Stáhnout prezentaci
Prezentace se nahrává, počkejte prosím
ZveřejnilAndrea Kovářová
1
Seminář v rámci projektu GA ČR 402/06/1370 Zapojení koruny do ERM II, OCA a reálná konvergence Vysoká škola finanční a správní 17. 1. 2008 Doc. Ing. Mojmír Helísek, CSc. „Zafixování kurzu koruny v ERM II a měnová krize“ Úvod 1. Pevný kurz a měnová krize 2. Kurzové režimy v ERM, ERM II 3. Absence krizí 4. Riziko krizí Závěr
2
Strategie přistoupení (2003): účast v ERM II je spojena rizikem „měnových turbulencí.“ Kurzový mechanismus ERM II (ČNB, 2003): fixní kurz s fluktuačním pásmem může vést k destabilizujícím kapitálovým tokům. Úvod
3
1. Pevný kurz a měnové krize Výzkum zahrnující členské země MMF 1990-01 (196 krizí) Nejvíce rizikové jsou „střední režimy“: 2 – 3 krát vyšší frekvence krizí ve srovnání s „pólovými režimy.“
4
Kurzové režimy a měnové krize Tab. 1 Pramen: Bubula – Otker-Robe, s. 13.
5
2. Kurzové režimy v ERM, ERM II Přípustné režimy pro ERM II podle ECB (2003) „řada kurzových režimů“, to: -fixní kurz k euru bez pásma oscilace, -kurz se zúženým pásmem nebo se standardním pásmem oscilace ± 15 %, -currency board se zavěšením na euro. S výjimkou currency board jde tedy o rizikové „střední režimy.“
6
Přehled skutečně aplikovaných kurzových režimů Kurzové režimy zemí, které již vstoupily do eurozóny Tab. 2 Pramen: Convergence Report EMI, ECB
7
Kurzové režimy zemí zapojených v ERM II Tab. 3 Pramen: Convergence Report ECB. Všechny členské země eurozóny udržovaly rizikové kurzové režimy, stejně tak i většina současných členů ERM II.
8
3. Absence krizí Kurzové konvergenční kritérium: během dvou let před šetřením dodržovat tzv. normální fluktuační rozpětí, bez devalvace. ČNB: účast v ERM II je chápána jen jako brána pro přistoupení k eurozóně, zapojení má proto být jen na minimálně možnou dobu (Strategie 2003 i Aktualizovaná strategie 2007). Měnová krize: minimálně 25 % znehodnocení průměrného ročního dolarového kurzu (nebo vynucená změna kurzového režimu).
9
Vývoj kurzu před vstupem do eurozóny Tab. 4 K žádné měnové krizi nedošlo. Poznámka: - znamená zhodnocení kurzu. Pramen: International Financial Statistics; FX History (www.oanda.com/convert/fxhistory)
10
4. Riziko krizí Zdroje měnové krize: a) devalvační očekávání vyvolaná nepříznivým vývojem fundamentálních veličin b) nákaza c) specifické okolnosti ERM II
11
Ad a) Fundamentální veličiny: stabilizující vliv maastrichtských kritérií (nízká inflace, nízké úrokové sazby, příznivé veřejné finance); navíc požadavek „udržitelné“ konvergence. Avšak: apreciující reálný měnový kurz. Ad b) Nákaza: princip regionálního pohledu investorů. Nebezpečí ze strany nestabilního kurzu polské a maďarské měny. Ad c) Specifická rizika: - potenciální konflikt mezi inflačním a kurzovým kritériem, -apreciační přestřelení kurzu, -nastavení centrální parity, -posuny v termínu převzetí eura.
12
Závěr Fundamentální ukazatele nejsou rizikové. Vysoké odhodlání autorit bránit kurz (udržení prestiže, minimalizovat období setrvání v ERM II). Intervence kurzu nejen NCB, ale i ECB. Dá se očekávat malá pravděpodobnost úspěchu spekulačního útkou a tím i útoku samotného.
13
Literatura: Aktualizovaná strategie přistoupení ČR k eurozóně. Společný dokument vlády ČR a ČNB. 29. 8. 2007. BUBULA, A.; OTKER-ROBE, I.: Are Pegged and Intermediate Exchange Rate More Crisis Prone? IMF Working Paper 03/223. Washington : IMF, November 2003. ČNB. 2003. Kurzový mechanismus ERM II a kurzové konvergenční kritérium. 15. 7. 2003. EVROPSKÁ CENTRÁLNÍ BANKA: Stanovisko Rady guvernérů ECB k problematice směnných kurzů v přistupujících zemích. 18. 12. 2003. Frankfurt 2003. Strategie přistoupení ČR k eurozóně. Společný dokument vlády ČR a ČNB. 13. 10. 2003.
Podobné prezentace
© 2024 SlidePlayer.cz Inc.
All rights reserved.