Prezentace se nahrává, počkejte prosím

Prezentace se nahrává, počkejte prosím

Introduction to BOND MARKET 債券市場概論 二版 Chapter 9 債券創新設計 薛立言、劉亞秋 Introduction to BOND MARKET 債券市場概論 二版.

Podobné prezentace


Prezentace na téma: "Introduction to BOND MARKET 債券市場概論 二版 Chapter 9 債券創新設計 薛立言、劉亞秋 Introduction to BOND MARKET 債券市場概論 二版."— Transkript prezentace:

1 Introduction to BOND MARKET 債券市場概論 二版 Chapter 9 債券創新設計 薛立言、劉亞秋 Introduction to BOND MARKET 債券市場概論 二版

2 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 2 債券創新設計 第一節債息支付的設計 第二節本金償還、到期期限、發行幣別 第三節 隨附權利之設計 第四節債券創新的其他特殊設計

3 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 3 零息設計 發行人在債券到期前均無債息負擔  以折價發行,折價部分屬利息收入 機構投資人需針對 ( 隱含 ) 債息所得繳稅 零息債券可以透過債券分割方式來創造 零息債券沒有債息再投資風險,適合利率 風險免疫的操作

4 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 4 遞延債息與實體債券付息 遞延債息  名目上為付息債券,但實際上無需定期付息  債息在到期時與本金一併支付  投資人無債息再投資風險 實體債券付息  以等值面額的債券替代債息的支付  投資人無債息再投資風險,發行公司也可免除 債息支出的資金需求

5 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 5 遞增債息設計 債息逐期增加,減輕初期債息支出 ( 將部 分債息遞延支付) 遞增 / 遞減債息  同時發行遞增與遞減債息的債券,使資金成 本維持在固定水準  遠百的遞增 / 遞減債息設計 第一年第二年第三年第四年 甲券 2.51%3.81%11.16%12.16% 乙券 11.65%10.35%3.00%2.00% 平均利率 7.08%

6 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 6 浮動債息設計 票面利率隨指標利率定期重設 基點加碼的幅度反映出融資者的信用風險 浮動利率債券的存續期間=距離下次利率 重設的期間 浮動利率債券的評價:可將之視為一個零 息債券,期限等於距離下次利率重設日的 期間 [ 參考例 9-1] 票面利率 = 指標利率 + 基點加碼

7 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 7 反浮動與超浮動債息設計 反浮動利率債券的票面利率,是由一個固定 利率減去指標利率 超浮動利率債券的票面利率,針對指標利率 增加槓桿效果,利率風險擴大 14.5% - CP 或 8.35% - LIBOR  債息會隨市場利率作反方向的變動  利率風險會超過相同期限的固定利率債券  [ 參考例 9-2] 超正浮動債息 : 3 x CP - 250 bps 超反浮動債息 : 25.6% - 4 x LIBOR

8 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 8 荷蘭標債息設計 類似浮動利率債券,但是在每期債息重 設時,是由市場投資人以競標方式決定 基點加碼的額度 在市場上也稱作競標利率債券 (Auction- Rate Securities) 可適時反應 ( 調整 ) 發行人的信用風險變 動,確保債券價格在利率重設日時會回 復至面額

9 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 9 本金償還方式 一次償還或到期償還  融資者在債券到期前僅支付債息,在到期 後全部本金一起清償 分次償還  債券到期前便開始定期償還本金  有助於減輕到期時須籌措大筆資金的壓力

10 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 10 償債基金設計 融資者定期提存一定比例的債券本金, 作為將來償債之用  有助於降低信用風險 交割選擇權  讓發行公司使用所提存的基金,以面額或 市價來贖回在外流通的部分債券 加速選擇權  讓發行公司選擇加倍贖回原定之償債數量, 債券可能提前到期

11 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 11 連動本金設計 本金的償還金額與預定指標連動  本金償還額度配合融資者的償債能力  連動標的與企業營收相關: 降雪量,降 雨量,油價,股價指數, …….

12 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 12 提早贖回設計 提早贖回條款  容許發行人在債券到期前,依贖回條件將債 券提早清償 贖回溢酬  贖回價格超過債券面額的部分 贖回保護期  不得執行贖回的期間 不得融資贖回條款  容許發行公司在贖回保護期間內有條件贖回 債券  但是用以贖回債券的資金不得來自於 新債的發行

13 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 13 期限延長與提早賣回設計 可延長期限債券  債券投資人在債券到期日時,可以選擇以 約定之票面利率繼續持有債券一段時間  賦予投資人決定投資期限長短的權利,有 助於降低發行公司的融資成本 提早賣回債券  賦予投資人在債券到期之前,將債券賣還 給發行公司並取回本金的權利  與相同發行條件的普通債券相比,其市場 價格較高 ( 殖利率較低 )

14 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 14 債務移除 (Bond Defeasance) 發行公司將一筆足以償還該債券未來現 金流量的資金,交付給信託機構,由該 信託擔負起清償債務的責任  將債權人與發行人的權利義務關係轉換為 債權人與信託機構之間的關係  債券發行人可將該債務自其財務結構中去 除,達到提早償債之目的

15 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 15 發行幣別與地點 雙幣別設計  在發行債券時以一種幣別取得資金,但是 在到期時以另一種幣別償還本金  匯率可以預先訂定或以現金流量發生時之 匯率為準  幣別選擇權債券  賦予債券發行人或持有 人選擇幣別之權利 發行地點選擇  考量因素包括:發行地點的資金情況,投 資人的偏好,以及主管機關的要求與限制

16 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 16 求償順序設計 主順位與次順位債券  主順位債券有優先求償權,信用風險較低 金融機構發行之次順位債券兼具 “ 資本 ” 特性  以次順位債券作為第二類資本的金額,不 得超過該金融機構第一類資本的五成,而 且發行期限還必須在五年以上

17 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 17 隨附權利設計 附認購權債券 (Warrant Bond)  債券附帶著一個購買其他標的資產 ( 包括債 券,股票,商品等 ) 的選擇權 結構型債券 (Structured Note)  以各種隨附於債券的選擇權來創造出多樣 化的報酬型態  主要分為保本型債券 (PGN) 以及股權連結 債券 (ELN)

18 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 18 附認購權債券 認購權隨同債券發行,投資人除了可獲得 債券本身的投資報酬 ( 債息、本金償還 ) , 還可享有額外獲利的機會  認購權可單獨執行,債券則繼續流通於市場 ( 也有例外情形)  國內目前僅有附認股權公司債 可轉債及可交換債之附認股權為不可分離 型。執行認購後,原債券自動消失

19 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 19 保本型債券 基本設計架構  零息債券  債券到期時的 ( 保本 ) 收益  選擇權部位  額外收益的來源 投資人看多  買進買權 投資人看空  買進賣權 [ 參考例 9-3] 保本型債券 = 零息債券 + 選擇權的買進部位

20 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 20 保本型債券的價值  保本率  保障投資人原始本金的比率  參與率  投資人參與選擇權價值的比率 保本型債券的價值可以透過保本率及參 與率兩方面來調整 [ 參考例 9-4] 保本率 × 零息債券價值 + 參與率 × 選擇權價值 保本型債券的價值等於

21 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 21 保本型債券釋例 [ 例 ] SPIN 的設計  四年期保本型債券,到期贖回金額為 贖回金額=面額 × [ %×Max( 指數成長率- 8.5%, 0) 100% 保本, 8.5% 價外買權, 92.2% 參與率 若在到期時,指數成長 14.01% ,投資人可 領回之金額是多少 ? 贖回金額= $100,000 × [ × ( - 0.085)] = $100,000 × = $105,080

22 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 22 股權連結債券 基本設計架構  賣出選擇權的權利金是提升債券收益率的 來源  投資人需承受下檔風險 [ 參考例 9-7] 股權連結債券 = 零息債券 + 選擇權的賣出部位

23 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 23 股權連結債券釋例 到期指數為 7,310 點時的贖回金額 ? A 券 = $100 B 券 = $100 × (7,310 / 7,600) = $96.18 C 券 = $100 × (7,310 / 8,000) = $91.38

24 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 24 物價指數連結債券 債券收益隨著市場通貨膨脹率作調整 美國通膨保障公債 (TIPs)  債券本金 ( 面額 ) 定期依照物價指數調整 ( 但不低 於原始本金 )  每期債息依照調整後本金乘以票面利率 現付設計  債券本金 ( 面額 ) 不調整  對通膨的補償完全放置於每期債息 ( 票面利率 ) 的調整 [ 參考例 9-9]

25 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 25 巨災債券 巨災債券支付高於市場一般水準的債息  每期債息或到期可領回之本金金額與「重大 災難或事件」的發生作連結  當「合格」的重大災害發生時,投資人的債 息可能停止發放,或是本金無法得到償還

26 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 26 分段式債息債券 將浮動,反浮動,以及固定利率債券的票 面利率形式加以整合,提供投資人多樣化 的報酬型態

27 第九章 債券市場概論 ( 二版、 2009) 薛立言、劉亞秋 合著 27 區間計息債券 設有預定之計息區間,只有當指標利率落 在該計息區間內時,投資人才能獲得當期 的債息 債券 A 債券 B 期間利率區間票面利率利率區間票面利率 % ~ 3.5% 5.0% 5.5% 6.0% 6.5% 7.0% 1.5% ~ 2.5% 2.0% ~ 3.0% 2.5% ~ 3.5% 3.5% ~ 4.0% 4.5% ~ 5.5% 4.5%


Stáhnout ppt "Introduction to BOND MARKET 債券市場概論 二版 Chapter 9 債券創新設計 薛立言、劉亞秋 Introduction to BOND MARKET 債券市場概論 二版."

Podobné prezentace


Reklamy Google