Oceňování finančních investic

Prezentace na téma: "Oceňování finančních investic"— Transkript prezentace:

0 OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍCH INVESTIC Doc. RNDr. Petr Budinský, CSc.
Dluhopisy a měny Doc. RNDr. Petr Budinský, CSc. Praha, 2016

1 Oceňování finančních investic
Globální ekonomika Dluhopisy a měny Akcie Komodity Deriváty

2 Dluhopisy Doba splatnosti dluhopisu Pravidelná splátka
Riziko spojené s dluhopisem Emise dluhopisů Postavení dluhopisů při defaultu Aktivum nebo pasivum Vtělené opce Oceňování dluhopisů

3 Dluhopisy Výnosy dluhopisů a úrokové sazby Čím vyšší jsou výnosy dluhopisů, tím nižší jsou jejich ceny Velmi nízké výnosy evropských dluhopisů Vysoké výnosy dluhopisů – Řecko a Rusko

4 REPO sazba REPO 11,30 12,40 39,00 29,00 25,00 20,00 18,20 17,00 16,00 15,20 14,90 14,50

5 Sazby ČNB Diskontní 2,75 2,50 1,75 1,25 0,75 0,50 REPO 3,75 3,50 2,25 1,50 Lombardní 4,75 4,50 3,25 Diskontní 0,25 0,10 0,05 REPO 1,25 1,00 0,75 0,50 Lombardní 2,25 2,00 1,75 1,50

6 Diskontní sazba Diskontní sazba 4,00 5,00 7,00 8,50 10,00 Diskontní sazba 9,50 9,00 8,00 Diskontní sazba 8,50 9,50 10,50 13,00 11,50

7 PRIBOR – ke dni 12. 2. 2016 1D 7D 14D 1M 2M 3M 6M 9M 1Y PRIBOR 0,13
0,14 0,15 0,2 0,23 0,28 0,36 0,41 0,45

8 Referenční banky pro PRIBOR
Česká spořitelna ČSOB Komerční banka Raiffeisen Bank Unicredit Bank CR Expobank CZ The Financial Markets Association of the Czech Republic (Czech Forex Club)

9 Výpočet sazby PRIBOR Aritmetický průměr závisí na počtu n kotujících bank: Bez 2 max a 2 min n ≥11 Bez 1 max a 1 min n ∈ 6,10  n ∈ 4,5 NE n  4

10 Sazby ECB Základní sazba 2,50 2,00 1,50 1,25 1,00 Depositní sazba 0,50
Základní sazba 2,50 2,00 1,50 1,25 1,00 Depositní sazba 0,50 0,25 0,75 Základní sazba 1,25 1,00 0,75 0,50 0,25 0,15 0,05 Depositní sazba 0,00 -0,10 -0,20

11 Libor Skandál Credit Agricole, HSBC, Societe Generale
Banky Pokuta (mld. USD) Deutsche Bank 2,0 UBS 1,5 Barclays 0,5 Credit Agricole, HSBC, Societe Generale Barclays … Philippe Moryoussef

12 Klasifikace dluhopisů
Státní dluhopisy Komunální dluhopisy Podnikové dluhopisy

13 Rizika spojená s dluhopisy
Kapitálové riziko Reinvestiční riziko Riziko zvýšené inflace Riziko likvidity Měnové riziko Legislativní riziko

14 Konvence při obchodování s dluhopisy
ACT/ACT (např. státní dluhopisy v USA) ACT/360 (např. pokladniční poukázky v ČR) ACT/365 (např. státní dluhopisy ve Vel. Británii) 30E/360 (např. státní dluhopisy v ČR) 30/360 (např. komunální dluhopisy v USA)

15 Emise dluhopisů Státní pokladniční poukázky (SPP) FV = 1. 000. 000 Kč
Holandská aukce Státní dluhopisy (SD) FV = Kč Americká aukce

16 Emise státních dluhopisů ČR
rok v miliardách korun 2007 177 2008 150 2009 203 2010 169 2011 176 2012 163 2013 153 2014 2015 207 2016 (k ) 66

17 Státní dluhopisy - ČR ST. DLUHOP. 3,75/20 CZK 117,520 117,950 -0,074
Název Měna Cena Y-T-M Mod. Durace AUV(ks) Nákup Prodej ST. DLUHOP. 3,75/20 CZK 117,520 117,950 -0,074 -0,158 4,257 160,42 ST. DLUHOP. VAR/20 100,300 100,600 -0,001 -0,063 0,317 1,15 ST. DLUHOP. 3,85/21 121,550 122,220 0,013 -0,092 5,151 146,51 ST. DLUHOP. 4,70/22 130,320 131,060 0,074 -0,022 5,829 201,06 ST. DLUHOP. VAR/23 107,990 108,850 0,002 -0,111 0,172 94,58 ST. DLUHOP. 0,45/23 100,820 101,850 0,342 0,207 7,563 17,71 ST. DLUHOP. 5,70/24 144,150 145,070 0,292 0,202 6,904 413,25 ST. DLUHOP. 2,40/25 117,600 118,460 0,513 0,430 8,691 99,67 ST. DLUHOP. 1,00/26 103,200 105,300 0,679 0,474 9,844 64,21 ST. DLUHOP. VAR/27 102,650 103,100 0,037 0,000 0,258 6,67 ST. DLUHOP. 2,50/28 121,060 122,040 0,734 0,661 10,982 118,75 ST. DLUHOP. 0,95/30 100,050 101,190 0,946 0,861 13,298 71,90 ST. DLUHOP. 4,20/36 149,670 152,820 1,424 1,289 15,521 84,00 ST. DLUHOP. 4,85/57 175,150 184,850 2,120 1,893 24,031 107,78 ST. DLUHOP. 0,50/16 100,200 100,440 0,055 -0,474 0,450 27,50 ST. DLUHOP. VAR/16 100,400 0,079 -0,204 0,197 11,51 ST. DLUHOP. 4,00/17 104,870 105,160 -0,214 -0,453 1,116 338,89 ST. DLUHOP. VAR/17 101,800 102,080 -0,025 -0,215 0,439 8,13 ST. DLUHOP. 0,00/17 100,230 100,520 -0,133 -0,299 1,730 0,00 ST. DLUHOP. 0,00/18 100,260 100,550 -0,134 -0,284 1,932 ST. DLUHOP. 0,85/18 102,100 102,370 -0,156 -0,283 2,074 -6,97 ST. DLUHOP. 4,60/18 111,870 112,350 -0,127 -0,302 2,385 227,44 ST. DLUHOP. 5,00/19 116,150 116,720 -0,273 2,904 423,61 ST. DLUHOP. 0,00/19 100,380 100,790 -0,230 3,415 ST. DLUHOP. 1,50/19 106,000 106,480 -0,116 -0,240 3,618 44,58

18 Hypoteční zástavní listy - ČR
Název Měna Cena Y-T-M Mod. Durace AUV(ks) Nákup Prodej HZL CS 4,80/16 CZK 99,940 100,440 7,513 -14,950 0,022 -1066,67 HZL HB VAR/17 99,900 101,050 0,957 -0,265 0,939 0,00 HZL CS 5,90/17 110,240 110,740 -0,025 -0,290 1,675 160611,00 HZL CS 6,15/23 142,200 142,700 0,589 0,536 6,607 131,54 HZL HVB 5,00/25 138,770 140,770 0,840 0,666 8,192 126,39

19 Výnosová křivka Dluhopisy stejné třídy rizika
Definice pomocí bezkuponových dluhopisů Konstrukce pomocí kuponových dluhopisů Tvar výnosové křivky Teorie ryzího očekávání Segmentace trhu Prémie za likviditu

20 Rating AAA Moody’s, S&P, Fitch 1. Austrálie 2. Dánsko 3. Kanada
4. Lucembursko 5. Německo 6. Norsko 7. Singapur 8. Švédsko 9. Švýcarsko

21 Top 10 států (HDP) Moody’s S&P Fitch USA Aaa AA+ AAA 2. Čína Aa3 AA-
3. Japonsko A 4. Německo 5. Francie Aa1 AA 6. Velká Británie 7. Brazílie Baa2 BBB 8. Itálie BBB- BBB+ 9. Rusko Ba1 BB+ 10. Indie Baa3 ČR A1

22 Rozdíly v ratingu Moody’s S&P Fitch Irsko Baa3 A BBB+ (4) Itálie Baa2
(2) Malta A3 Rumunsko BB+ (IS) Bulharsko BBB Rusko Ba1 Turecko Indonésie

23 Rating zemí EU (S&P) AAA … Německo, Lucembursko, Dánsko, Velká Británie, Švédsko AA+ … Finsko, Nizozemsko, Rakousko AA … Belgie, Francie AA- … Česká republika, Estonsko A … Irsko, Slovensko A- … Polsko, Slovinsko BBB+ … Lotyšsko, Malta BBB … Bulharsko, Litva, Španělsko BBB- … Itálie BB+ … Maďarsko, Rumunsko, Chorvatsko BB … Portugalsko B … Řecko B- … Kypr

24 Vývoj ratingu ČR Moody’s: 1992 (Ba1), 1993 (Baa3), 1994 (Baa2), 1995 (Baa1), 2002 (A1) S&P: 1993 (BBB), 1994 (BBB+), 1995 (A), (A-), 2007 (A), 2011 (AA-) Fitch: 1995 (A-), 1997 (BBB+), 2003 (A-), 2005 (A), 2008 (A+)

25 Řecko - dluhopisy

26 Výnosy dvouletých vládních dluhopisů (v %)
Státy Řecko 5,779 15,909 Portugalsko 1,986 4,833 Španělsko 1,442 2,089 Německo 0,946 0,792

27 Société Génerale + KB v zemích PIIGS
Société Générale (v mld. eur) Komerční banka (v mld. Kč) Řecko 2,9 7 Španělsko 2,2 Itálie 4,5 8,2 Portugalsko 0,4 0,25 Irsko 0,2

28 Výkonná rada ECB Mario Draghi … prezident (od 2011)
Victor Constâncio … viceprezident (od 2010) Benoît Cœuré …(od 2012) Sabine Lautenschlägerová … (od 2014) Yves Mersch … (od 2012) Peter Praet … (od června 2011)

29 KBC + ČSOB v zemích PIIGS
(v mld. eur) ČSOB (v mld. Kč) Řecko 0,5 3,06 Španělsko 2,2 0,57 Itálie 6,1 1,99 Portugalsko 0,4 Irsko 0,3

30 Politika ECB Jean Claude Trichet  Mario Draghi (listopad 2011)
Úrokové sazby LTRO (Long Term Refinancing Operations) Odkup dluhopisů

31 Měnové trhy - FOREX vztah mezi úrokovými sazbami a měnovými kurzy
vliv měnového kurzu na ekonomiku státu rozbor vybraných měnových kurzů – USD / EUR, CZK / USD, CZK / EUR, YEN / USD, CHF / EUR rozbor jednotlivých měn z hlediska jejich významu v zahraničním obchodě a při devizových operacích význam a dopad měnových intervencí (BP, CHF, CZK)

32 Vývoj ceny zlata

33 Historie měnových kurzů

34 Kurzové režimy Fixní kurz
Currency board (Bulharsko, Estonsko, Argentina) Řízený floating Crawling peg (Mexiko) Plovoucí kurz

35 Evropský měnový systém (EMS)

36 Britská libra (BP) Útok v roce 1992 – George Soros
Inflace 10 %, nedůvěra ze strany Bundesbank Zvýšení úrokových sazeb: 10 %  12 %  15 % Intervence nákup BP (15 mld. BP) BP  15 % vůči DM 25 % vůči USD

37 Evropský měnový systém (ERM II)
Nástupce EMS ( ) EU  Euro Fluktuační pásmo I 15% Splnění podmínek – 2 roky

38 Měnový kurz – EUR / USD

39 Vztah mezi kurzem a úrokovou sazbou
Příklad: ČR … r = 1 % 1 USD = 24,5 CZK Jestliže ČNB zvýší sazby, potom nový kurz S je roven: a) 24,20 CZK / USD b) 24,80 CZK / USD

40 Parita úrokových měr

41 Devizové rezervy podle měn
Měna Rok 2001 Rok 2013 USD 71,0 % 65,0 % EUR 18,3 % 25,1 % JPY 6,1 % 0,6 % GBP 2,8 % 4,0 % CHF 0,3 % Ostatní 1,5 % 5,0 % Celkem 100 %

42 Devizové rezervy podle států
(v mld. USD) Čína 3 300,0 Japonsko 1 300,0 Saudská Arábie 656,9 Rusko 537,6 Švýcarsko 531,1 Taiwan 408,5 Brazílie 373,1 Jižní Korea 327,0 Hong Kong 317,4 Indie 297,8 Německo 248,9

43 Nejvíce obchodované měny
Měna Rok 1995 Rok 2010 USD 90 % 85 % Euro 0 % 39 % JPY 24 % 19 % GBP 18 % 13 % CHF 8 % AUD 3 % CAD 2 % 5 % Celkem 145 % 179 %

44 Special Drawing Rights (SDR)
Vznik SDR v roce 1969, role MMF Podpora Bretton Woods 204,1 mld. SDR v roce 2009 USD, EUR, YEN, BP a JUAN

45 Měnový kurz – USD / CZK, EUR / CZK

46 Měnový kurz - EUR / CHF

47 Měnový kurz – USD / JPY

48 Měnový kurz – USD / RUB, EUR / RUB