Světová a domácí ekonomika v roce 2014 Vladimír Pikora Hlavní ekonom Next Finance

Rostoucí trend Rostoucí trend Běžné je růst o 3 až 4 % Běžné je růst o 3 až 4 % Nyní jsme pod trendem, ale stále dobré Nyní jsme pod trendem, ale stále dobré V ČR máme tendenci vnímat situaci horší, než ve skutečnosti je V ČR máme tendenci vnímat situaci horší, než ve skutečnosti je SB: ,8 %, 2015: 3,4 %, 2016: 3,5 % SB: ,8 %, 2015: 3,4 %, 2016: 3,5 % Budeme stále pod trendem Budeme stále pod trendem

Akciové trhy provázané Akciové trhy provázané Jsme výš než před krizí Jsme výš než před krizí Akcie neodrážejí hodnotu podniků Akcie neodrážejí hodnotu podniků Vliv centrálních bank Vliv centrálních bank Inflace není ve spotřebním zboží, ale v cenných papírech Inflace není ve spotřebním zboží, ale v cenných papírech

Commerzbank Commerzbank Problémy bank se nevyřešily, je se zakamuflovaly Problémy bank se nevyřešily, je se zakamuflovaly Řada bank je skoro bezcenná Řada bank je skoro bezcenná Čeká se na záchranu bankovního sektoru Čeká se na záchranu bankovního sektoru Nová krize nelze vyloučit Nová krize nelze vyloučit

Sazby skoro na nule Sazby skoro na nule Klasická měnová politika ztratila smysl Klasická měnová politika ztratila smysl

Politika tlaku na snižování výnosů je postupně opouštěna Politika tlaku na snižování výnosů je postupně opouštěna

Německé dluhopisy nejprve nabízely bezpečí Německé dluhopisy nejprve nabízely bezpečí Dnes se nakupují kvůli spekulaci na výkup ze strany ECB Dnes se nakupují kvůli spekulaci na výkup ze strany ECB

Eurozóna zachráněna V prosinci 2013 vystoupilo Irsko ze záchranného programu MMF V prosinci 2013 vystoupilo Irsko ze záchranného programu MMF Vydalo 10Y dluhopis - úspěch Vydalo 10Y dluhopis - úspěch Roste důvěra investorů Roste důvěra investorů Skrytě bublají problémy Belgie a Finska Skrytě bublají problémy Belgie a Finska Nic se nevyřešilo Nic se nevyřešilo

Ze 70 % dokázali udělat 90 %, co nás čeká? Dluh EU a EMU se sblížil Lze zvyšovat dluh do nekonečna? Problémy čekají Maďarsko

Strach z deflace Lidé neutrácí ekonomika klesá Lidé neutrácí ekonomika klesá Japonský scénář Japonský scénář Můj názor: pokles cen není příčinou poklesu ekonomiky, ale důsledkem Můj názor: pokles cen není příčinou poklesu ekonomiky, ale důsledkem Ceny klesají i díky levné energii Ceny klesají i díky levné energii Pokles cen dán novou technologií Pokles cen dán novou technologií

Fed 3x Kvantitativní uvolnění 3x Kvantitativní uvolnění V prosinci rozhodl Fed o snížení měsíčních nákupů dluhopisů o 10 mld. USD z celkové výše 85 mld. USD – začátek konce QE V prosinci rozhodl Fed o snížení měsíčních nákupů dluhopisů o 10 mld. USD z celkové výše 85 mld. USD – začátek konce QE QE opuštěno QE opuštěno Zvýšení sazeb přijde až v roce 2015 Zvýšení sazeb přijde až v roce 2015 Fed po BoE druhá hlavní banka, která začne utahovat měnovou politiku Fed po BoE druhá hlavní banka, která začne utahovat měnovou politiku

ECB 4/9 ECB snížila sazby na rekordních 0,05 % 4/9 ECB snížila sazby na rekordních 0,05 % Sazby ECB = sazbám ČNB Sazby ECB = sazbám ČNB Snaha o zvýšení inflace a růstu Snaha o zvýšení inflace a růstu Překvapení - kurz eura prudce oslabil Překvapení - kurz eura prudce oslabil Půjčování peněz ztratilo smysl - reálné sazby jsou záporné Půjčování peněz ztratilo smysl - reálné sazby jsou záporné Nízké úrokové sazby = více úvěrů = více peněz v ekonomice Nízké úrokové sazby = více úvěrů = více peněz v ekonomice Banky budou půjčovat více, než by měly Banky budou půjčovat více, než by měly Banky si zhorší bilance - považuji za riziko Banky si zhorší bilance - považuji za riziko Od října bude ECB vykupovat dluhopisy od bank = ještě více peněz v ekonomice. Inflace se projeví v cenách CP. Cenová bublina se ještě více nafoukne Od října bude ECB vykupovat dluhopisy od bank = ještě více peněz v ekonomice. Inflace se projeví v cenách CP. Cenová bublina se ještě více nafoukne

Sázka na to, že ECB už nemůže více změkčit politiku Sázka na to, že ECB už nemůže více změkčit politiku Sázka na další pumpování peněz do ekonomiky Sázka na další pumpování peněz do ekonomiky

Optimismus Optimismus Strach z války Strach z války

Předpovídá problémy Předpovídá problémy

Klesající trend ještě před Ukrajinou Klesající trend ještě před Ukrajinou Vracíme se do roku 2011 Vracíme se do roku 2011 Statistika zatím neukazuje drama Statistika zatím neukazuje drama

Dovoz klesá k dlouhodobému průměru Dovoz klesá k dlouhodobému průměru

Výrazné splasknutí bubliny Výrazné splasknutí bubliny Nyní rychlý růst Nyní rychlý růst Domácnosti optimistické Domácnosti optimistické Fed bude donucen zasáhnout Fed bude donucen zasáhnout Za 2 roky bude nebezpečné Za 2 roky bude nebezpečné

HDP 0,4 % q/q, 2,4 % y/y 0,4 % q/q, 2,4 % y/y Výdaje domácností: +0,4 % y/y Výdaje domácností: +0,4 % y/y Nákup zboží dlouhodobé spotřeby Nákup zboží dlouhodobé spotřeby Nutnost výměny Nutnost výměny Lepší nálada ve společnosti Lepší nálada ve společnosti Investice: +7,1 % Investice: +7,1 % Nákup automobilů: zejména nákladní Nákup automobilů: zejména nákladní Znepokojivý vývoj na Ukrajině, riziko sankcí a horšího sentimentu Znepokojivý vývoj na Ukrajině, riziko sankcí a horšího sentimentu Riziko vývoje v Německu Riziko vývoje v Německu Za celý rok 2014 růst 2,4 až 2,6 % Za celý rok 2014 růst 2,4 až 2,6 %

ČR dohání Německo Německo ujíždí ČR Slováci stále konvergují

ČR dohání Německo ČR ztrácí Rozdíl mezi ČR a SR původně 700 EUR, dnes 200, láme se ještě před krizí

Čím dán dlouhodobý trend: Stavem institucí (korupce a zbytečná agenda, v žebříčku TI 54. místo, Evropský účetní dvůr: „ČR systematicky podvádí s fondy“, podle EK lžeme v 25 %) Stavem institucí (korupce a zbytečná agenda, v žebříčku TI 54. místo, Evropský účetní dvůr: „ČR systematicky podvádí s fondy“, podle EK lžeme v 25 %) Právním prostředím – špatná legislativa, nejasné spory Právním prostředím – špatná legislativa, nejasné spory Podnikatelským prostředním (ping pong s DPH, fotovoltaika, stavební spoření, důchodová reforma, vláda ruší to, co předchozí zavedla) Podnikatelským prostředním (ping pong s DPH, fotovoltaika, stavební spoření, důchodová reforma, vláda ruší to, co předchozí zavedla) Může řešit každá vláda a neřeší žádná Může řešit každá vláda a neřeší žádná

Průmyslová výroba Růst o 8,1 % Růst o 8,1 % Tahounem automobilový průmysl + 15,1 % Tahounem automobilový průmysl + 15,1 % Tržby rostou o 13 % Tržby rostou o 13 % Nové zakázky rostou o 15,8 % Nové zakázky rostou o 15,8 % Průmyslu pomáhá nízká srovnávací základna a slabá koruna Průmyslu pomáhá nízká srovnávací základna a slabá koruna Letos čekáme růst o 5,0 až 5,4 % Letos čekáme růst o 5,0 až 5,4 %

Brzo přesáhne dluh 60 % Brzo přesáhne dluh 60 % Slováci ještě hůř než Češi, euro není záchrana Slováci ještě hůř než Češi, euro není záchrana

Maloobchod Růst o 6,2 % Růst o 6,2 % Tahounem tržby za automobily +12,3 %, automobily rostou už 16 měsíců v řadě Tahounem tržby za automobily +12,3 %, automobily rostou už 16 měsíců v řadě Bez aut roste maloobchod po očištění o 1,0 %. Bez aut roste maloobchod po očištění o 1,0 %. Rostou tržby za elektroniku, počítače, telefony Rostou tržby za elektroniku, počítače, telefony Internetové obchody rostou o 12 % Internetové obchody rostou o 12 % Sankce se zatím neprojevily Sankce se zatím neprojevily Za celý rok počítáme s růstem o 4,7 % Za celý rok počítáme s růstem o 4,7 %

Koncem roku na 7,5 % Koncem roku na 7,5 % Nevznikají dlouhodobá místa Nevznikají dlouhodobá místa Všichni raději přetíží stávající zaměstnance Všichni raději přetíží stávající zaměstnance Pokles nezaměstnanosti v roce 2015 spojen s růstem mezd Pokles nezaměstnanosti v roce 2015 spojen s růstem mezd

Inflace +0,7 % y/y +0,7 % y/y Strach ze zlevnění potravin kvůli ruským sankcím se nenaplnil Strach ze zlevnění potravin kvůli ruským sankcím se nenaplnil Za nízkou inflaci vděčíme elektřině zlevnila o 10,2 %, souboji mobilních operátorů, nezvyšování daní a nízké poptávce Za nízkou inflaci vděčíme elektřině zlevnila o 10,2 %, souboji mobilních operátorů, nezvyšování daní a nízké poptávce Průměr pro 2014: 0,5 % Průměr pro 2014: 0,5 % Průměr pro 2015: 1,1 % Průměr pro 2015: 1,1 %

Úrokové sazby už nemají kam klesat Úrokové sazby už nemají kam klesat Do roku 2016 nás čeká stagnace, pak přijde růst Do roku 2016 nás čeká stagnace, pak přijde růst Krátkodobě se proto vyplatí plovoucí sazba, dlouhodobě delší pevná sazba Krátkodobě se proto vyplatí plovoucí sazba, dlouhodobě delší pevná sazba

Oslabení koruny je jen dočasné Oslabení koruny je jen dočasné V delším výhledu očekávám korunu silnější V delším výhledu očekávám korunu silnější Rovnováha byla kolem 25,50 Rovnováha byla kolem 25,50 Přebytek ZO Přebytek ZO Inflace umožní intervenční režim až do roku 2016, pak koruna posílí, ČNB nejspíš stanoví mantinely Inflace umožní intervenční režim až do roku 2016, pak koruna posílí, ČNB nejspíš stanoví mantinely Za rok bude kurz tam, kde je dnes Za rok bude kurz tam, kde je dnes Za 2-3 roky 25,50 až 26,00 CZK/EUR Za 2-3 roky 25,50 až 26,00 CZK/EUR Řada lidi si bere EUR úvěry Řada lidi si bere EUR úvěry Velmi nebezpečné pro ekonomiku Velmi nebezpečné pro ekonomiku

Intervence ČNB pasáček ovcí křičel o pomoc pasáček ovcí křičel o pomoc pasáček komunikoval špatně pasáček komunikoval špatně ČNB komunikuje také špatně ČNB komunikuje také špatně rok varovala před intervencí rok varovala před intervencí nikdo tak velkou intervenci nečekal nikdo tak velkou intervenci nečekal pes, který štěká, ale nekouše pes, který štěká, ale nekouše

Intervence (2) když ekonomika začala růst, přestala intervence dávat smysl když ekonomika začala růst, přestala intervence dávat smysl navíc koruna nebyla silná navíc koruna nebyla silná prý kvůli inflačnímu cíli prý kvůli inflačnímu cíli ekonomie nemá jednotný názor na deflaci ekonomie nemá jednotný názor na deflaci cílem kurz 27,00 CZK/EUR = ohromný skok cílem kurz 27,00 CZK/EUR = ohromný skok proč 27,00? proč 27,00? ČNB může intervenovat vícekrát ČNB může intervenovat vícekrát intervence odpovídá snížení sazeb o 1 p.b. intervence odpovídá snížení sazeb o 1 p.b. zapadá do schématu měnových válek zapadá do schématu měnových válek média vzala za špatný konec (zdražování) média vzala za špatný konec (zdražování)

Proč investovat do půdy? OSN a OECD doporučují investice do zemědělské produkce OSN a OECD doporučují investice do zemědělské produkce Růst produkce potravin zpomalil, ale spotřeba rostla Růst produkce potravin zpomalil, ale spotřeba rostla Během deseti let spotřeboval rozvojový svět o 10 % více potravin Během deseti let spotřeboval rozvojový svět o 10 % více potravin OECD čeká rychlý růst cen masa OECD čeká rychlý růst cen masa OECD čeká růst cen potravin o 10 až 40 % během 10 let OECD čeká růst cen potravin o 10 až 40 % během 10 let

Děkuji za pozornost. Kontakt: Ing. Vladimír Pikora, Ph.D. Next Finance, s.r.o. Jinonická Praha 5 Mobil: