Stanislav Polouček Fakulta manažmentu, Prešov Mezinárodní finance Stanislav Polouček Fakulta manažmentu, Prešov

Měnový kurs (devizový kurs) (exchange rate) devizový kurs je poměr, ve kterém se uskutečňuje směna domácí měny za měnu zahraniční cena jedné měny vyjádřená v jednotkách jiné měny při platbách v zemi se pouze výjimečně používá zahraniční měna

Klasifikace kursů (podle podmínek transakce) kursy okamžité (spot) termínové (forward)

Grashamův zákon měna tezaurace pokud jsou v jedné zemi v oběhu dvě měny, znehodnocená měna vytlačuje stabilní měnu znehodnocená zůstává mince v oběhu stabilní mizí z důvodu: měna tezaurace plateb do zahraničí prodeje na váhu

TRH DEVIZ (foreign exchange) = mezinárodní trh peněz (národních měn) trh valut a deviz úzce spojený s mezinárodním trhem kapitálu globalizovaný x velice koncentrovaný charakter trhu OTC (over-the-counter)

Kótování devizových kurzů přímé x nepřímé v případě přímého kótování: růst výše devizového kurzu = depreciace (znehodnocení) domácí měny zhodnocení zahraniční měny není stejné (není rovno) znehodnocení domácí měny střední kurz nákupní kurz x prodejní kurz

Přepočet devizového kurzu v případě přímého kótování kolik stojí jednotka zahraniční měny v měně tuzemské KT = KZ * DK KT … kapitál v domácí (tuzemské) měně KZ … kapitál v zahraniční měně DK … devizový kurz KZ = KT / DK

Vyjádření kurzu zahraniční měny B v domácí měně A A / USD = x B / USD = y x jednotek A = 1 USD = y jednotek B EXA/B = x/y EXB/A = y/x EXB/A = 1 / EXA/B

NÁKUPNÍ KURS A PRODEJNÍ KURS banka nakupuje zahraniční měnu a proplácí ji v domácí měně banka prodává zahraniční měnu a inkasuje domácí měnu

KURZ KOUPĚ A KURZ PRODEJE SKK/SEK kurz prodej SKK/USD SEK/USD KSKK/SEK = KSKK/USD / PSEK/USD PSKK/SEK = PSKK/USD / KSEK/USD

Vypočíteje kurz CHF/EUR, pokud je CHF / USD = 1.4005/15 EUR / USD = 1.6005/15 EXCHF/EUR (koupě) = 1.4005/1.6015 = 0.8745 EXCHF/EUR (prodej) = 1.4015/1.6005 = 0.8757

Vypočítejte kurz SKK/SEK, pokud je SKK/ USD = 40,1628/34 SEK / USD = 8,3824/30 EXSKK/SEK (koupě) = 40,1628/8,3830 = 4,9658 EXSKK/SEK (prodej) = 40,1634/8,3824 = 4,9668

Kurs nominální dvoustranný změna kursu dvoustranného nominálního Et+1 - Et Δ DK = ------------- (x 100) Et

Zhodnocení (znehodnocení) měn kurs SKK/USD 31.12.1999 31.6. 2000 31.12.2000 SKK /USD 41,483 43,907 41,432 Vypočtěte zhodnocení a znehodnocení měn, USD a SKK (v %) SKK: I/2000 (et+1 - et): et = (43,907- 41,483) : 41,483 = 5,84 % II/2000 = (41,432 - 43,907) : 43,907 = - 5,63 % USD: I/2000 {(1: et+1 )-(1: et )}:(1: et ) = {(1: 43,907) - (1: 41,483)} : (1: 41,483) = - 5,5 % II/2000 = {(1: 41,432 ) - (1: 43,907)} : (1: 43,907) = 5,9 %

Nominální a reálný devizový kurs reálný = nominální korigovaný o inflaci inflační diferenciál odráží kupní sílu (změnu kupní síly) E x P* Rex = (-----------) P

Výpočet inflačního diferenciálu Cena chleba v Německu vzrostla o 9 %, na Slovensku o 5 %; výchozí kurs je 40,00 SKK/DEM. Vypočítej nový rovnovážný kurs. Můžeme místo ukazatele inflace použít rozdíl v inflaci? 1 + 0,09 id = ------------- = 1,038 rt+1 = 40,00 * 1,038 = 41,52 1 + 0,05 přibližně: 40 + ( 40 * [0,09 - 0,05]) = 40 + 40 * 0,04 = 41,6

Výpočet inflačního diferenciálu Cena chleba v Německu vzrostla o 5 %, na Slovensku o 9 %; výchozí kurs je 40,00 SKK/DEM. Vypočítej nový rovnovážný kurs. Můžeme místo ukazatele inflace použít rozdíl v inflaci? 1 + 0,05 id = ------------- = 0,9633 rt+1 = 4,00 * 0,9633 = 38,532 1 + 0,09 přibližně: 40 + ( 40 * [0,05 - 0,09]) = 40 – 1,6 = 38,4

Efektivní x dvoustranný devizový kurs vyjádřený vůči koši měn standardnímu (EURO, SDR) specifickému (EURO + USD) vyjádřený obvykle indexem reálný nebo nominální kótován obvykle nepřímo

Nominální efektivní devizový kurs Ei1 Iw = (------ * wi) Ei0 snížení Iw znamená, že se měna zhodnotila a naopak (při přímém vyjádření devizového kursu)

Změny nominálního efektivního devizového kursu koš PLN = 55 % EUR, 45 % USD 31.12.1999 31.6. 2000 31.12.2000 PLN/USD 4.1483 4.3907 4.1432 PLN/EUR 4.1689 4.2075 3.8544 4.2075 4.3907 I = ------- * 55 + ----------- * 45 = 55.5092 + 47.6295 = 103.14 4.1689 4.1483 (znehodnocení PLN) 3.8544 4.1432 I = ------- * 55 + ----------- * 45 = 50.3843 + 42.4637 = 92.848 4.2075 4.3907 (zhodnocení PLN)

Reálný efektivní devizový kurs P*i1 ---- Ei1 P*i0 Rw = (------ * wi) ( wi * ------- ) Ei0 Pi1 Pi0 snížení Rw znamená, že se měna zhodnotila a naopak (při přímém vyjádření devizového kursu)

Devizové riziko měny (kursy) nestabilní => kurzové riziko je připevném i plovoucím devizovém kursu týká se měny, ve které není uzavřen kontrakt platba 20 mil. EUR na Slovensko 30 SKK/EUR => 600 mil. SKK 60 SKK/EUR => 1200 mil. SKK 20 SKK/EUR => 400 mil. SKK

ZMĚNY DEVIZOVÉHO KURSU dlouhodobé trendy dlouhodobé i krátkodobé oscilace vliv trhu x intervence centrální banky cíl: zabránit „overshooting“ intervence přímé a nepřímé intervence stabilizující a destabilizující

REŽIM DEVIZOVÉHO KURZU pevný x pružný devizový kurz (fixed) x (floating) řízený nebo neřízený pevný kurs: vždy v určitých hranicích centrální parita stanovena vládou nebo centrání bankou intervence závazné x dobrovolné devalvace nebo revalvace x pokles, znehodnocení (depreciation) či růst, zhodnocení (appreciation)

Pevný kurs a hranice fluktuace Devizový kurs SKK/USD devalvace hranice centrální fluktuace parita revalvace čas

REŽIM DEVIZOVÉHO KURZU (2) pružný řízený kurz (managed floating) posuvné zavěšení (crawling or gliding peg) pevný kurs, pravidelná změna centrální parity PLN do konce února 2000 devalvace centrální parity každý měsíc o 0,3 % hranice fluktuace  15 % od 03/2000 pružná devizový kurs

REŽIM DEVIZOVÉHO KURZU (3) IMF (International Monetary Fund) exchange rate arrangements with no separate legal tender currency board arrangements other conventional fixed peg arrangements (including de facto peg arrangements under managed floating) pegged exchange rate within horizontal bands crawling pegs exchange rates within crawling bands managed floating with no pre-announced path for exchange rate independently floating

Brettonwoodský měnový systém dominantní postavení USA ve světové ekonomice odraz v postavení USD v mezinárodních měnových vztazích Brettonwoodské dohody Měnová a finanční konference OSN (1.-22. července 1944) v Bretton Woods (USA) za účasti 44 zemí cíl podpora světového obchodu, volného pohybu zboží a služeb, stabilita měn, zabránit znehodnocování měn

Brettonwoodské dohody postaveny na dvou pilířích přímé směnitelnosti USD za zlato v poměru 1 USD = 0,888671 g zlata (1 trojská unce zlata, tj. 31,103481 g zlata za 35 USD) pevných devizových kurzech (± 1 % od měnové parity) členské státy byly povinny udržovat rovnováhu platební bilance byl založen Mezinárodní měnový fond (MMF)

Vývoj (rozpad) brettonwoodského měnového systému v období vzniku odpovídal potřebám mezinárodních hospodářských (měnových) vztahů obsahoval hluboké vnitřní rozpory reformy (nahrazení) ve třech etapách konec 50. let – konec 60. let počátek 70. let – polovina 70. let od poloviny 70. let

Brettonwoodský měnový systém v 50. a 60. letech snaha doplnit měnový systém o nové prvky, které by jej pomohly stabilizovat nedostatek likvidity => zavedení SDR Triffinovo dilema změny v úloze a postavení MMF změnila se struktura měnových rezerv a úvěrů, poskytovaných MMF

Brettonwoodský měnový systém v první polovině 70. let zrušení směnitelnosti USD za zlato (15.8.1971) Washingtonské dohody (prosinec 1971) druhá devalvace USD (únor 1973) členové MMF nemuseli udržovat pevný kurz své měny k USD (březen 1973)