Měnové války v 21. století – udrží si americký dolar pozici hlavní rezervní měny? 1

Rezervní měna • Měna, kterou drží centrální banky, vlády, podniky... jako část devizových rezerv • ve formě státních dluhopisů (centrální banky), • na bankovních účtech (podniky) • Vyjadřuje se v ní cena zboží a komodit, které se obchoduje na světovém trhu (zlato, ropa, měď, pšenice….) • Likvidita • Hlavní rezervní měna většinou náleží světovému ekonomickému lídrovi 2

Rezervní měny vývoj v posledních cca 20 letech 3

Britská libra • Po 1. světové válce si libra nadále udržela status dominantní rezervní měny, ačkoliv Velká Británie (VB) ztratila pozici největší světové ekonomiky již na přelomu 19. a 20. století • Důvody: • tradice, • setrvačnost, • nedůvěra v novou měnu • → ke změně docházelo pomalu a ekonomicky se VB rozkládala zevnitř • Paralela libra x dolar: • obrovské dluhy VB, • řešení dluhů inflační cestou, • pomalý ústup VB ze slávy a ztráta dominantního ekonomického postavení. 4

Britská libra 5

Americký dolar • USA od počátku 21. století postupně ztrácí postavení bezkonkurečně největší světové ekonomiky, i když náskok je stále velký → na to doplácí a ještě bude doplácet dolar • Makroekonomické nerovnováhy USA: • kumulace dluhů – závislost USA na půjčkách, • permanentně deficitní obchodní bilance, • stále větší množství amerického dluhu drží Čína, • neúprosná demografie. • Stigmatem USA je velká hospodářská krize 30. let → Fed dělá vše proto, aby se něco podobného neopakovalo → Tzn. extrémně uvolněná měnová politika – nulové sazby, kvantitativní uvolňování, snaha řešit dluhy a makroekonomické nerovnováhy inflační cestou 6

Americký dolar 7

8 US DOLLAR INDEX (EUR, GBP, JPY, CAD, CHF, SEK)

Japonský jen • Paralela: • Japonsko 2. poloviny 20. století = Čína 21. století? • Japonský poválečný zázrak • vyšší růst než Německo, • proexportní strategie, • podhodnocená měna, • kontrola kapitálových toků, regulace, • 80. léta made in Japan • Rok 1985 – dohoda v hotelu Plaza – odstranění makroekonomických nerovnováh → domluva o posílení JPY → extrémní apreciace JPY → vytvoření superbubliny na trhu s akciemi a nemovitostmi, která praskla na začátku 90. let • Japonsko nyní – dvě ztracené dekády, deflace, obrovský státní dluh (výhoda: drží ho hlavně Japonci) 9

Čínský jüan • Paralely: • s JPY po 2 sv. válce, • vztah USA a Evropa po 1. a 2. světové válce (Čína je nyní největším věřitelem USA) • Čínská měna – prostředek transformace Číny k ekonomické supervelmoci v posledních 30 letech • Čína (jüan) v současnosti : • kurz dlouhodobě podhodnocen → hromadění devizových rezerv, přebytek obchodní bilance, • na konci roku 2012 měla Čína celkové rezervy v zahraničních měnách za 3,3 biliónu USD (Japonsko 1,28 bn. USD, Eurozóna 0,9bn. USD), • Paradox – CNY k dolaru – pokud posílí CNY k dolaru méně, než dolar oslabí k ostatním měnám, tak Čína svoji konkurenceschopnost ještě posílí (to se stalo např. v letech 2004 – 2007), • Na konci roku 2012 téměř 12 % čínského zahraničního obchodu v jüanech. • Jüan v současnosti jako světová rezervní měna? Ne, chybí: • volná směnitelnost měny, • volné kapitálové toky, • likvidita, nedůvěra, nemá tradici → Jüan jako světová rezervní měna není zatím na pořadu dne. • 2030 – Čína by měla vystřídat USA na pozici největší světové ekonomiky • Co může vzestup Číny ohrozit? • protekcionismus proti Číně, • superbublina – případ Japonsko 10

Čínský jüan 11

Euro • Příliš mnoho rozdílů mezi evropskými zeměmi • Po celou 2. polovinu 20. století byly rozdílné přístupy jednotlivých evropských zemí jak řešit konkurenceschopnost • vyšší produktivita, práce, inovace, technologie – silná nízkoinflační měna (touto cestou se vydalo Německo, Nizozemsko), • vyšší růst inflace (jihoevropská cesta) • Kotevní měnou byla německá marka, téměř všechny měny k marce pravidelně po několika letech devalvovaly, rozdíly mezi jednotlivými zeměmi byly až příliš velké → euro od počátku odsouzeno k problémům • Od roku 2009 se problémy společné evropské měny ukazují v plné nahotě • Přežije euro v současné podobě? • Jihoevropské země potřebují slabší měnu, nespokojenost obyvatel bude v jižní Evropě dále narůstat, nové volby, noví politici, nový postoj k zachování eura • Německo má ze zavedení eura: • výhody - levnější zboží v zahraničí, kdyby mělo Německo marku, tak by výrazněji posílila • nevýhody – hlavní přispívatel a zachránce do evropských stabilizačních mechanismů (nespokojená německá veřejnost) • Celkově EUR nemůže apelovat na hlavní světovou rezervní měnu 12

Hudba budoucnosti USD • USA - pozice největší světové ekonomiky: • hospodářsky, • politicky • Vážná nemoc – dluhová obezita • Dolar minimálně v několika nadcházejících desetiletích i nadále hlavní rezervní měnou: • důvěra, • tradice, • setrvačnost CNY • Čína • dynamicky se rozvíjející ekonomika, • ekonomicky (HDP) může dohnat USA v roce 2030 • Jüan – stále ještě popelka • kurz není volně plovoucí, • měna není likvidní jako USD, • CNY nemá důvěru ani tradici • Vše však směřuje k tomu, aby se CNY v nadcházejících desetiletích utkal s dolarem o pozici hlavní rezervní měny 13

Děkuji za pozornost Miroslav Novák Tel: