MĚNOVÁ POLITIKA Stanislav Polouček Slezská universita Obchodně podnikatelská fakulta Karviná

MĚNOVÁ POLITIKA (peněžně úvěrová politika) § systém cílů, zásad a nástrojů v oblasti peněžního oběhu a úvěru, kterými jsou prosazovány záměry státu (centrální banky) při kontrole peněz, regulaci úrokových sazeb a podmínek úvěru § cílem měnové politiky je stabilita cen (měny)

Bankovní systém §Centrální banka a komerční banky (two-tier banking system) v Československu od 1990 nástroje měnové politiky – operace na volném trhu – změny povinné míry bankovních rezerv – regulace úrokových sazeb (diskontní sazby, repo sazby aj.)

ČASOVÉ ZPOŽDĚNÍ (lag) § doba, než se změna výchozí veličiny (např. úrokové sazby) odrazí ve změně požadované veličiny (HDP) § empirické výzkumy (M. Friedman) zpoždění ve vzestupné fázi cyklu 5-21 měsíců a v sestupné fázi cyklu měsíců

MĚNOVÁ BÁZE § B = C + R B … měnová báze C … oběživo R … rezervy § B = B n + B v B n … nevypůjčená monetární báze, regulace operacemi na volném trhu B v … diskontní úvěry, regulace změnou diskontních sazeb

PENĚŽNÍ MULTIPLIKÁTOR (průměrný a mezní) M ΔM m = m* = B ΔB kde M ………peněžní zásoba, ΔM ……….přírůstek peněžní zásoby, B ………peněžní báze, ΔB ………..přírůstek peněžní báze.

CÍLOVÁNÍ INFLACE (INFLATION TARGETING) § příčiny změn v měnové politice skepse vůči regulaci peněžní zásoby v některých zemích problémy s měnovou politikou, založenou na regulaci peněžní zásoby § zcela odstraňuje používání mezicílů transparentnější x multikriteriální přístup stanovení a měření cíle záměr přímo ovlivňovat inflační očekávání

Predikce vývoje peněžní zásoby a skutečnost v SRN v letech Tabulka 2.1 (v %, roční tempo růstu agregátu ZBGM, od roku 1988 agregát M 3 ) rokPredikce (cíl) skutečný vývoj dosaže- ní cíle N N N N – 96A – 85A A A A A A 19863,5 – 5,58N – 68N N 1989kolem 55A – 66A – 55A 19923,5 – 5,59N 19934,5 – 6,57N – 66A – 62N – 78N 19973,5 – 6,55A A Pramen: Deutsche Bundesbank: Die Geldpolitik der Bundesbank. Frankfurt 1995, s. 82. Geschäftsbericht 1998, s

MULTIKRITERIÁLNÍ PŘÍSTUP INFLAČNÍHO CÍLOVÁNÍ centrální banka využívá všechny dostupné informace a všechny možné nástroje k dosažení cíle o peněžní agregáty o nominální i reálné úrokové míry o nominální a reálné devizové kurzy o trh práce o dovozní ceny a výrobní ceny o veřejné rozpočty o atd.je to politika transparentní? centrální banka může být při sledování inflačního cíle velice pružná

CÍL INFLAČNÍHO CÍLOVÁNÍ § vyhlášení cíle vládou nebo centrální bankou (příp. společné vyhlášení) §období, na které inflační cílování orientováno §inflační cíl nebo inflační pásmo l CPI nebo čistá (net, core) inflace

Příloha 2 Položky vylučované z CPI pro výpočet „čisté inflace“ A. Položky s maximálními cenami a) stanovené MF ČR čisté nájemné v nájemních bytech1,6531 elektřina2,5249 plyn0,9589 léky a výkony ve zdravotnictví0,6734 osobní železniční doprava0,2081 výkony spojů - telefon0,7605 b) stanovené místními orgány městská hromadná doprava0,7716 služby parkovišť0,0171 taxislužba0,0295 B. Položky s věcně usměrňovanými cenami vodné a stočné0,9867 tepelná energie pro domácnost3,0174 autobusová doprava0,6899 pošta0,1163 telegram0,0121 plyn propan-butan0,1464 odvoz komunálního odpadu0,2744 služby spojené s bydlením v nájemných bytech0,2495 služby spojené s bydlením v družstevních bytech0,1131 doplňkové vzdělávací služby (žákovské jízdné)0,1785 C. Poplatky zdravotní pojištění3,4783 zákonné pojištění motorových vozidel0,4099 zápis držitele dvoustopého motorového vozidla0,0196 poplatky za rozhlas a televizi0,8155 ověření pravosti podpisu0,0629 poplatek při podání žádosti o rozvod0,0154 poplatek ze psa0,0247 poštovní poukázka C0,0354 vydání stavebního povolení0, ,3239 Pramen: Zpráva o inflaci. Praha: ČNB, červen 2000, s. 58.

zeměinflační cíl Australiaunderlying inflation index about 50 % of CPI basket (all components that are volatile or seasonal, subject to administrative price setting, and sensitive to interest rate changes are excluded) BrazilCPI Canadacore + CPIconsumer price inflation excluding prices for food and energy and indirect taxes ChileCPI Czech Republiccore inflation + CPI Finlandunderlying inflationconsumer price inflation excluding taxes, subsidies, house prices, mortgage costs IsraelCPI New Zealandunderlying inflationall groups consumer price index excluding credit services* PolandCPI South AfricaCPIXconsumer price inflation excluding mortgage costs SwedenCPI** Great BritainRPIXretail price inflation excluding mortgage payments * Ukazatel je pravidelně publikován novozélandským statistickým úřadem. S ním spolupracuje centrální banka na dalším upřesnění co nejvhodnější formy tohoto ukazatele. ** Kromě CPI indexu sleduje Švédská centrální banka index UND1X (CPI očištěný o úrokové výdaje a přímé dopady změn nepřímých daní a subvencí) a index UNDINHX (očištěný navíc o ceny převážně dováženého zboží).

PŘEDPOKLADY INFLAČNÍHO CÍLOVÁNÍ §nezávislá centrální banka §režim plovoucího devizového kurzu

INFLAČNÍ CÍLOVÁNÍ V ČESKÉ REPUBLICE § vyhlášeno koncem roku 1997 §zavádí a zdůvodňuje výjimky (escape clauses) při dosahování cílů

Stanovení inflačního cíle a skutečnost v České republice v letech 1998 – 2005 (v %, meziroční hodnota) rok cílskutečnost dosaže- ní cíle čistá inflace spotřebi- telské ceny čistá inflaceSpotře- bitelské ceny ,5-6,5 - 1,7 - N ,5-5,5 - 1,5 - N ,5-5,5 3,0 N ,0-4,04,3-5, ,0-3,0 Pramen: ČNB

Predikce vývoje inflace a skutečnost v Polsku v letech 1991 – 1999 (v %) Tabulka 1 rokPredikce (cíl) skutečný vývoj rozdíl (v bps) ,4+ 28, ,944,3+ 7, ,237,6+5, ,029,5+ 6, ,021,6+ 4, ,018,5+ 1, ,013,2+ 0, ,58,6- 0,9 dosažení cíle 19998,0 - 8,59,8N 20005,4 – 6,89,8N 20016,0 – 8, > 4,0 Pramen: Polanski, Z. The Central Bank Reliability versus the Targets of Monetary Policy. Bank i kredyt, 1998, No. 6, p. 53; Inflation Reports NBP