ČR v roce 2007 – k euru blíž či dál? Scénář ekonomického vývoje Vojtěch Benda Senior Economist ING Wholesale Banking, Praha vojtech.benda@ing.cz 23. února 2007
Obsah Ohlédnutí za ‚rekordy‘ uplynulého roku Co nás čeká v letech 2007 – 2008 Výhledy přistoupení k euru
Rok 2006 – úspěšný (alespoň z pohledu statistiky) Nejvyšší růst maloobchodních tržeb v historii statistického sledování (6.4%) Nejvyšší růst průmyslové produkce od roku 2000 (9.7%) Výrazné oživení růstu stavební výroby (6.6%)
V minulém roce růst HDP udržel svižné tempo… Již druhým rokem nejrychleji rostoucí ekonomika středoevropského regionu (letos předstižena Slovenskem) Změnila se výrazně struktura výdajů na HDP ve prospěch domácí poptávky (k růstu nejvíce přispěly spotřeba a tvorby kapitálu)
…a nezaměstnanost klesla na rekordní úroveň. Pokračující hospodářský růst stlačil nezaměstnanost na nejnižší úroveň od roku 2000 (částečně i vliv změny metodiky v roce 2004) I přes pokles nezaměstnanosti a růst zaměstnanosti se reálné mzdy zvýšily méně než národohospodářská produktivita rostoucí konkurence zahraničních pracovníků na trhu práce dlouhodobě nízký růst cen tlumil inflační očekávání klesající síla odborových organizací při mzdových vyjednáváních
Rekordní byl i deficit běžného účtu. V minulém roce dosáhl extrémní výše deficit běžného účtu (136 mld. Kč) zvýšený odliv dividend spojený s „dozrávající“ fází životního cyklu PZI pokles přebytku bilance služeb Přebytek finančního účtu nižší v důsledku meziročnímu zpomalení přílivu PZI z velké části dáno srovnávací základnou (mimořádné přílivy v roce 2005)
Inflace zůstává nadále nízká. Spotřebitelská inflace v polovině roku krátkodobě přerostla střed inflačního cíle ČNB… …v závěru roku však prudce poklesla pod spodní hladinu cílového intervalu ČNB I přes pokračující silný růst ekonomiky zůstala čistá inflace na zanedbatelné úrovni rostoucí míra konkurenčního prostředí vnější konkurenční tlaky sílící kurz koruny stlačil dovozní ceny
Obchodní bilance – nejvyšší přebytek v historii… 0 - Potraviny 3 - Paliva 5 - Chemie 7 – Stroje & dopr. prostř. 8 – Zprac. prům. ostatní Obchodní bilance na nejvyšším přebytku v historii ČR (47 mld. Kč) Tahounem zahraničního obchodu nadále rostoucí přebytek obchodu se stroji a dopravními prostředky Přebytek částečně kompenzován deficitem bilance paliv díky rostoucím cenám ropy v průběhu loňského roku
Co nás čeká v letech 2007 - 2008
Růst HDP nižší, zrychlí naopak spotřeba a investice V průběhu prvních třech čtvrtletí růst HDP mírně zpomalí… vyprchání efektu zvýšení exportních kapacit zpožděný efekt výrazného posílení koruny v závěru loňského roku …nadále si však udrží svižné tempo kolem 5%. plynulá akcelerace spotřeby domácností oživení investiční aktivity (vládní i soukromé investice) Sílící zahraniční konjunktura (hlavně v SRN a SR) podpoří růst reálných vývozů nad 10%,... …záporný příspěvek reálného čistého vývozu k růstu HDP se však prohloubí v důsledku zvýšení investičních dovozů
Inflační tlaky mírně vzrostou… Pokračující silný růst HDP a mírné zpomalení růstu potenciálního produktu bude zvyšovat inflační tlaky z nabídkové strany Tlumit inflaci budou naopak jen mírně rostoucí nominální a reálné mzdy
…růst cen však nadále v tolerančním pásmu. Růst spotřebitelských cen bude v následujících čtvrtletích postupně přidávat na tempu… ….a koncem letošního roku dosáhne přibližně 3.5%. hlavním faktorem zvýšení CPI bude i v letošním roce představovat růst spotřebních daní a regulovaných cen (obojí meziročně o +1.0pb) čistá inflace oproti 2006 zrychlí na 1.9%; příspěvek k růstu CPI dosáhne přibližně 1.5% V příštím roce sice mírně zrychlí růst cen generovaný rostoucí poptávkou…. ….sníží se však příspěvek administrativních opatření.
Kurz koruny ovlivní diferenciál a příliv investic… Přehodnocení inflační prognózy ČNB se promítlo do očekávání delší stability úrokových sazeb očekáváme růst sazeb ECB v březnu a krátkodobé prohloubení úrokového diferenciálu vůči Eurozóně v souladu s prognózou rostoucích inflačních tlaků z reálné ekonomiky je konsistentní očekávání postupného zvyšování sazeb ČNB a zmenšování negativního úrokového diferenciálu V průběhu roku čekáme oživení přílivu PZI a stabilizaci deficitu běžného účtu platební bilance V případě naplnění těchto předpokladů očekáváme krátkodobé oslabovaní kurzu koruny vůči euru, než se přibližně v polovině roku opět vrátí na apreciační trajektorii
Předpokládaný vývoj devizových kurzů EUR/CZK 1m 3m 6m 12m ING 28.40 28.50 28.15 27.50 median trhu 28.10 28.07 27.65 27.15 USD/CZK 21.58 21.28 21.36 21.51 21.50 21.34 21.03 20.49
Za rok k euru dál či blíž?
Klíčová data EU and přijetí eura Žádost o vstup Začátek vyjednávání Vstup do EU Členství v ERM Přijetí eura Měna Měnový režim Centrální parita Členské státy EU (od 1960) a ti, kteří dokončili vyjednávání Denmark 1961/67/71 1973 Mar-79 Kroner ERM peg to euro with 2.25% bands 7.46 Ireland 1961/67/72 1999 Euro N/A UK (10/90-9/92) Pound Free-float Greece 1975 1976 1981 Mar-98 2001 Spain 1977 1979 1986 Jun-89 Portugal 1978 Apr-92 Austria 1989 1993 1995 Jan-95 Sweden 1991 2011+ Krona Finland 1992 Oct-96 Cyprus 1990 1998 2004 Apr-05 Jan-08 ERM peg to euro 15% bands 0.585 Czech Republic 1996 2008-11 2011-14 Koruna Free-float with euro reference Estonia Jun-04 2009-10 Kroon ERM currency board to euro 15% bands 15.65 Hungary 1994 2011 2013+ Forint Peg to euro with 15% bands 282.0 Poland 2010+ Zloty Slovenia Jan-07 Tolar 239.6 Malta 1990/98 2000 2008-09 Lira 0.429 Latvia Lat 0.703 Lithuania Litas 3.45 Slovakia Nov-05 Jan-09 38.46 Bulgaria 2007 1H07 2010 Lev Currency board to euro 1.96 Romania 2010-12 2012-14 Leu Managed float to euro Ve fázi vyjednávání Croatia 2003 2005 2011-12 2014+ Kuna Managed float vs euro Turkey 1987 No (2015+) No (2018+) Zatím nejednají Albania 2008+ 2012+ 2017+ 2020+ Lek Macedonia 2008 2016+ Denar Tightly managed float vs euro Bosnia 2009/10 2015 2020 2022+ Marka Serbia 2015+ 2018+ Dinar Montenegro 2011/12 Deutschemark only legal tender Nov2000+ Ukraine Hryvnya Peg to US dollar 5.0-5.1 Italics = forecasts Source: European Commission, ING forecasts
Děkuji vám za pozornost.