Prezentace se nahrává, počkejte prosím

Prezentace se nahrává, počkejte prosím

Asset Management: smíšená portfolia. Riziko a výnos S větším potencionálním výnos vždy riziko roste Riziko se projevuje kolísáním výnosů (VOLATILITA)

Podobné prezentace


Prezentace na téma: "Asset Management: smíšená portfolia. Riziko a výnos S větším potencionálním výnos vždy riziko roste Riziko se projevuje kolísáním výnosů (VOLATILITA)"— Transkript prezentace:

1 Asset Management: smíšená portfolia

2 Riziko a výnos S větším potencionálním výnos vždy riziko roste Riziko se projevuje kolísáním výnosů (VOLATILITA) Výnos Riziko  ALE  RIZIKO LZE STRUKTUROVAT  strukturované produkty  RIZIKO LZE DIVERZIFIKOVAT A USMĚRŇOVAT  investiční produkty V investiční managementu jde o práci s rizikem

3 Proč je konzervativní investice pro dlouhodobého klienta nebezpečná? Investiční horizont je základním rozhodovacím kritériem pro konzervativnost investice Výnos se v čase projevuje exponeciálně: P n =P 0 *(1+r) n uložím-li 1000 Kč na 10 let na 5% úrok dostanu za 10 let 1000kč*1,05 10 = 1629kč. Volatita je směrodatná odchyla výnosů (např. měsíčních): vol= sqrt(suma(X i - ) 2 /(n-1)) V čase se voilatilita projevuje odmocnině – násobí se sqrt(čas) Výnos 10% Volatilita 20% 90% pravděpodobnostní intervaly Výnos 5% Volatilita 5% 90% pravděpodobnostní intervaly

4 Směrodatná odchylka a normální rozdělení Násobek směrotadné odchylky Pravděpodobnost 168% 1,6590% 1,9695% 2,5899%

5 Příklad (Jen příklad, pro praxi příliš krátké období!) měsíce měsíční výnos +6%-4%-2%+3,5%0%-2%+5% Vypočtěte průměrný výnos – měsíční a roční Vypočtěte volatilitu /směrodatnou odchylku – měsíční a roční Průměrný měsíční výnos= Prumer(+6,-4,-2,+3,5,0,-2,+5)= 0,93% Anualizace: (1+r) 12 -1= 1, = 11,73% Průměrná měsíční směrodatná odchylka: SQRT(SUMA(X i -X) 2 /(n-1)= 3,9% Anualizace: smr. odchylka * sqrt(čas)= 3,9%* 12 1/12 = 13,51% INTERPRETACE: s 68% pravděpodobností se za rok budeme pohybovat v rangi (- 1,78%; 25,24%) S 90% pravděpodobností: (-10,56%;+34,02%) S 95% pravděpodobností: (-14,74%;+38,2%) S 99% pravděpodobností: (-23,12%;+46,58%)

6 Diverizifikace dvou aktiv teoreticky snižuje riziko Co nás má zajímat?  Potencionální výnos  Potencionální volatilita (kolísání)  Potencionální vzájemná korelace POTENCIONÁLNÍ NEZNAMENÁ SKUTEČNÉ

7 Výpočet očekávaného výnosu a volatility u 2 aktiv (akcie a dluhopisy) Dluhopisy Oček výnos5% Oč. volatilita5% Akcie Oček výnos10% Oč. volatilita20% Vzájemná korelace akciií a dluhopisů -0,2 Portfolio 1 Akcie 25%; dluhopisy 75% Očekávaný výnos E(p1)= w a *E(a)+w d *E(d) E(p1)= 0,25*10%+0,75*5% E(p1)= 6,25% Očekávaná volatilita E (vol P1)= sqrt(0,25 2 *0,2 2 +0,75 2 *0, *0,25*0,75*0,2*0,05*(- 0,2)) E (vol P1) = 5,62% Portfolio 2 Akcie 50%; dluhopisy 50% Očekávaný výnos E(p2)= w a *E(a)+w d *E(d) E(p2)= 0,5*10%+0,5*5% E(p2)= 7,5% Očekávaná volaitilita E (vol P2)= 9,81% Portfolio 3 Akcie 75%; dluhopisy 25% Očekávaný výnos E(p)= w a *E(a)+w d *E(d) E(p)= 0,75*10%+0,25*5% E(p)= 8,75% Očekávaná volatilita E (vol P3)=14,8% E(vol P)= sqrt(w a 2 *vol a 2 +w d 2 *vol d 2 +2*w a *w d *vol a *vol d *corel a,d ) Pro zapamatovani: (A+B) 2 = A 2 +B 2 +2AB; covariance a,d = vol a *vol d *corel a,d

8 Markowitz efficient frontier Volatility Return Minimum variance Effitient frontier

9 Markowitz efficient frontier Volatility Return I1I1 I2I2 I3I3 x Y Effitient frontier

10 Risk free asset and the risk asset Volatility Return Expected Return E(p1)= wa*E(a)+wd*E(d) E(vol P)= sqrt(w a 2 *vol a 2 +w RF 2 *vol RF 2 +2*w a *w RF *vol a *vol RF *corel a,RF ) =w a *vol a Borrowing LEVERAGE Lending A – 100% Asumption – lending, borrowing for the one risk free rate

11 Optimal portfolio and risk free asset Volatility Return Capital Market Line Effitient frontier Borrowing Lending Tangency (market) portfolio Assuption: unlimited lending or borrowing at risk free rate identical expectations, no transaction cost, no taxes

12 Sharpe ratio (sharpeho koeficient) Sklon Capital Market line Risk free+(oč výnos portfolia-risk free)*volatilita Porfolio s nejvyšším Sharpeho koeficientem má nejvyšší hodnotu Pokud přidáváme nový instrument do portfolia, tak bychom tak měli dělat pokud se nám tím zvýší sharpeho koeficient

13 Příklad Risk free rate = 3% Současný oč. Výnos portfolia je 7% při volatilitě 9% Rozvažujeme jestli do portfolia zahrnout hedge fond BLACKSHARKE RELATIVE VALUE s oč. výnosem 5%, oč. volatilitou 3%; korelace HF BLACKSHARKE ke stávajícímu portfoliu je 0. Vypočtěte současné sharpe ratio a sharpe ratio v případě, že nakoupíme BLACKSHARKE tak, že bude činit 10% našeho portfolia Pro snaživé – vypočtěte optimální alokaci BALCKSHARKE v našem portfoliu Pro ještě snaživější – vypočtěte optimální alokaci risk free cashe, našeho starého portfolia a HF BLACKSHARKE

14 Proč mají portfoliomanažeři rádi alternativní třídy? Kromě akcií a dluhopisů je možné diverzifikovovat portfolio o alternativní třídy: –Komodity (fondy, deriváty, certifikáty, fyzická držba (zlaté cihly) –Nemovitosti (fondy (REITs), developeři, realitní společnosti, přímá držba, stavební sektory,...) –Hedge fondy (hledají absolutní výnos, využívají long/short, leverage, deriváty, arbitráž, netradiční třídy aktiv) Jsou neregulované a díky velkým leveragím jsou označovány za jednoho z viníků současné volatility likvidity, že vyrobily umělě ohromné částky neregulovaných peněz, které s růstem zvýšené rizikové averze po pádu banky Lehman Brothers rázem zanikly) –Private equity (investování do projektů, neveřejně obchodovaných) Každá třída má svůj profil výnosu, rizika a korelaci k ostatním Problém je nestálost parametrů a velmi těžká predikovatelnost –Během současné krize došlo k ohromnému zkorelování téměř všech tříd. Výnos a riziko přestaly hrát roli a nejdůležitějším faktorem se stala likvidita. Čím vyšší likvidita, tím rychlejší pád Pokud máme hodně různých titulů v portfoliu se stejnou váhou (např. 30 titulů, kde každý má výhu 3,3%) –vol P 2 = 1/n*average vol 2 +(n-1)/n*average covariance –S rostoucím počtem titulů (n) se rozptyl rovná vzájemné kovarianci –Pri pouzití korelace: Rozptyl portfolia ≈ průměrny rozptyl* průměrná korelace Díky korelaci můžeme redukujeme riziko celkového portfolia

15 Magický trojúhelník Riziko Likvidita Výnos Psychologie OceněníRůst Pokud by někdo na jediný den věděl co se bude dít s cenami aktiv, stane se z nej okamžite nejbohatší člověk

16 Portfolio management proces Analýza cílů a omezení Vytvoření Investment policy statement Determinace vhodné investiční strategie Analyza ekonomického prostředí Výběr vhodného investičního instrumentu a exekuce Zpětná vazba a opakování celého procesu

17 Investiční cíle a omezení Cíle –Výnos Ochrana kapitálu nebo růst,... Pořadovaný a toužebný výnos u soukromých osob –Tolerance k riziku Ochota a schopnost tolerovat riziko Omezení –Časový horizont –Likvidita (analýza současných a budoucích závazků) –Právní a regulatorní (u institucionálních investorů) –Daňové omezení –Jedinečné okolnosti (například social and responsible investments, islámské fondy, které jsou v souladu se Šarií )

18 Investment Policy Statement Dokument reprezentující dlouhodobé cíle investora Je dobré aby byl psaný (prospekt fondu, smlouva s institucionálním klientem, dohoda s privátním klientem Pravidal zpětné vazby Pravidla co může portfoliomanažer každodeně dělat Základní dokument v případě právních sporů


Stáhnout ppt "Asset Management: smíšená portfolia. Riziko a výnos S větším potencionálním výnos vždy riziko roste Riziko se projevuje kolísáním výnosů (VOLATILITA)"

Podobné prezentace


Reklamy Google