Finanční trh 26. března 2017 Mgr. Lukáš Hrdlička Relevantní otázky z postupové zkoušky Finanční právo II: Finanční trh – pojem, členění a charakteristika Subjekty finančního trhu a jejich kategorizace Instrumenty finančního trhu Investiční služby a regulované trhy cenných papírů Investiční společnosti a investiční fondy 26. března 2017 Mgr. Lukáš Hrdlička katedra finančního práva a finanční vědy

Otázky semináře Co je to finanční trh? Kde finanční trh najdu? Kdo na finančním trhu působí? Co když chci investovat s ostatními? Co se na finančním trhu obchoduje? Kde najdu právní úpravu finančního trhu? Ad 1. – finanční trh jako institut finančního práva Ad 2. – organizátor regulovaného trhu Ad 3. – subjekty finančního trhu Ad 4. – kolektivní investování Ad 5. – investiční nástroje

Co je to finanční trh?

Princip finančního trhu Model jednoduchého finančního trhu Jaké jsou výhody / nevýhody tohoto modelu? Jaké jsou cíle účastníků? Koupě aktiva Kupující (poptávající) Prodávající (nabízející) Prodej aktiva

Pojem finančního trhu Finanční trh je Co je právo finančního trhu? trh, na kterém dochází k redistribuci volných peněžních zdrojů na smluvním principu, a to od nabízejících subjektů (prodávající) k poptávajícím subjektům (kupující) Co je právo finančního trhu? X finanční systém (banky, pojišťovny, crowdfunding…) Ekonomické vymezení. Právo finančního trhu = soubor právních pravidel upravujících finanční trh; Nedělá něco podobného i stát? Pouze na jiném principu?

Funkce finančního trhu Akumulační Alokační Mobilizační

Členění finančního trhu – „teoretické“ podle časového aspektu peněžní trh (splatnost cca do 1 roku) kapitálový trh (delší splatnost) podle charakteru obchodovaných nástrojů primární trhy (prvotní emise, IPO) sekundární trhy (obchodování s již emitovanými nástroji) IPO = initial public offering, první veřejné nabídnutí cenných papírů (typicky akcií) -

Členění finančního trhu – „praktické“ podle dodání obchodovaných nástrojů promptní trhy (spotové trhy) termínované trhy podle stupně organizovanosti (regulace) regulovaný trh („burza“) mnohostranný obchodní systém over-the-counter („OTC“) podle vývoje cen býčí medvědí

Kde finanční trh najdu?

Organizátor regulovaného trhu („burzy“) právnická osoba, která organizuje regulovaný trh na základě povolení České národní banky (§ 37 ZPKT) regulovaný trh (§ 55 ZPKT) oficiální trh s cennými papíry (pouze některé akcie a dluhopisy) (součást regulovaného trhu podle § 64 ZPKT) Organizuje Organizátor regulovaného trhu Regulovaný trh Oficiální trh s cennými papíry

Organizátor regulovaného trhu - příklady Burza cenných papírů Praha, a.s. (PSE) RM-Systém a.s. POWER EXCHANGE CENTRAL EUROPE, a.s. Evropa London Stock Exchange (LSE) Börse Frankfurt USA New York Stock Exchange (NYSE) Chicago Options Exchange (CBOE)

Finanční zprostředkovatel Moderní finanční trh Jaké jsou výhody / nevýhody tohoto modelu? Jaké jsou cíle účastníků? Kdo může být finančním zprostředkovatelem? Kupující (poptávající) Finanční zprostředkovatel Prodávající (nabízející)

Kdo na finančním trhu působí?

Obchodníci s cennými papíry právnická osoba poskytující investiční služby na základě povolení České národní banky (§ 5 ZPKT) (srov. pojem investiční podnik) investiční služby (§ 4 ZPKT) hlavní doplňkové Odborná péče (§ 11a ZPKT) I. Pokyn II. Provede obchod Zákazník Obchodník s cennými papíry Organizovaný trh / jiný trh III. Upraví účet zákazníka

Hlavní investiční služby přijímání a předávání pokynů týkajících se investičních nástrojů provádění pokynů týkajících se investičních nástrojů na účet zákazníka obchodování s investičními nástroji na vlastní účet obhospodařování majetku zákazníka, je-li jeho součástí investiční nástroj, na základě volné úvahy v rámci smluvního ujednání investiční poradenství týkající se investičních nástrojů provozování mnohostranného obchodního systému upisování nebo umisťování investičních nástrojů se závazkem jejich upsání umisťování investičních nástrojů bez závazku jejich upsání

Doplňkové investiční služby úschova a správa investičních nástrojů včetně souvisejících služeb, poskytování úvěru nebo zápůjčky zákazníkovi za účelem umožnění obchodu s investičním nástrojem, na němž se poskytovatel úvěru nebo půjčky podílí, poradenská činnost týkající se struktury kapitálu, průmyslové strategie a s tím souvisejících otázek, jakož i poskytování porad a služeb týkajících se přeměn společností nebo převodů obchodních závodů, poskytování investičních doporučení a analýz investičních příležitostí nebo podobných obecných doporučení týkajících se obchodování s investičními nástroji, provádění devizových operací souvisejících s poskytováním investičních služeb, služby související s upisováním nebo umisťováním investičních nástrojů,

Příklad - NYSE

Investiční zprostředkovatel osoba, která není oprávněna poskytovat jinou hlavní investiční službu než přijímání a předávání pokynů a investiční poradenství týkající se investičních cenných papírů nebo cenných papírů kolektivního investování (§ 29 ZPKT) registrace u České národní banky I. Dá pokyn II. Předá pokyn Zákazník Investiční zprostředkovatel Obchodník s cennými papíry

Obchodník s cennými papíry / IZ Vázaný zástupce osoba, která je na základě písemné smlouvy se zastoupeným (pouze jeden) a jeho jménem zařídit obchody týkající se hlavní investiční služby, poskytovat či propagovat některé investiční (§ 32a ZPKT) pouze zápis u České národní banky za výkon činnosti odpovídá zastoupený! Nahradil investičního zprostředkovatele II. stupně vlivem harmonizace. I. Dá pokyn II. Předá pokyn Zákazník Vázaný zástupce Obchodník s cennými papíry / IZ

Co když chci investovat s ostatními?

Podstata kolektivního investování Investor A Investor B Investor A Vrací prostředky: + zisk - ztrátu - poplatek Vloží prostředky Investiční fond Investuje Vybírá zisk / ztrátu Finanční trh

Investiční společnosti investiční společnost (§ 7 ZISIF) obhospodařuje investiční fondy nebo zahraniční investiční fondy, popř. provádí jejich administraci právnická osoba s povolením České národní banky Nesamosprávný investiční fond A Investiční společnost Nesamosprávný investiční fond B Investor Investuje Nesamosprávný investiční fond C Obhospodařuje (§ 5 ZISIF) Administruje (§ 38 ZISIF)

Investiční fondy samosprávný / ostatní (bez právní subjektivity!) fondy kolektivního investování standardní speciální fondy kvalifikovaných investorů („hedge fondy") Samosprávný má právní subjektivitu. Nesamosprávný nemá právní subjektivitu. Standardní fondy splňují podmínky UCITS. Speciální jsou ty, které tyto podmínky nesplňují.

Povolené právní formy fondy kolektivního investování (§ 100 ZISIF) podílový fond (otevřený) akciová společnost (s proměnným základním kapitálem) fondy kvalifikovaných investorů (§ 101 ZISIF) podílový fond svěřenský fond komanditní společnost (na investiční listy) společnost s ručením omezeným akciová společnost (s proměnným základním kapitálem, tzv. SICAV) evropská společnost družstvo

Obhospodařování a administrace Obhospodařování (§ 5 ZISIF, srov. § 15 ZISIF) správa majetku investičního fondu, včetně investování na účet tohoto fondu, a řízení rizik spojených s tímto investováním Administrace (§ 38 ZISIF) účetnictví, právní služby, výpočet aktuálních hodnot cenných papírů apod.

Depozitář ve smyslu ZISIF depozitář (§ 60 ZISIF) především má v opatrování majetek investičního fondu zřizuje účty a eviduje pohyby peněžních prostředků typicky banka nesmí být zároveň obhospodařovatelem II. Poskytne majetek / peněžní prostředky z účtu investičního fondu I. Dá pokyn Investiční společnost / samosprávný investiční fond Depozitář Obchodník s cennými papíry / prodávající / kupující III. Zaeviduje transakci

Co se na finančním trhu obchoduje? Open outcry už se, bohužel, nepoužívá 

Instrumenty finančního systému podoba instrumentů bankovní služba úvěr a zápůjčka zahraniční měny reálné investiční instrumenty investiční nástroje

Investiční nástroje (§ 3 ZPKT) investiční cenné papíry akcie nebo obdobné cenné papíry dluhopisy nebo obdobné cenné papíry cenné papíry nahrazující akcie a dluhopisy, cenné papíry opravňující k nabytí nebo zcizení akcií a dluhopisů další cenné papíry kolektivního investování akcie investičního fondu podílové listy podílového fondu nástroje peněžního trhu deriváty

Deriváty – „hardcore“ verze forward derivát s vypořádáním (dodáním, výměnou) dvou podkladových nástrojů v jednom okamžiku v budoucnosti na neorganizovaném trhu (častěji dojde k dodání podkladového nástroje) futures forward obchodovaný na organizovaném trhu (burze) swap derivát s vypořádáním (výměnou, dodáním) podkladových nástrojů ve více okamžicích v budoucnosti opce derivát s právem kupujícího opce (vlastníka opce) na vypořádání (dodání, výměnu) obou podkladových nástrojů v jednom okamžiku v budoucnosti (evropská opce) nebo během určitého období v budoucnosti (americká opce) prodávající opce obdrží od kupujícího opční prémii

Deriváty - „debunked“ I Derivát = cenný papír, jehož hodnota je odvozena od hodnoty podkladové proměnné Forward = smlouva o smlouvě budoucí Futures = standardizovaný forward Koupě aktiva za rok Derivátem v zásadě je každá smlouva naplňující výše uvedené znaky. Futures jsou tedy forwardy obchodované na „burze“. Kupující (poptávající) Prodávající (nabízející) Prodej aktiva za rok

Deriváty - „debunked“ II Derivát = cenný papír, jehož hodnota je odvozena od hodnoty podkladové proměnné Swap = prohození dvou toků peněz Opce = dlužník plní, pokud nastane určitá událost (např. pojištění) Derivátem v zásadě je každá smlouva naplňující výše uvedené znaky.

Podkladové proměnné Deriváty úrokové měnové akciové komoditní úvěrové ostatní bizarní

Centrální depozitář právnická osoba, která vede centrální evidenci cenných papírů a provozuje vypořádací systém Centrální depozitář cenných papírů, a.s. centrální evidence evidence navazující na centrální evidenci samostatná evidence mohou vést i jiné subjekty (např. OCP)

Provozovatel vypořádacího systému vypořádání obchodů započtení vzájemných pohledávek z obchodů s investičními nástroji, nebo splnění vzájemných dluhů z obchodů s investičními nástroji převodem investičních nástrojů nebo peněžních prostředků vypořádací systémy CDCP Centrální depozitář cenných papírů, a.s. SKD Česká národní banka SVYT RM-SYSTÉM, a. s.

Finanční trh – modelový případ Zákazník A (FO) I. Dává pokyn k nákupu 1 lotu akcií obchodovaných na organizovaném trhu I. Dává pokyn k prodeji 1 lotu akcií obchodovaných na organizovaném trhu Zákazník B (samosprávný investiční fond) Centrální depozitář a provozovatel vypořádacího systému Investiční zprostředkovatel IV. Zaevidují transakci II. Předá pokyn III. Hledá nejlepší cenu a provede pokyn na účet zákazníka A III. Hledá nejlepší cenu a provede pokyn na účet zákazníka B 1 lot = obvykle 100 ks Obchodník s cennými papíry Organizovaný trh Obchodník s cennými papíry

Kde najdu v právním řádu? Prameny práva EU – směrnice a nařízení MIFID II (nově!), MIFIR, AIFMD, EMIR, UCITS I – ?, MAR Prameny vnitrostátního práva zejm. ZPKT, ZISIF

Prameny práva finančního systému zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu („ZPKT“) zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech („ZISIF“) zákon č. 15/1998 Sb., o dohledu v oblasti kapitálového trhu zákon č. 374/2015 Sb., o ozdravných postupech a řešení krize na finančním trhu zákon č. 21/1992 Sb., o bankách zákon č. 87/1995 Sb., o spořitelních a úvěrních družstvech zákon č. 277/2009 Sb., o pojišťovnictví zákon č. 427/2011 Sb., o doplňkovém penzijním spoření

Důležité pojmy pro praxi Private equity fond Venture capital fond OTC trh SICAV market maker high frequency trading býčí trh / medvědí trh Insider trading

Opakování 3 pojmy

Kde se toho dozvím více? Knihy Seriály Filmy Internet učebnice (zejm. nová), Investice do akcií (J. Siegel) Seriály Wall Street Warriors I. – III. sezóna Filmy Wall Street I a II, Big Short, Margin Call, Vlk z Wall Street Internet flaw.cz (časem), cnb.cz, Khan Academy, pse.cz, nyse.com, cboe.com, investopedia.com, finance.yahoo.com

e-mail: hrdlicl@prf.cuni.cz web: www.flaw.cz 27. března 2017 Mgr. Lukáš Hrdlička katedra finančního práva a finanční vědy

Subjekty finančního trhu podle zákona o dohledu v oblasti kapitálového trhu účastníci kapitálového trhu poskytovatelé služeb na kapitálovém trhu