Progresivní přístupy k hodnocení inovačních investic RNDr. Ing. Hana Scholleová, Ph.D. VŠE Praha

1995: S.Brin (20) a L. Page (21): Stanfordská univerzita 1998: První hledání strategického investora $100 000 od Andy Bechtolsheima $1 milion od investorů 1999: $25 milionů od 2 předních VC společností - Sequoia Capital a Kleiner Perkins Caufield & Byers výstup - 1,67 miliardy USD (očekávalo se 3,5miliardy USD)

Rizikový a rozvojový kapitál Klientské společnosti (možnost zhodnocení) Investoři (kapitál) Investiční manažeři - portfolio projektů - výnosnost x riziko - hledání cest mezi subjekty - kvalitativní i kvantitativní měřítka

Metody hodnocení projektů Kritérium (běžně) > 0 > WACC < životnost > 1 Metoda NPV IRR Payback Period Profitability Index

Rizikové a rozvojové projekty Preference relativní výnosnosti - portfolio umožńuje práci s rizikem Projekty jsou velmi flexibilní a umisťovány ve volatilním okolí Hodnota projektů by měla zahrnovat i hodnotu připojených práv NPV* = NPV + hodnota opce NPV* = - IN + PV + opce

Relativní pohled NPV* - absolutní ukazatel relativní ukazatele IRR - upravená hodnota - k CFi korekce o opční hodnotu problém nelinearity Profitability Index problém - závislost na diskontní míře

Upravené IRR - IRR* hodnota opce připočítána k 1. období prudké zvýšení problém opce ztrácí hodnotu postupně, nikoli najednou nadhodnocení kritéria hodnota opce připočítána ke všem obdobím rozkalkulování k jednotlivým obdobím nelinearita změnové hodnoty možné měnící se opční podmínky v průběhu životnosti investice

Cash flow se změnovými hodnotami opce

Závěry hodnota profitability indexu je nezávislá na zvolené metodě, jeho výši určuje jen hodnota PV a hodnota opce, výše IRR je silně závislá na volbě metody, zahrnutí hodnoty flexibility v odvětvích s vyšší volatilitou zvyšuje hodnotu investic natolik, že může významně ovlivnit možnost získání rozvojového kapitálu, potřeba opční hodnotu zahrnout do klasických hodnotících měřítek relativní výnosnosti, protože absolutní výnosnost je v tomto případě pro investory nezajímavá, Profitability index vypovídá jednoznačně, ale investoři dávají přednost měřítku IRR, které více zohledňuje časový aspekt návratnosti, je třeba najít optimální způsob, jak i hodnotu budoucí flexibility do IRR promítnout, tak aby byla zachována korektnost.

Děkuji za pozornost Hana Scholleová