Rekapitalizace společnosti – PR package Interní Dokument DŮVĚRNÉ PRACOVNÍ VERZE 2013/06/28

Obsah 1.Odůvodnění transakce 2.Otázky a odpovědi 3.Další kroky 4.Vybrané kalkulace 2 INTERNÍ & DŮVĚRNÉ

Hlavní body tiskové zprávy 1 ODŮVODNĚNÍ TRANSAKCE 3 Společnost Tatry Mountain Resorts a.s. „TMR“ chystá dvě emise dluhopisů o celkovém objemu EUR 180MM. Získané prostředky budou použity ke snížení základního kapitálu společnosti o EUR [172] (1) MM (2). K tomuto kroku vedou společnost především následující důvody:  Management společnosti v současné době vidí menší, než původně předpokládaný objem investičních příležitostí s požadovanou návratností na investovaný kapitál  Optimalizace kapitálové struktury lépe odrážející rizikový profil, hodnotu aktiv a charakter podnikání společnosti  Snaha v maximálním rozsahu využít stávajících příznivých podmínek na trhu dluhového financování  Maximalizace výnosů pro stávající akcionáře ve střednědobém horizontu a oslovení širšího spektra investorů (1) Přesné číslo TBD v závislosti na časování transakce a výši transaction costs. (2) Odpovídá EUR [] na akcii INTERNÍ & DŮVĚRNÉ

Detailní komentář ke zdůvodnění transakce KOMENTÁŘ 1 ODŮVODNĚNÍ TRANSAKCE 4 DŮVOD MÉNĚ ATRAKTIVNÍCH INVESTIČNÍCH PŘÍLEŽITOSTÍ  Expanze na polský trh jde z důvodů, které jsou mimo kontrolu společnosti výrazně pomaleji; privatizace polské části Tater nevyšla  Potenciál na pro nové investice na Slovensku je ve značné míře vyčerpán – to se netýká se investic, které TMR plánuje provést v tomto a příštím roce (např. Lanovka & sjezdovka Štart nebo Lanovka Lúčky Jasná)  Investice v ČR (Špindlerův mlýn) budou financovány společně s majoritním spoluinvestorem na úrovni společnosti Melida, která je nájemcem areálu ve Špindlerově mlýně, skiareál je navíc relativně nezadlužený 1 OPTIMALIZACE KAPITÁLOVÉ STRUKTURY  TMR je v současnosti financována prostřednictvím extrémně konzervativní kapitálové struktury; jako de-facto infrastrukturní/real-estate společnost je optimální zadlužení na úrovni 65% hodnoty aktiv  TMR prokázala za posledních několik let schopnost významně růst a přitom dodržovat své plánované finanční cíle – investice do společnosti má podstatně příznivější rizikový profil, což by mělo být odraženo i ve změně kapitálové struktury  Dodatečné zadlužení přinese společnosti daňový štít s roční hodnotou cca EUR[]MM 2 VYUŽITÍ PŘÍZNIVÝCH PODMÍNEK NA TRHU DLUHOVÉHO FINANCOVÁNÍ  Při současné rekordně nízké úrovni úrokových sazeb bude společnost benefitovat z obligace s fixním kuponem  I přes nedávné změny regulace má management společnosti indikace, že existuje poptávka po dluhových cenných papírech TMR 3 MAXIMALIZACE VÝNOSU PRO STÁVAJÍCÍ AKCIONÁŘE  Vyplacení podstatné části prvotní investice maximalizuje výnos stávajících akcionářů, navíc jim přináší hotovost, kterou mohou dále investovat  Nově emitované dluhové cenné papíry přinesou atraktivní investiční příležitost i investorům, pro které je akciová investice příliš riziková 4 INTERNÍ & DŮVĚRNÉ

Modelové odpovědi na vybrané otázky 2 OTÁZKY A ODPOVĚDI OTÁZKAODPOVĚĎ 5 Prečo TMR vydalo dlhopisy až v takej výške, je nezvyklé aby sa firma zadlžila do výšky kde nedokáže splácať istinu? Cílem managementu je optimalizace kapitálové struktury. Není pravda, že společnost nesnižuje své zadlužení – strukturálně TMR přednostně splácí jistinu stávajících bankovních úvěrů. Schopnost splácení jistiny bondů je závislá mj. od investiční činnosti TMR v budoucích letech. Čo týmto krokom TMR sleduje? Cílem managementu TMR je především optimalizace kapitálové struktury a maximalizace výnosu pro stávající akcionáře (více viz detailní důvody vedoucí k transakci) Ako bude TMR financovať potvrdené investície v Špindli a prípadné akvizície v Poľsku, prípadne akékoľvek ďalšie investície na Slovensku? Plánované zadlužení stále nechává společnosti prostor pro investice menšího rozsahu z vlastních zdrojů. Vetší investice budou řešeny individuálně kombinací dodatečných zdrojů – SPO, dluhem na úrovni nové investice, případně financováním s dalšími spoluinvestory. To je i příklad Špindlerova mlýna Minulí rok TMR vstúpilo na PSE a WSE s proklamovaným cieľom v rozumnom čase urobiť SPO, vydaním dlhopisov v tejto výške však všetky ukazovatele firmy zabránia akémukoľvek získaniu kapitálu z burzy a môže dostať akcie pod tlak, aký vývoj predpokladáte? Management věří, že v případě že se objeví nové atraktivní investiční příležitosti, nebude stávající zadlužení limitovat případné SPO. [Otázka 5][Odpověď 5] [Otázka 6][Odpověď 6] INTERNÍ & DŮVĚRNÉ

Co je potřeba ještě dodělat? 3 DALŠÍ KROKY ODPOVĚDNOST 6 1.Interní odsouhlasení storyline 2.Příprava oficiální tiskové zprávy 3.Právní review tiskové zprávy J&T, Management TMR, P. Tkáč Management TMR INTERNÍ & DŮVĚRNÉ

Snížení základního kapitálu v číslech 4 VYBRANÉ KALKULACE 7 INTERNÍ & DŮVĚRNÉ

Změna zadlužení 4 VYBRANÉ KALKULACE 8 LT pre deal / post deal and in 2017 Peer group comparison INTERNÍ & DŮVĚRNÉ

Dodatečný daňový štít 4 VYBRANÉ KALKULACE 9 calc INTERNÍ & DŮVĚRNÉ

Vybrané finanční ukazatele 4 VYBRANÉ KALKULACE 10 LT pre deal / post deal and in 2017 EV/ EBITDA Dividend yield ROE1, ROE2 ROA P/E Scénáře pro různé ceny akcie INTERNÍ & DŮVĚRNÉ

Výnos pro akcionáře 4 VYBRANÉ KALKULACE 11 Štepánova calculace Předpolacení dividendy INTERNÍ & DŮVĚRNÉ