makery → méně kotací, širší spready → méně efektivní trhy 7

Nová regulace – MAD a FATCA  MAD - Market Abuse Directive  úprava tržní manipulace a insider tradingu  neurčité definice a nutnost vyšší compliance → vyšší náklady a nejistota ohledně interpretace některých pravidel  FATCA (USA) - Foreign Account Tax Compliance Act  další náklady spojené s compliance a reportingem (a to i v případě, že člověk nemá americké klienty!) 8

Sečteno a podtrženo  Snahu o transparentnější trhy při zachování, nebo dokonce zlepšení, jejich efektivity vítáme  Většina finančního sektoru je ochotna a schopna se na tomto záměru podílet  Problém – nová regulace často činí situaci nepřehlednou a podrývá efektivitu trhů  Možné řešení = přesun obchodní aktivity na regulované trhy a jejich chytrá regulace (jednoduchá, jdoucí k věci)  Pak budou finanční trhy schopné fungovat coby převodovka mezi různými hospodářskými sektory (např. úspory a investice) a podílet se na řešení dlouhodobých problémů (např. důchodového zajištění) 9

Děkuji za pozornost. 10