Slovensko – kríza a euro Juraj Franek, Marek Kuľka, Gabriel Machlica Inštitút finančnej politiky Odbor makroekonomických analýz a prognóz Ministerstvo.

Prezentace na téma: "Slovensko – kríza a euro Juraj Franek, Marek Kuľka, Gabriel Machlica Inštitút finančnej politiky Odbor makroekonomických analýz a prognóz Ministerstvo."— Transkript prezentace:

1 Slovensko – kríza a euro Juraj Franek, Marek Kuľka, Gabriel Machlica Inštitút finančnej politiky Odbor makroekonomických analýz a prognóz Ministerstvo financií Slovenskej republiky Máj 2009

2 SLOVENSKO A KRÍZA Smílovice - Máj 2009

3 Ekonomická predpoveď počasia podľa Financial Times
Smílovice - Máj 2009

4 Ekonomická predpoveď počasia podľa Financial Times
Smílovice - Máj 2009

5 Globálna recesia Najhoršia globálna recesia za posledných 60 rokov
1975 1982 1991 2009 Priemer (1975,-82-91) Priemyselná produkcia -1.6 -4.3 -0.1 -6.2 -2.0 Medzinárodný obchod -1.9 -0.7 4.0 -11.8 0.5 Kapitálové toky 0.6 -0.8 -2.1 Nezamestnanosť 1.2 1.6 0.7 2.6 Spotreba na osobu 0.4 -0.2 -1.1 0.3 Investície na osobu -4.7 -8.7 -2.3 Najhoršia globálna recesia za posledných 60 rokov Najvýraznejší pokles zaznamená oblasť medzinárodného obchodu a investícii Riziká zostávajú ešte vždy na negatívnej strane: Hlavné riziko –v prípade, že sa nepriaznivý trend z reálnej ekonomiky odrazí späť do finančného sektora, môžu mať poisťovacie spoločnosti, penzijné fondy znova vážne problémy Smílovice - Máj 2009

6 Finančná a ekonomická kríza
Kanály prelievania globálnej krízy na Slovensko: Finančný sektor na Slovensku Kanál medzinárodného obchodu Nedôvera a nízke očakávania ohľadom budúceho vývoja Smílovice - Máj 2009

7 1) Finančný sektor na Slovensku
Rast úverov poskytnutých slovenskými bankami (medziročne, %) Priemerná úroková sadzba z poskytnutých úverov (%) Zdroj:: NBS Zdroj:: NBS Stále relatívne vysoký medziročný rast úverov Pokles úrokových sadzieb z úverov podnikom ako aj obyvateľstvu Vysoká ziskovosť aj v roku 2008 (čistý zisk viac ako 500 mil. EUR za rok 2008) Vysoká likvidita bankového sektora (sterilizačná pozícia NBS pred prijatím eura cca. 375 mld. SKK) Smílovice - Máj 2009

8 1) Finančný sektor na Slovensku (pokrač.)
Slovenský bankový sektor je súčasnou krízou zasiahnutý zatiaľ iba minimálne Vďaka vysokému ekonomickému rastu dostatočné množstvo príležitostí na alokáciu aktív na domácom trhu Relatívne nízka rozvinutosť bankového sektora na Slovensku (privatizácia sektora v roku 2001 – nový začiatok) Dlhodobá obozretnosť pri poskytovaní úverov (podiel zlyhaných úverov na celkových úveroch predstavoval 3,25% v marci 2009) Relatívne vysoký podiel vkladov k úverom (objem úverov predstavuje iba 80% z objemu vkladov) Nízka expozícia voči rizikovým sekuritizovaným aktívam Smílovice - Máj 2009

9 2) Kanál medzinárodného obchodu
Medziročná zmena: Priemyselná produkcia Medzinárodný obchod Zdroj: MMF Zdroj: MMF Rekordné poklesy priemyselnej výroby a medzinárodného obchodu Smílovice - Máj 2009

10 Faktory zraniteľnosti slovenskej ekonomiky:
2) Kanál medzinárodného obchodu Faktory zraniteľnosti slovenskej ekonomiky: Slovensko je malá a otvorená ekonomika (v roku 2008 tvoril export 83% z HDP, import tvoril 85% z HDP) Pretrváva slabá diverzifikácia exportu (10 firiem tvorí 43% exportu) Hlavné vývozné produkty – automobily a elektronika, ktoré tvoria vyše 50% z exportu sú senzitívne na cyklický vývoj V roku 2007 tvoril príspevok zahraničného dopytu 4,3 p.b. Smílovice - Máj 2009

11 2) Kanál medzinárodného obchodu
Vážený priemer zmeny dopytu našich najväčších obchodných partnerov YoY (%) Vývoz a dovoz tovarov SR YoY (trojmesačný kĺzavý priemer) Zdroj: Eurostat Zdroj: ŠUSR Vzhľadom vstup významných investičných projektov v roku 2006 (PSA, KIA, SAMSUNG) na Slovensko je nevyhnutné oddeliť elektrotechnický a automobilový priemysel od zvyšku exportu Zvyšok exportu vykazuje elasticitu na zmenu zahraničného dopytu na úrovni 0,64, pri oveľa vyššej elasticite na zmenu cien -0,89. Smílovice - Máj 2009

12 2) Kanál medzinárodného obchodu
Vývoz automobilov a ich súčastí YoY (%) Počet automobilov vyrobených na Slovensku Zdroj: SU SR Zdroj:ZAPSR Kým v prvom kvartáli 2007 dosahoval vývoz automobilov v priemere až 80 %, v súčasnosti čelí významnému poklesu posledné tri mesiace -50% Rast počtu vyrobených automobilov sa zastavil pod hranicou ročne, predpokladá sa, že v roku 2009 poklesne táto hodnota pod Pôvodné plány automobiliek hovorili o úrovni Smílovice - Máj 2009

13 2) Kanál medzinárodného obchodu
Vývoz automobilov a ich súčastí YoY (%) Počet automobilov vyrobených na Slovensku Zdroj: SU SR Zdroj:ZAPSR Kým zahraničný obchod reagoval súbežne s vývojom v zahraniční, vývoj ekonomiky, reaguje s časovým oneskorením jedného až dvoch kvartálov Hodnota HDP poklesla v prvom kvartály medziročne o 5,4%, kým v krajinách našich najvýznamnejších obchodných partnerov o 4% Smílovice - Máj 2009

14 Pokles dôvery vo vývoj ekonomiky v EU a eurozóne
Zdroj: EK Neistota ohľadom budúceho vývoja a panika na finančných trhoch znížili indikátory ekonomického sentimentu v EU a eurozóne na historické minimá Nedôvera v budúci ekonomický vývoj brzdí investičné plány a má negatívny vplyv na ekonomiku. V apríli 2009 prišlo po roku k prvému medzimesačnému nárastu indexu Smílovice - Máj 2009

15 Index nových objednávok v priemysle v SR
3) Pokles dôvery Indikátor ekonomického sentimentu v SR (index 2005=100, trojmesačný kĺzavý priemer) Index nových objednávok v priemysle v SR (index 2005=100, YoY, v %) Indikátory dosahujú historické minimá Vývoj v SR kopíruje vývoj v eurozóne a EÚ Menej výrazné poklesy IES v EÚ a eurozóne v marci a apríli 2009 naznačujú, že dno môže byť blízko Smílovice - Máj 2009

16 3) Pokles dôvery IES (index ekonomického sentimentu) a OECD leading indikátor zatiaľ nenaznačujú zmenu trendu vo vývoji Smílovice - Máj 2009

17 Pozitívne signály Nové významné investičné projekty - automobilka UP, zatiaľ nepotvrdená investícia do LCD monitorov Napriek významnému poklesu výroby neprišlo vo veľkých spoločnostiach k hromadnému prepúšťaniu, podniky pristupujú k núteným dovolenkám, k skráteniu smien Vplyv zavedenia šrotovného vo viacerých krajinách EU Vysoký potenciál rastu po obnovení ekonomického rastu v krajinách našich najvýznamnejších obchodných partnerov ( teda aj v Českej republike) Smílovice - Máj 2009

18 Balíček protikrízových opatrení – SR
Najdôležitejšie opatrenia: Opatrenia pri dani z príjmov FO Navýšenie zamestnaneckej prémie na 181 EUR ročne Zvýšenie nezdaniteľnej časti základu dane u DPFO – podpora strednej a nízkej príjmovej skupiny Šrotovné Dotácia na kúpu nového automobilu vo výške 1000 EUR, pri súčasnej likvidácii starého automobilu Zatiaľ dve kolá s dotáciami v celkovej výške 55 mil. EUR Zlepšenie podnikateľského prostredia Zmeny v odpisovaní majetku (možnosť rýchlejšieho odpísania) Skrátenie lehoty na vrátenie nadmerných odpočtov DPH zo 60 na 30 dní Smílovice - Máj 2009

19 SLOVENSKO A €URO Smílovice - Máj 2009

20 Slovensko a €uro Prechod na euro – technický aspekt
Vplyv eura na ekonomiku SR – makroekonomický aspekt Ohlasy zahraničných autorít Smílovice - Máj 2009

21 Prechod na Euro Prechod na euro prebehol úspešne, bez vážnejšieho problému Na jeseň 2008 prebehlo predzásobenie zapožičanými eurobankovkami z Rakúska (51 miliónov eurobankoviek) a euromincami z Kremnice (283 miliónov euromincí) V decembri si mohli občania zakúpiť tzv. štartovacie balíčky v hodnote 500 SKK, ktoré sa stali hitom doma aj v zahraničí na ebay Duálny obeh SKK aj EUR až Smílovice - Máj 2009

22 Prechod na Euro Bezpróblemová konverzia bankových systémov vrátane bankomatov a POS terminálov – prevažná väčšina fungovala už v prvých hodinách nového roka Od 2.januára sa Slovensko napojilo na platobný systém eurozóny TARGET2 (denne slovenské subjekty zašlú prostr. Systému TARGET2 platby v hodnote 5,1 miliardy EUR) Podľa prieskumu eurobarometer z apríla 2009 sa 91% ľudí vyjadrilo, že prechod na euro prebehol hladko a efektívne Smílovice - Máj 2009

23 Vplyv Eura na ekonomiku SR
Euro prináša vo všeobecnosti pre krajiny veľké množstvo výhod (eliminácia kurzového rizika, zníženie transakčných nákladov, cenová transparentnosť, stabilita makroek. Podmienok a podmienok pre podnikanie, stabilnejšie finančné trhy, ľahší pohyb pracovnej sily...) Komplexne vyhodnotiť prínosy eura na reálnu ekonomiku nie je v súčasnosti, pre krátkosť času a chýbajúce časové rady relevantných údajov, možné. Euro však už prinieslo pre SR niekoľko výhod, ktoré sa týkajú prevažne finančných trhov: Kurzová stabilita Stabilná situácia na dlhopisovom trhu Zvýšenie ratingu Nárast vkladov Inflácia Smílovice - Máj 2009

24 Vývoj kurzov krajín V4 vs. EURO (1.1.2008 = 100)
Kurzová stabilita Vývoj kurzov krajín V4 vs. EURO ( = 100) Zdroj: MF SR, Reuters Prehĺbenie krízy od zafixovania kurzu SKK => zvýšená volatilita na finančných trhoch Stabilný kurz SKK, oslabovanie mien ostatných krajín V4 Smílovice - Máj 2009

25 Kurzová stabilita – zlepšenie podn
Kurzová stabilita – zlepšenie podn. prostredia alebo strata konkurencieschopnosti? Zafixovanie kurzu SKK pri súčasnom oslabovaní mien obchodných partnerov prináša negatívne dôsledky: Relatívny rast mzdových nákladov v porovnaní s ostatnými krajinami Tzv. nákupnú turistiku (kvôli poklesu eurového vyjadrenia cien v ostatných krajinách) Z dlhodobého hľadiska však fixný kurz prináša stabilné prostredie, čo sa naplno prejavuje v čase krízy, a volatilného vývoja kurzov krajín emerging markets: Pre podnikateľov je rozhodujúca dlhodobá stabilita prostredia ako krátkodobé zníženie mzdových výdavkov (dôkazom je rozhodnutie Volkswagenu o investícii UP) Oslabovanie mien V4 je pravdepodobne iba dočasné a neprináša trvalú výhodu V prípade trvalejšieho oslabovania mien dochádza k importovanej inflácii Smílovice - Máj 2009

26 Stabilná situácia na dlhopisovom trhu
Spready medzi 10Y vládnymi dlhopismi krajín V4 a 10Y nemeckými bundami (p.b.) Zdroj: MF SR, Eurostat Nárast rizikovej prémie na dlhopisy všetkých krajín V4 Spready Slovenska od vstupu do eurozóny menej volatilné, bez väčšieho nárastu, stále sa držiace pod 2 p.b. Lepšie podmienky pre riadenie a refinancovanie štátneho dlhu Smílovice - Máj 2009

27 Zvýšenie ratingu SR má najvyšší rating z krajín V4
Zdroj: S&P SR má najvyšší rating z krajín V4 Agentúra S&P zvýšila v novembri 2008 Slovensku ako jedinej krajine v EÚ rating v čase krízy – zdôvodnením bol vstup do eurozóny a tým vytvorené stabilné podmienky pre podnikanie a zvýšená odolnosť voči vonkajším nerovnováham Lepšie podmienky pre riadenie a refinancovanie štátneho dlhu Smílovice - Máj 2009

28 Eurobond Prejavom dobrého ratingového hodnotenia SR a pozitívneho kreditu po vstupe do eurozóny je aj úspešná emisia eurobondu z mája 2009 Porovnanie emisií eurobondu SK a CZ (máj 2009) SK CZ objem 2 mld. € 1.5 mld. € splatnosť November 2014 Január 2015 kupón 4.375% p.a. 4.500% p.a. mid-swap spread 170 bodov 190 bodov burza London Stock Exchange Luxembourg Stock Exchange výnos do splatnosti 4.50% 4.75% Historicky najväčšia emisia dlhopisu vydaného Slovenskou republikou Relatívne priaznivý výnos do splatnosti vzhľadom na dĺžku splatnosti, objem emisie a súčasné podmienky na finančných trhoch Smílovice - Máj 2009

29 Nárast vkladov pred prijatím €
Objem vkladov v slovenských bankách (mld. €, ku koncu mesiaca) Zdroj: NBS Od júla 2008 pribudli v slovenských bankách vklady v hodnote 5,5 mld. € (nárast o 16%). Dôvodom bolo ukladanie hotovosti držanej v domácnostiach Nárast vkladov znamená pre banky možnosť rastu poskytovania úverov bez nutnosti refinancovania sa z ECB, prip. z medzibankového trhu Smílovice - Máj 2009

30 Inflačný vývoj Inflačný vývoj Smílovice - Máj 2009

31 Inflačný vývoj (1) Medzinárodné porovnanie HICP (%, YoY) Vývoj inflácie v hlavných COICOP odboroch (%, YoY) pomáha udržiavať kúpnu silu obyvateľstva v čase krízy nákupná turistika občania sa lepšie vžívajú s eurom súbor antiinflačných opatrení Zdroj: ŚÚ SR Smílovice - Máj 2009

32 Inflačný vývoj (2) Vnímaná inflácia eurozóna (%, počet bodov, YoY) Vnímaná inflácia na Slovensku (%, počet bodov, YoY) Zdroj: DG ECFIN, ŠÚ SR na Slovensku vnímaná inflácia najnižšia od leta 2007 Slováci novú menu na rozdiel od iných štátov eurozóny (najmä Slovinsko) neposudzujú ako inflačný faktor odraz krízy, ale aj dobrej komunikačnej stratégie vlády Smílovice - Máj 2009

33 Inflačný vývoj (3) Vplyv zavedenia eura na infláciu v SR
(tzv. euro changeover effect): definovaný ako changeover efekt v užšom zmysle slova (bez tzv. pre-changeover a post-changeover efektu) pôvodné odhady 0,3 p.b. (MF SR, NBS), 0,32 p.b. OECD výsledok analýzy 0,12 – 0,19 p.b. (len nárasty cien) výsledok analýzy -0,12 – 0,12 p.b. (akákoľvek zmena cien) MF SR dva pohľady v analýze changeover efektu: Ekonometrický (ARMA modely) Mikroekonomický rozbor cien Smílovice - Máj 2009

34 Ohlasy vstupu do eurozóny
„Proces prijatia eura prebehol na Slovensku hladko a úspešne. Vďaka dôkladnej príprave vo všetkých sektoroch sa nevyskytol žiaden významný problém.“ ECB ( január 2009), tlačová správa „Vstup do eurozóny prinesie veľa pozitív, elimináciu kurzového rizika, redukciu transakčných nákladov spojených so zahraničným obchodom, prístup na rozsiahly kapitálový trh eurozóny a stabilnú monetárnu politiku.“ OECD Economic surveys, Slovakia (január 2009) „Prijatie eura spôsobí vyrovnanie kratkodobých úrokových sadzieb eurozóny a Slovenska a eliminuje rizikovú prirážka zmeny kurzu na výnosnosť slovenských dlhopisov.“ OECD, Euro changeover na Slovensku: Vplyvy na infláciu a úrokové sadzby (január 2009) Smílovice - Máj 2009