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1 期貨契約種類及 交易實務. 2 本章內容  期貨合約的種類  期貨合約的標準化要素  期貨市場的參與者  期貨市場的交易流程  期貨市場的保證金交易實例  商品期貨  世界主要期貨市場  結語.

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1 1 期貨契約種類及 交易實務

2 2 本章內容  期貨合約的種類  期貨合約的標準化要素  期貨市場的參與者  期貨市場的交易流程  期貨市場的保證金交易實例  商品期貨  世界主要期貨市場  結語

3 3 期貨合約的種類

4 4  商品期貨 (Commodity Futures) 以實際商品為標的物的期貨合約。  金融期貨 (Financial Futures) 以金融資產或其衍生物為標的的期貨合約。 – 1. 成交量較大的期貨契約,多為金融期貨。 – 2. 金融期貨全體成交值占所有期貨成交值約三分之 二。

5 5 期貨契約的種類

6 6 商品期貨 (commodity futures)  農業期貨 (agricultural futures) 農產品期貨、林產品期貨、牲畜期貨  金屬期貨 (metal futures) 貴金屬期貨、基本金屬期貨  能源期貨 (energy futures)  軟性商品期貨 (soft commodity futures)

7 7 金融期貨 (financial futures)  外匯期貨 (currency futures) 以外幣為交易標的的期貨商品。  利率期貨 (interest rate futures) 以各國政府債券、 LIBOR 、歐洲美元、歐洲日圓等長 短期利率為交易標的的期貨商品。該種期貨一般可分 為短期利率期貨、長期利率期貨。  指數期貨 (index futures) 無有形的標的物,無法以實物交割,而是在到期日以 現金交割,金額根據現貨市場股價指數之值而定。

8 8 例子  從事股票投資者假若對市場看跌,可以在購 入股票的同時也賣出股價指數期貨契約,以 防止股票價格下跌所失  沙拉油廠商可以購買黃豆期貨契約以鎖住進 貨成本,以防止未來黃豆原料價格上漲而有 所損失  種植黃豆的農夫可以先賣出黃豆期貨以鎖住 銷售收入,以防止未來黃豆價格可能下跌  出口貿易商可以先賣出外匯期貨契約,以免 將所收取的外匯元幣貶值;進口貿易商可買 入外匯期貨契約,萬一將來所需支付的外幣 升值,也不會有成本增加過鉅的風險

9 9 期貨合約的標準化要素  交易標的物 標的物的定義、品質、規格都必須明確定義。  交易數量 ( 合約規格大小 ) 價格變動率是決定合約交易數量的主要因素。  合約到期月份及最後交易日 到期月份的設計主要是配合現貨市場的供需、產銷與 交易特性等。  交割方式 實物交割、現金交割。

10 10 期貨市場的參與者  期貨交易所  期貨結算所  期貨經紀商  期貨交易者

11 11 美國期貨市場組織架構

12 12 台灣期貨市場組織架構

13 13 期貨市場參與者

14 14 期貨交易所  為期貨交易提供場所、設施、服務和交易規 則並執行交易的法人組織。  其主要功能包括:  提供交易執行的功能。  提供一個有組織有秩序的交易場所。  提供公開的價格資訊。  提供良好的資訊服務。  提供交易規則和管理規範。  提供履約保證。

15 15 期貨結算所  搭配期貨保證金交易,確保買賣雙方會履行 應盡的義務。  其主要功能包括:  負責每日期貨合約的結算工作。  擔保期貨合約的履行。  擔任居間的角色,以增加市場效率。  統一交割程序並監督執行。  提供市場資訊。

16 16 結算所在期貨交易所扮演的角色  圖 3-1  期貨交易的買賣雙方事實上有義務履約的對 象是「結算所」,而非賣方或買方本身。 期貨合 約之買 方 結算所 期貨合 約之賣 方 資金 標的物 資金 標的物

17 17 期貨經紀商  收取佣金並代理客戶進行期貨交易及提供有 關期貨交易服務的企業法人,是期貨交易活 動的仲介組織。  其主要功能包括:  開戶的功能。  提供交易場所、人員及服務的功能。  將委託單傳遞到交易所以執行交易的功能。  監督保證金的功能。  協助交割的功能。

18 18 期貨交易者  避險者 減少價格波動所帶來的風險。  投機者 希望能以少數資金博取較多的利潤。  套利者 不同期間的同一商品、不同交易所的同一商品以及具 關連性的商品之間可能出現不正常的價差,造成某一 項商品比相對的另一項價格高估或低估的情形,利用 買低賣高的方式,賺取無風險的利潤。

19 19 圖 3-2 期貨市場的交易流程 低於維持保證金 高於維持保證金高於維持保證金 開戶 1. 開立期貨帳戶 2. 期貨商指定之金融機構開立期貨銀 行帳戶 3. 與期貨商約定未來出金之銀行帳戶 存入原始保證金 下單交易 逐日結算保證金 補足保證金差額 平倉 ( 下單交易 ) 或到期交割 出金

20 20 開戶  開戶的資格  開戶文件  合法的期貨商及業務輔助人

21 21 開戶的資格  自然人:需滿 20 歲,親自攜帶印鑑、身份證正本與保 證金往來銀行存摺封面影本辦理  法人 :應檢附公司執照影本、營利事業登記證影本、 保證金往來銀行存摺封面影本、代理人(被授權人) 身份證正本與印章、負責人身份證影本、公司大小章 辦理。  境內的外國人:需要攜帶護照或外僑居留證、證期會 或證交所開立的投資核准函以及經稅捐稽徵機關核准 委託代理申報及繳納稅捐之證明文件。 自然人、法人戶及境內外國人,均應簽署受託契約及風 險預告書。

22 22 保證金  用來作為清償交易的損失,也是一種履約的保證。  買賣方均需繳交。  由各個期交所依個別商品的風險程度及當時市場狀況, 計算出保證金之最低標準。此外,期貨商還可依市場 行情波動及客戶信用狀況,調整期貨商品保證金的額 度,只是不得低於期貨交易所訂定的標準。  一般期貨交易的保證金約是期貨商品合約價值的 10% 以下。此為期貨交易具有高槓桿特性的原因。

23 23 保證金 ( 續 )  原始保證金 (Initial Margins) 交易人於新增期貨部位時所需繳交的保證金額度。  維持保證金 (Maintained Margin) 交易人在部位未軋平之前,每一口部位所需維持的保 證金之最低額度。  變動保證金 (Variation Margins) 投資人進行期貨交易後,因價格下跌導致該日結算有 所損失,致保證金金額低於期貨商訂定的維持保證金 金額,經期貨商追繳通知後必須存入的保證金金額。

24 24 下單交易  限價單 (Limit Order) 投資人指定一個特定價格,期貨經紀商必須以該價格 或比該價格更好的價格在市場上成交。  市價單 (Market Order) 投資人僅指定以市場價格進行買入或賣出。  停損委託單 (Stop Order) 投資人可以指示一個特定價格為停損價格,當市場觸 及此一特定價格時發出一市價單,以市價進行交易。 此種委託單買單停損觸動價格應該高於目前的市場價 格;賣單停損觸動價格應該低於目前的市場價格。

25 25 下單交易 ( 續 )  開盤市價單 (Market On Opening Order) 投資人在開盤前即委託經紀人,在開盤時段以市價交 易,一般會以開盤價成交。  收盤市價單 (Market On Close Order) 投資人在收盤前即委託經紀人,在收盤時段以市價交 易,一般會以收盤價成交。  二擇一委託單 (one-cancels-the-other Order) 投資者可以同時指定兩種價格,若一種價格成交,另 一價格即取消。

26 26 下單交易 ( 續 )  觸價轉市價單 (Market If Touch Order) 與停損委託單相同點 : 投資人可以指示一個特定價格為觸動價格,當市場觸 及此一特定價格時其發出一市價單,以市價進行交易。 與停損委託單相異點 : 此種委託單買單觸動價格應該低於目前的市場價格, 賣單觸動價格則應該高於目前的市場價格。

27 27 表 3-2 E-mini S&P500 合約規格

28 28 台灣期貨交易所 ( TIMEX ) 商品種類 / 代號合約規格最小跳動點 / 值 每日漲 / 跌 停板 本地交易時間 迷你台股期貨 ( MTX ) 迷你台股指數 ×50 元 1 點 =50 台幣 7% 3, 6, 9, 12 及連續兩個月 份 08:45-13:45 台股期貨 (TX) 台股指數 ×200 元 1 點 =200 台幣 7% 3, 6, 9, 12 及連續兩個月 份 08:45-13:45 電子期貨 (TE) 電子指數 ×4000 元 0.05 點 =200 台 幣 7% 3, 6, 9, 12 及連續兩個月 份 08:45-13:45 金融期貨 (TF) 金融指數 ×1000 元 0.2 點 =200 台幣 7% 3, 6, 9, 12 及連續兩個月 份 08:45-13:45 臺灣 50 期貨 (T5F) 指數 ×100 元 1 點 =100 台幣 7% 3, 6, 9, 12 及連續兩個月 份 08:45-13:45 公債期貨 (GBF) 5,000,000 台幣 0.005=250 台幣上下 3 點三個季月 08:45-13:45 利率期貨 (CPF) 100,000,000 台幣 0.005=411 台幣上下 0.5 連續十二個月 08:45-12:00 交易月份

29 29 平倉或到期交割及出金  進行一筆期貨交易後,投資人只能在到期前 依反方向平倉或到期時依規定交割。  期貨交割方式:  實物交割 以實物進行交割,即多方繳交交割價金,空方繳 交合乎規定品質及數量的貨品。  現金交割 若交易人在最後交易日前尚未平倉,便依當初交 易價與最後結算價之差額以現金交付的方式來完 成交割。

30 30 期貨市場的保證金交易實例  小陳是一個期貨交易的新手,因為最近學了 期貨投資學,興沖沖地想要到市場上實際演 練一番,小陳依課本所指示地找了一家期貨 公司開戶,由於還是學生,手頭上存的錢也 不太多,仔細想一想,先找個合約價金較小 的合約來投資好了,因此他選定了小型臺指 期貨 (MTX) 想要下單,上網去了解了一下合 約規格後,小陳依規定先存入原始保證金, 自此開始了小陳此生第一筆的期貨交易,現 在讓我們一起來追縱小陳的第一筆期貨投資 究竟會有什麼情況發生。

31 31 存入原始保證金  1 月 27 日小陳想要買進一口 2 月小型臺指期貨。 下單前須存入原始保證金 NT$23,000

32 32 不需追繳保證金之情形  小陳以限價單下單 6,200 買進一口 2 月小型臺指期貨, 於盤中依限定的價格 6,200 成交。當天結算價為 6,384 。

33 33 不需追繳保證金之情形 ( 續 )  1 月 28 日,當天收盤為 6,150 點,由於盤後保證金帳 戶淨值為 NT$20,500 ,高於維持保證金 NT$18,000 , 所以還是不用補繳保證金。

34 34 需追繳保證金之情形  1 月 29 日收盤時台股指數的結算價為 6,050 點 ,小陳 馬上利用自動提款機轉帳補繳了 NT$7,500 。

35 35 平倉  1 月 30 日小陳下了一個市價單,以 6,250 平倉,最後以 小賺 NT$2,500 收場。

36 36 商品期貨

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38 38 世界主要期貨市場

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47 47 結語  本章首先介紹了期貨合約的種類,並說明了 一個期貨合約的基本內容,同時也介紹了期 貨市場的主要的參與者有那些;再則,亦闡 述了期貨市場的交易流程;最後我們則以小 臺指為例說明保證金交易的特性。相信讀者 讀完了本章,已對期貨市場之運作及交易流 程有了概括性的認知,同時也具備了進入市 場交易的基礎,然而讀者在進入市場之前, 必先對期貨合約的評價及交易策略有所了解, 這便是下二章的探討主題,請讀者繼續努力。


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