Integrace finančního trhu EMU Petr Čermák

Cíl : Cílem bylo prozkoumat vývoj a míru integrace finančního trhu Evropské měnové unie od počátku jejího vzniku

Význam integrace FT Přínosy: Zefektivnění alokace kapitálu Zefektivnění alokace kapitálu Rozvoj FT & ekonomický růst Rozvoj FT & ekonomický růst Sdílení rizika Sdílení rizikaNebezpečí Náhlý – šokový přesun obrovského objemu finančních prostředků - sklon k finanční nákaze Náhlý – šokový přesun obrovského objemu finančních prostředků - sklon k finanční nákaze

Zaměření na oblasti FT - měnový trh - trh dluhopisů (státních a korporátních) - akciový trh - bankovní trh – komerční bankovnictví

Definice integrace FT Trh určitého finančního instrumentu může být považován za plně integrovaný, pokud všichni potenciální účastníci trhu se stejnými vlastnostmi: 1) čelí stejným pravidlům 2) mají stejný přístup k výše zmíněným finančním instrumentům a službám 3) když realizují své aktivity, jsou považováni za sobě rovné (ECB -Baele 2004)

Metoda Vychází ze zákona jedné ceny (zanedbatelné transakční náklady a homogenní aktiva) (zanedbatelné transakční náklady a homogenní aktiva) Směrodatná odchylka statistických údajů finančního trhu jednotlivých zemí. Předpoklad: S klesající směrodatnou odchylkou dochází k větší intenzitě integrace finančního trhu

Alternativní metody Objem finančních přeshraničních finančních toků realizovaných mezi zkoumanými zeměmi Reakce na informace – vzhledem k diversifikaci portfolia by lokální informace neměla výrazně ovlivnit vývoj na lokálním trhu

Měnový - peněžní trh Směrodatnáodchylka průměrných úrokových sazeb v zemích Eurozóny (bazické body) Směrodatná odchylka průměrných úrokových sazeb v zemích Eurozóny (bazické body)

Měnový - peněžní trh Směrodatnáodchylka průměrných úrokových sazeb v zemích Eurozóny (bazické body) Směrodatná odchylka průměrných úrokových sazeb v zemích Eurozóny (bazické body)

Informační asymetrie – překážka integrace Informační asymetrie – požadavek prémie za kreditní riziko v mezibankovním styku – tj. bariéra integrace Řešení: Dvouúrovňová bankovní soustava

Dvouúrovňový bankovní systém Problém morálního hazardu – too big to fail

Měnový - peněžní trh Vyšší variabilita je (oproti nezajištěným aktivům) s největší pravděpodobností způsobena absencí jednotného zúčtovacího systému Směrodatnáodchylka průměrných úrokových sazeb v zemích Eurozóny (bazické body) Směrodatná odchylka průměrných úrokových sazeb v zemích Eurozóny (bazické body)

Trh státních dluhopisů Směrodatná odchylka státních dluhopisů (v procentech) Směrodatná odchylka státních dluhopisů (v procentech)

Trh korporátních dluhopisů Obtížná porovnatelnost dluhopisů – téměř nemožné najít v rámci různých zemí dluhopisy soukromých společností se stejnými parametry Proto je zkoumán význam lokálních vlivů na vývoj v jednotlivých zemích. ECB využívá regresi, ve které vysvětluje vlivy: 1. Regrese 2. Ratingu 3. Likvidity, splatnosti a kupónu 4. Zemí

Trh korporátních dluhopisů Vysvětlení odchylek výnosů mezi zeměmi různými faktory (v procentech)

Akciový trh U evropského systému z historie převažuje úvěrové financování. Nicméně v posledních 20ti letech výrazný nárůst akciového trhu. Na akciovém trhu nelze sledovat směrodatnou odchylku úrokových sazeb. Proto se porovnává, zda je lepší diversifikovat portfolio napříč sektory či zeměmi.

Akciový trh Upravený rozptyl akciových výnosů v rámci zemí a sektorů v zemích Eurozóny zemí a sektorů v zemích Eurozóny

Bankovní trh – komerční bankovnictví Počet měnových a finančních institucí v EMU (ke konci ledna) Mezi příčiny konsolidace můžeme zahrnout: 1. Rozvoj technologií a produktů 2. Deregulaci 3. Globalizaci – integraci – (fúze a akvizice na základě rostoucí konkurence)

Bankovní trh – podnikové úvěry Směrodatná odchylka podnikatelských úrokových sazeb v některých zemích EMU účtovaných bankami klientům Bez Řecka

Bankovní trh – podnikové úvěry Směrodatná odchylka úvěrových úrokových sazeb v zemích EMU poskytovaných nefinančním podnikům HARMONIZOVANÁ DATA

Bankovní trh – úvěry domácnostem Směrodatná odchylka vybraných retailových úrokových sazeb v některých zemích EMU Bez Řecka

Bankovní trh – úvěry domácnostem Směrodatná odchylka úrokových sazeb úvěrů domácnostem a vkladů domácností s dohodnutou splatností HARMONIZOVANÁ DATA

Finanční toky Úvěry poskytnuté finančním institucím (procentní podíl z celkových úvěrů)

Finanční toky Úvěry poskytnuté nefinančním podnikům (procentní podíl z celkových úvěrů)

Překážky integrace bankovního trhu Institucionální Infrastrukturální a technické – platební systémy Síť poboček – vysoké náklady jejich vybudování (x internetové bankovnictví) Účetní a informační rozdíly Kulturní a jazykové bariéry

Závěr Dosažena vysoká míra integrace, přirozeně největší na měnovém trhu – snížení rozdílu sazeb do úzkého pásma, kde se již arbitráž nevyplatí.Dosažena vysoká míra integrace, přirozeně největší na měnovém trhu – snížení rozdílu sazeb do úzkého pásma, kde se již arbitráž nevyplatí. Eliminace kursového rizika – vytvoření měnové zóny napomohlo sjednocení finančních trhůEliminace kursového rizika – vytvoření měnové zóny napomohlo sjednocení finančních trhů Překonání zbývajících bariér bude obtížnéPřekonání zbývajících bariér bude obtížné a pozvolné.